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近期,债市跌宕起伏,主要缘于利率低、交易拥堵下,机构行为过于敏感。当前,利率债长端收益率、高评级信用利差均处于历史的10%分位数以内,机构通过“滚隔夜”套息差、拉久期等方式加杠杆来增厚收益,使得交易行为非常拥堵;隔夜质押回购日均成交规模超3.5万亿元、占全部成交的比重接近90%,收益率曲线平坦化、30年与10年国债收益率利差一度压缩至50BP以内。