21H1业绩符合预期，各项业务协同发展

公司点评 | 汇川技术 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21H1业绩符合预期，各项业务协同发展 汇川技术（300124.SZ）21年半年报点评 公司点评 | 汇川技术 公司评级 买入 股票代码 300124 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 75.34 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 胡琎心 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 汇川技术：各业务业绩共振向上，21年业绩高增长可期—汇川技术（300124.SZ）20年年报及21年一季报点评 2021-04-28 汇川技术：汇川技术如何实现工控进口替代？—汇 川 技 术 （300124.SZ） 跟 踪 报 告 2020-12-22 汇川技术：业绩共振向上，工控龙头进口替代正当时—汇川技术（300124.SZ）20年三季报点评 2020-11-02 -10%10%30%50%70%90%110%2020-082020-122021-04汇川技术电气自动化设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件： 21H1公司实现营业收入82.74亿元，同比+73%，归母净利润15.63亿元，同比+102%。其中21Q2公司实现营业收入48.61亿元，同比+50%，归母净利润9.17亿元，同比+52%。业绩符合预期。 管理变革见成效，盈利能力稳步提升。21H1公司综合毛利率及净利率为38.32%/19.86%，同比-1.49/+2.87pct，公司盈利能力进一步增强，主要受益于公司管理变革持续推进，运营效率进一步提升。 自动化业务快速增长，下游行业拓展顺利。21H1公司通用自动化业务实现销售收入43.94亿元，同比+88%；其中变频器/伺服/PLC&HMI实现销售收入15.41/19.03/3.23亿元，同比+68%/133%/40%。公司通用自动化业务积极拓展新兴、传统、EU等行业，均取得优异成绩。 新能源汽车业绩快速增长，定点开拓顺利。21H1新能源产品收入达11.58亿元，同比+173%。其中乘用车方面由于造车新势力的放量，订单取得爆发式增长，同时公司产品获得多个汽车品牌定点。 下游行业需求反弹，电梯业务持续增长。21H1公司电梯电气大配套业务实现销售收入24.15亿元，同比+30%，主要受益于下游电梯行业需求反弹。其中大配套业务增速超90%，线缆业务拿下多个跨国企业定点项目，控制系统业务在全球缺芯背景下仍完成较好交付，市场份额进一步提升。 工业机器人及轨交业绩快速增长，市场开拓顺利。21H1公司工业机器人、轨交业务实现销售收入1.92/2.50亿元，同比+147%/162%。工业机器人新品研发持续推进，同时3C及新能源市场开拓顺利；轨交业务积极推进重点项目落地，苏州、贵阳等项目新增中标金额3.65亿元。 投资建议：预计21-23年公司归母净利润为34.36/43.44/55.95亿元，YoY +63.6%/26.4%/28.8%，EPS为1.31/1.66/2.13元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，原材料价格上涨风险，订单交付不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,390 11,511 17,849 22,695 28,164 增长率 25.8% 55.8% 55.1% 27.2% 24.1% 归母净利润 (百万元) 952 2,100 3,436 4,344 5,595 增长率 -18.4% 120.6% 63.6% 26.4% 28.8% 每股收益（EPS） 0.36 0.80 1.31 1.66 2.13 市盈率（P/E） 207.4 94.0 57.5 45.5 35.3 市净率（P/B） 15.1 12.2 13.8 11.0 8.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年08月25日 公司点评 | 汇川技术 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月25日 索引 内容目录 公司业绩快速增长，管理变革见成效 ....................................................................................... 3 各项业务快速增长，新能源汽车产品需求旺盛 ........................................................................ 4 图表目录 图1：21H1公司营业收入同比增长73% ................................................................................. 3 图2：21H1公司归母净利润同比增长102% ........................................................................... 3 图3：21H1公司毛利率为38.32% .......................................................................................... 3 图4：21H1公司销售费用率为6.23% ..................................................................................... 3 图5：21H1公司存货周转率为1.78次.................................................................................... 4 图6：21H1公司主营业务收现比为68.83% ............................................................................ 4 图7：21H1年公司资产负债率为39.15% ............................................................................... 4 图8：21H1年公司流动比率、速动比率为2.23/1.76 .............................................................. 4 图9：21H1公司变频器类业务营收占比为28.19% ................................................................. 5 图10：21H1公司变频器类业务毛利率为46.34% .................................................................. 5 公司点评 | 汇川技术 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月25日 公司业绩快速增长，管理变革见成效 21H1公司业绩快速增长。21H1公司实现营业收入82.74亿元，同比增长72.95%，实现归母净利润15.63亿元，同比增长101.81%。21H1公司业绩实现快速增长，主要受益于：下游行业需求回暖，叠加全球缺芯背景下，部分竞争对手供货不及时，公司成功抓住替代机会。 图1：21H1公司营业收入同比增长73% 图2：21H1公司归母净利润同比增长102% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 管理变革成效显现，盈利能力稳步提升。21H1公司综合毛利率为38.32%，同比下滑1.49pct，主要由于原材料价格上涨影响，叠加公司出货结构调整；净利率为19.86%，同比增长2.87pct，主要受益于公司管理变革持续推进，运营效率进一步提升，期间费用率下降。 公司费用管控能力不断增强。21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/4.45%/8.23%/-0.31%，同比下降1.32/1.23/2.31/0.97pct，管理变革带来公司费用管控能力不断增强。其中财务费用下降主要由于汇率波动带来汇兑收益增加，以及银行存款余额增加导致利息收入增加等。 图3：21H1公司毛利率为38.32% 图4：21H1公司销售费用率为6.23% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140201620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025201620172018201920202021H1营业收入（亿元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%201620172018201920202021H1毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%201620172018201920202021H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 汇川技术 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年08月25日 公司营运能力有所提升，现金流量保持健康水平。21H1公司存货/应收账款/固定资产周转率分别为1.78/2.28/6.09次，同比上升0.27/0.51/2.39次，公司运营能力小幅提升。21H1公司主营业务收现比为68.83%，同比下降12.14pct，主要系：1）公司支付的采购款增加；2）公司支付给职工的相关支出增加；3）公司支付的税费增加。 图5：21H1公司存货周转率为1.78次 图6：21H1公司主营业务收现比为68.83% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司偿债能力有所提升。21H1公司资产负债率为39.15%，同比下降4.47pct；流动比率和速动比率分别为2.23/1.76，同比上升0.28/0.22，公司整体偿债能力有所提升。 图7：21H1年公司资产负债率为39.15% 图8：21H1年公司流动比率、速动比率为2.23/1.76 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 各项业务快速增长，新能源汽车产品需求旺盛 自动化业务快速增长，下游行业拓展顺利。21H1公司通用自动化业务（含电液、纺织、视觉、DDR/DDL）实现销售收入43.94亿元，同比增长88%；其中，变频器/伺服/PLC&HMI实现销售收入15.41/19.03/3.23亿元，同比增长68%/133%/40%。公司通用自动化业务积极拓展新兴（锂电、硅晶、3C制造、物流等）、传统（纺织、印包、起重、空压机等）、EU（港口、冶金等）等行业，均取得优异成绩。 012345678910201620172018201920202021H1存货周转率（次）应收账款周转率（次）固定资产周转率（次）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720182