环保行业研究周报：拖欠民营企业账款问题有望改善，环保板块估值或迎重塑

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年11月11日 环保工程及服务行业 拖欠民营企业账款问题有望改善，环保板块估值或迎重塑 ——环保行业研究周报 行业研究周报 邱懿峰（分析师） 黄红卫（联系人） 赵腾辉（联系人） 010-69004648 qiuyifeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080002 010-69004537 huanghongwei@xsdzq.cn 证书编号：S0280118010010 010-83561349 zhaotenghui@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020015  投资建议： 2018年11月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，主要提出三点部署：（一）要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵；（二）决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题；（三）部署有效发挥政府性融资担保作用支持小微企业和“三农”发展。其中，会议决定通过“抓紧开展专项清欠行动；建立台账，对欠款“限时清零”；严重拖欠的要列入失信“黑名单”，严厉惩戒问责；对地方、部门拖欠不还的，中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付”等措施清理政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款，有望切实改善民营企业的现金流状况。 我们认为，目前环保板块处在一个利空逐渐减弱、利好逐渐释放的过程，配臵价值逐渐显现，板块向上的估值修复弹性较大。建议关注两大投资主线：（1）市政环保的超跌标的，如碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）；（2）兼具防御性和成长性的优质运营标的，如瀚蓝环境（600323.SH）、洪城水业（600461.SH）、上海环境（601200.SH）。  本周核心推荐： 碧水源（300070.SZ）、联美控股（600167.SH）、启迪桑德（000826.SZ）、博世科（300422.SZ）、盈峰环境（000967.SZ）。  上周市场回顾： 行业方面，上周沪深300下跌3.73%，环保与公用事业下跌0.64%，环保与公用事业跑赢沪深300指数3.09个百分点。 个股方面，上周表现最好的五只个股为*ST凯迪、华控赛格、渤海股份、长青集团、神雾节能，分别上涨18.18%、11.54%、10.10%、8.05%、8.00%。  行业动态与最新政策： 【第二批中央生态环境保护督察“回头看”全部实现督察进驻】 【生态环境部与农业农村部联合印发《农业农村污染治理攻坚战行动计划》】  风险提示：融资环境恶化，政策推进不及预期。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-11-11 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000826.SZ 启迪桑德 11.16 0.87 0.92 1.12 12.83 12.13 9.96 推荐 000967.SZ 盈峰环境 5.9 0.3 0.33 0.41 19.67 17.88 14.39 推荐 300070.SZ 碧水源 9.08 0.8 0.95 1.18 11.35 9.56 7.69 推荐 300422.SZ 博世科 11.43 0.4 0.66 0.83 28.58 17.32 13.77 推荐 600167.SH 联美控股 8.99 0.52 0.68 0.79 17.29 13.22 11.38 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《三季度业绩承压，板块配臵价值逐渐显现》2018-11-04 《三季度基金持仓持续走低，融资环境边际改善有望带动板块回暖》2018-10-28 《融资环境边际改善，关注市政环保的超跌个股》2018-10-23 《普惠金融发展专项资金预算发布，环保类项目支持力度强劲》2018-10-21 《三季度预告业绩整体放缓，甄选超预期个股》2018-10-14 -54%-45%-36%-27%-18%-9%0%2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 环保工程及服务 2018-11-11 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点 .......................................................................................................................................................................... 3 2、 2018年建议关注五大细分领域 ...................................................................................................................................... 4 3、 行业新闻以及重大政策情况 ........................................................................................................................................... 6 4、 市场行情回顾................................................................................................................................................................... 7 5、 重大公司公告统计 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 环保企业应收账款/营业收入持续走高 ..................................................................................................................... 3 图2： 环保板块估值处在历史低位 ...................................................................................................................................... 3 图3： 分行业涨跌幅 .............................................................................................................................................................. 7 图4： 环保细分行业涨跌幅 .................................................................................................................................................. 8 表1： 融资环境逐渐宽松 ...................................................................................................................................................... 3 表2： 一周主要行业指数情况 .............................................................................................................................................. 7 表3： 环保细分行业情况 ...................................................................................................................................................... 7 表4： 环保行业个股一周涨幅前十 ...................................................................................................................................... 8 2018-11-11 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 核心观点 2018年11月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，主要提出三点部署：（一）要求加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵；（二）决定开展专项行动，解决拖欠民营企业账款问题；（三）部署有效发挥政府性融资担保作用支持小微企业和“三农”发展。我们认为，目前民营企业的融资问题已经得到了政府高度的重视，2018年解决融资问题的政策举措不断，融资环境有望持续改善。本次的国务院常务会议强调解决拖欠民营企业账款问题：“抓紧开展专项清欠行动；建立台账，对欠款“限时清零”；严重拖欠的要列入失信“黑名单”，严厉惩戒问责；对地方、部门拖欠不还的，中央财政要采取扣转其在国库存款或相应减少转移支付”，此举有望切实改善民营企业的现金流状况，对以工程为主的民营环保公司来说意义非凡。 目前环保板块的估值已经回落到近几年的低位区间，部分优质个股的估值已经很低，一旦融资环境出现利好，板块向上的估值修复弹性较大。建议关注两大投资主线：（1）市政环保的超跌标的，如碧水源（300070.SZ）、博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）；（2）兼具防御性和成长性的优质运营标的，如瀚蓝环境（600323.SH）、洪城水业（600461.SH）、上海环境（601200.SH）。 图1： 环保企业应收账款/营业收入持续走高 图2： 环保板块估值处在历史低位 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 表1： 融资环境逐渐宽松 时间 事件 2018年4月25日 央行定向降准1个百分点，以臵换中期借贷便利（MLF）。 2018年7月5日 央行下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。 2018年7月18日 银保监会表示，大中型银行要加大信贷投放力度，带动贷款利率明显下降，做好民营企业和小微企业融资服务。 2018年7月19日 根据21世纪经济报道，央行窗口指导具有一级交易商资质的银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款。对于信用债投资，AA+及以上评级按1：1比例给予MLF，AA+以下评级按1：2给予MLF资金，要求必须为产业类