公司点评 | 麦格米特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21H1业绩符合预期，多项业务协同发展 麦格米特（002851.SZ）21年半年报点评 公司点评 | 麦格米特 公司评级 买入 股票代码 002851 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 33.00 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 麦格米特：持续发挥平台型企业优势，业绩有望稳健增长—麦格米特（002851.SZ）20年年报及21年一季报点评 2021-04-28 麦格米特：电气自动化领军企业，内生外延双轮驱动—麦格米特（002851.SZ）首次覆盖 2021-03-25 -11%7%25%43%61%79%97%115%2020-082020-122021-04麦格米特电源设备中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件： 21H1公司实现营业收入19.38亿元，同比+26%；归母净利润1.95亿元，同比+27%。其中21Q2公司实现营业收入10.48亿元，同比+19%，环比+18%，归母净利润1.14亿元，同比+17%，环比+41%。业绩符合预期。 除新能源汽车业务外，其余业务均实现快速增长。21H1公司智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源板块收入分别为10.47/3.92/4.05 /0.87亿元，同比+46%/+14%/+108%/-67%，营业收入占比分别为54%/ 20%/21%/5%。除新能源汽车业务外，公司其他各项业务收入均实现较快增长。 21H1公司盈利能力保持稳健。21H1公司综合毛利率、净利率分别为26.96%/10.31%，同比-1.16/+0.31pct，公司盈利能力整体保持稳健。其中公司智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源板块毛利率分别为22.70%/30.16%/34.51%/25.18%。 智能家电电控各项业务取得较快增长。21年上半年公司暖通与空调产品线实现较快增长，高压电源也处于稳步上升状态；同时疫情缓解后各消费类需求逐步复苏，带动公司平板显示业务快速提升，商显电源、激光产品等均取得较好增长。智能卫浴产品方面，公司瞄准B端市场，不断获取市场份额，上半年智能卫浴再实现较高增长。 投资建议：预计21-23年公司营业收入为46.32/59.66/76.52亿元，YoY +37.2%/28.8%/28.3%，归母净利润分别为5.11/7.42/10.18亿元，YoY +26.8%/45.2%/37.2%，EPS为1.03/1.49/2.05元，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情风险，原材料价格波动风险，新品研发不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,560 3,376 4,632 5,966 7,652 增长率 48.7% -5.1% 37.2% 28.8% 28.3% 归母净利润 (百万元) 361 403 511 742 1,018 增长率 78.7% 11.6% 26.8% 45.2% 37.2% 每股收益（EPS） 0.73 0.81 1.03 1.49 2.05 市盈率（P/E） 45.5 40.7 32.1 22.1 16.1 市净率（P/B） 8.0 5.4 4.7 3.9 3.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月30日 公司点评 | 麦格米特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 索引 内容目录 营业收入稳健增长，盈利能力保持稳定 ................................................................................... 3 公司擅长挖掘细分领域蓝海，新产品有望持续投放 ................................................................. 5 图表目录 图1：21H1公司营业收入同比增长25.70% ............................................................................ 3 图2：21H1公司归母净利润同比增长26.76% ........................................................................ 3 图3：21H1公司毛利率为26.96% .......................................................................................... 3 图4：21H1公司销售费用率为4.15% ..................................................................................... 3 图5：21H1公司存货周转率为1.42次.................................................................................... 4 图6：21H1公司主营业务收现比为91.17% ............................................................................ 4 图7：21H1公司资产负债率为43.42% ................................................................................... 4 图8：21H1公司流动比率及速动比率为1.73/1.25.................................................................. 4 图9：21H1智能家电电控产品收入占比为46.13%（单位：亿元） ....................................... 5 公司点评 | 麦格米特 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 营业收入稳健增长，盈利能力保持稳定 21H1公司营业收入稳健增长。21H1公司实现营业收入19.38亿元，同比增长25.70%；剔除新能源汽车业务后，公司其他业务同比增长45.92%。21H1公司归母净利润为1.95亿元，同比增长26.76%。2021年上半年，公司发展延续良好趋势，总体订单额增幅显著高于公司营业收入增幅，但因受到海外疫情、港口通关延误及包括芯片在内的部分物料供应因素的影响，部分订单无法及时组织生产和发货。 图1：21H1公司营业收入同比增长25.70% 图2：21H1公司归母净利润同比增长26.76% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司盈利能力保持稳健。21H1公司综合毛利率、净利率分别为26.96%/10.31%，同比-1.16/+0.31pct，公司盈利能力整体保持稳健。 公司费用管控能力进一步增强。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.15%/2.54%/0.47%/10.48%，同比下降0.62/0.01/0.73/0.26pct。随着公司平台化布局逐步完善，以及内部运营管理不断加强，公司费用管控能力进一步增强。 图3：21H1公司毛利率为26.96% 图4：21H1公司销售费用率为4.15% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540201620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%00.511.522.533.544.5201620172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%201620172018201920202021H1毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%201620172018201920202021H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 公司点评 | 麦格米特 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 营运能力整体稳健，现金流有所下降。21H1公司存货/应收账款/固定资产周转率分别为1.42/2.09/4.19次，同比+0.10/-0.07/-0.32次，公司营运能力整体保持稳健。21H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.46亿元，同比-86.19%；经营性现金流量净额大幅降低主要受两方面影响：1）公司存货增加，购买商品支付的金额增长较大；2）公司人员增长，导致支付的职工工资、奖金金额增加。21H1公司主营业务收现比为91.17%，同比-22.68pct。 图5：21H1公司存货周转率为1.42次 图6：21H1公司主营业务收现比为91.17% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资产负债率同比下降，短期偿债能力保持稳定。21H1公司资产负债率为43.42%，同比-10.54pct，长期偿债能力同比优化。21H1公司流动比率和速动比率分别为1.73/1.25，同比-0.07/-0.14，公司短期偿债能力保持稳定。 图7：21H1公司资产负债率为43.42% 图8：21H1公司流动比率及速动比率为1.73/1.25 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 024681012201620172018201920202021H1存货周转率(次)应收账款周转率(次)固定资产周转率(次)0%20%40%60%80%100%120%201620172018201920202021H1主营业务收现比主营业务收现比0%10%20%30%40%50%60%201620172018201920202021H1资产负债率资产负债率00.511.522.5201620172018201920202021H1流动比率速动比率 公司点评 | 麦格米特 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月30日 公司擅长挖掘细分领域蓝海，新产品有望持续投放 除新能源汽车业务外，其余业务均实现快速增长。21H1公司智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源板块收入分别为10.47/3.92/4.05/0.87亿元，同比+46.13%/+13.57%/ +108.11%/-66.50%，营业收入占比分别为54%/20%/21%/5%。除新能源汽车业务外，公司其他各项业务收入均实现较快增长。 图9：21H1智能家电电控产品收入占比为46.13%（单位：亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 智能家电电控盈利能力保持稳健，各项业务取得较快增长。2