21年半年报点评：21H1业绩符合预期，海外电踏车需求旺盛

公司点评 | 八方股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21H1业绩符合预期，海外电踏车需求旺盛 八方股份(603489.SH)21年半年报点评 公司点评 | 八方股份 公司评级 买入 股票代码 603489 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 209.62 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 八方股份：Q1业绩超预期，21年下游需求有望维持高景气—八方股份（603489.SH）21年一季报点评 2021-04-30 八方股份：海外需求持续景气，国内业务有望放量—八方股份（603489.SH）2020年年报点评 2021-04-16 八方股份：盈利能力持续提升，股权激励落地激发管理活力—八方股份（603489.SH）20年三季报点评 2020-10-29 -16%-1%14%29%44%59%74%89%2020-082020-122021-04八方股份电机沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布21年半年报。21H1公司实现营业收入12.32亿元，同比+114.49%；实现归母净利润3.09亿元，同比+71.33%。其中21Q2公司实现营业收入7.05亿元，同比+116.85%，环比+33.74%；实现归母净利润1.59亿元，同比+45.57%，环比+5.94%。业绩符合预期。 21H1公司盈利能力有所下降。21H1公司综合毛利率、净利率分别为36.29%/25.12%，同比下滑7.34/6.33pct，主要由于毛利率水平相对较低的国内业务出货占比增加。 海外电踏车需求持续景气，公司不断加强海外客户服务。21Q2台湾电踏车出口额同比+55%，环比+6%；其中出口欧洲、美国地区出口额分别同比+60%/59%，环比+2%/25%。海外疫情常态化背景下，民众出行方式逐步发生变化，电踏车需求持续高景气，特别是美国电踏车市场需求增幅明显。公司积极加派员工出国，确保新品开发不受影响；同时公司充分利用海外子公司的本土员工优势，确保响应速度及服务质量。 启动电池PACK业务布局，电控系统配套能力有望提升。公司于21年2月发布公告，拟投资设立全资子公司八方新能源，旨在实现自主研发、生产电踏车用锂离子电池组，并与公司各类产品组成电气系统成套产品，公司电踏车电控系统配套能力有望进一步提升。 投资建议：预计21-23年公司营业收入分别为28.09/34.81/43.08亿元，YoY+101.0%/23.9%/23.8%，归母净利润分别为6.53/8.57/11.26亿元，YoY+62.4%/31.1%/31.4%，EPS分别为5.43/7.12/9.36元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发不及预期，原材料价格波动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,197 1,397 2,809 3,481 4,308 增长率 27.0% 16.8% 101.0% 23.9% 23.8% 归母净利润 (百万元) 324 402 653 857 1,126 增长率 39.4% 24.2% 62.4% 31.1% 31.4% 每股收益（EPS） 2.69 3.34 5.43 7.12 9.36 市盈率（P/E） 79.3 63.8 39.3 30.0 22.8 市净率（P/B） 12.9 11.1 9.1 7.3 5.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月29日 公司点评 | 八方股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月29日 索引 内容目录 21H1业绩快速增长，盈利能力小幅下滑 ................................................................................. 3 海外需求持续景气，公司电控配套能力有望提升 ..................................................................... 5 图表目录 图1：21H1公司营业收入同比增长114.49% .......................................................................... 3 图2：21H1公司归母净利润同比增长71.33% ........................................................................... 3 图3：21H1公司毛利率、净利率为36.29%/25.12% .............................................................. 3 图4：21H1公司销售费用率为1.89% ........................................................................................ 3 图5：21H1公司存货周转率同比上升0.72次 ......................................................................... 4 图6：21H1公司主营业务收现比为78.18% ............................................................................... 4 图7：21H1公司资产负债率为25.37% ................................................................................... 4 图8：21H1公司流动比率和速动比率为3.65/3.20 .................................................................. 4 公司点评 | 八方股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月29日 21H1业绩快速增长，盈利能力小幅下滑 21H1公司业绩快速增长。21H1公司营业收入为12.32亿元，同比增长114.49%，公司业绩快速增长主要受益于欧美各国电踏车需求旺盛，以及公司国内业务进展顺利。21H1公司归母净利润为3.09亿元，同比增长71.33%。 图1：21H1公司营业收入同比增长114.49% 图2：21H1公司归母净利润同比增长71.33% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司盈利能力有所下降，费用管控能力整体改善。21H1公司综合毛利率、净利率为36.29%/25.12%，同比下滑7.34/6.33pct，主要由于毛利率水平相对较低的国内业务出货量快速增加。21H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为1.89%/2.79%/-0.78%/1.98%，同比-2.79/-0.68/+0.05/-0.39pct，公司费用管控能力整体有所改善，其中销售费用率同比下降主要由于运费计入营业成本所致。 图3：21H1公司毛利率、净利率为36.29%/25.12% 图4：21H1公司销售费用率为1.89% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%140%024681012141620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%00.511.522.533.544.520172018201920202021H1归母净利润(亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20172018201920202021H1毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%25%20172018201920202021H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 八方股份 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月29日 公司营运能力有所提升，现金流量仍保持健康水平。21H1公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为2.60/3.13/35.35次，同比上升0.72/0.15/12.79次，其中固定资产周转率快速提升主要由于公司营业收入大幅增长，同期公司固定资产增加较少。21H1公司经营性现金流净流入为1.84亿元，主营业务收现比为78.18%，同比下降33.48pct，主要由于公司销售规模快速增长、应收账款相应增加。 图5：21H1公司存货周转率同比上升0.72次 图6：21H1公司主营业务收现比为78.18% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 21H1公司资产负债率小幅上升，偿债能力仍保持良好水平。21H1年公司资产负债率为25.37%，同比上升8.45pct，主要系公司应付账款、租赁负债增加所致。21H1公司流动比率和速动比率分别为3.65/3.20，同比下降2.33/2.32。整体来看，公司偿债能力仍处于良好水平。 图7：21H1公司资产负债率为25.37% 图8：21H1公司流动比率和速动比率为3.65/3.20 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 010203040506020172018201920202021H1存货周转率(次)应收账款周转率(次)0%20%40%60%80%100%120%20172018201920202021H1主营业务收现比0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20172018201920202021H1资产负债率01234567820172018201920202021H1流动比率速动比率 公司点评 | 八方股份 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月29日 海外需求持续景气，公司电控配套能力有望提升 海外电踏车需求持续景气，公司不断加强海外客户服务。21Q2台湾电踏车出口额同比增长55%，环比增长6%；其中出口欧洲、美国地区出口额分别同比增长60%/59%，环比增长2%/25%。海外疫情常态化背景下，民众出行方式逐步发生变化，电踏车需求持续高景气，特别是美国电踏车市场需求增幅明显。公司进一步加强与客户的线上沟通和交流，并逐步加派员工出国，确保新产品开发工作不受影响；客户服务方面，公司充分利用荷兰、波兰、美国等子公司的本土员工优势，确保响应速度及服务质量。 启动电池PACK业务布局，电控系统配套能力有望提升。公司于21年2月发布关于投资设立全资子公司的公告，公司投资设立全资子公司八方新能源，实现自主研发、生产电踏车用锂离子电池组，与公司各类电机、控制器、仪表、传感器等组成电气系统成套产品，具有兼容性更好、品质更有保