东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 宏观策略 宏观点评：政策蓄力明年一季度日渐明朗 2021年7月以来虽然经济下行的压力明显加大，但政策的发力并未彰显其紧迫性。正如我们此前的报告所述，虽然今年经济增速“前高后低”的特征比2018年和2019年更为显著，但不同于以往政策在下半年的不断加码，有更多的迹象表明政府对于今年下半年经济增速放缓的容忍度在提升，而对于明年一季度稳增长的诉求则在加大。我们认为，在“跨周期调节”下，未来财政和信贷的发力都将着眼于力保明年一季度经济增长。 固收金工 金工专题报告：风格趋向小而优，个股挑选少而精——景顺长城中小盘混合投资价值分析（260115.OF） 后疫情时代基本面分化，中小盘投资价值凸显。 景顺长城中小盘混合（260115.OF）是景顺长城基金旗下的一款偏股混合型基金。 基金运用宏观经济模型(MEM)，结合基金合同、投资制度的要求进行资产配置；股票投资采取“自下而上”的个股选择策略，并从定性与定量两个方面加以分析考察，对投资标的进行研究筛选。 基金收益自成立以来稳步上升，风险收益远优于市场。 行业 通信行业深度报告：当前时点，为什么我们再度重视新基建及5G应用的投资机会？ 投资建议：推荐的标的：中兴通讯、兴森科技、天孚通信、中国电信、中国联通、中际旭创、中科创达、威胜信息、英维克、佳力图、华工科技、光环新网、光迅科技；建议关注的标的：运营商：中国移动；主设备商：紫光股份；光模块：新易盛、博创科技；PCB/IC 载板：生益科技、沪电股份、深南电路；IDC：宝信软件；物联网平台&解决方案：朗新科技；模组：美格智能、广和通、移远通信；车联网：道通科技、捷顺科技；控制器：和而泰、拓邦股份等。 推荐个股及其他点评 拼多多（PDD.O）：2021Q2财报点评：利润和净利率大超市场预期，1P业务拖累营收增长 扣除1P业务营收超市场预期：2021Q2实现营收230亿元（+89%yoy），其中1P商品销售收入为19.6亿元，环比大幅下滑62%，但1P业务并非主业，不贡献盈利，仅为业务补充。扣除这部分因素，电商平台业务收入210.9亿元，同比增长73%，主业收入超预期。其中广告收入180.8亿元（+64%yoy）；交易佣金收入30.1亿元（+164%yoy），核心驱动力在于GMV的快速增长，同时多多买菜的收入以及百亿补贴开始抽佣均有所促进。 百川畅银（300614）：2021年中报点评：业绩稳步增长，打开 2021年08月27日 晨会编辑 陈李 执业证号：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 证券研究报告 农业沼气发电广阔空间 2021年上半年公司实现营收2.51亿元，同减0.73%；归母净利润0.75亿元，同增12.03%；扣非归母净利润0.73亿元，同增7.99%。 小米集团-W（01810）：智能手机首次晋升全球第二，高端化进展顺利，营收净利再创新高 由于硬件业务收入和利润率继续超预期，我们将公司2021-2023年EPS由0.8/1.0/1.2元调高为0.9/1.0/1.2元，对应PE分别为22.6/19.7/16.8倍（港币/人民币=0.83）。公司手机份额不断提升，高端化进展顺利，境外业务表现亮眼。考虑到小米集团具有独特的业务模式和高效的流通体系，建立了较难超越的竞争优势，我们维持公司“买入”评级。 康德莱（603987）：2021年中报点评：业绩符合我们预期，长期发展基础牢固 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.83亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为30倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：留置针、胰岛素针放量不及预期的风险；海外市场不及预期的风险；集采中标价大幅下滑。 皮阿诺（002853）：2021中报点评：业绩符合市场预期，产品结构优化及规模效应驱动盈利能力提升 业绩符合市场预期。公司2021H1实现营业收入8.44亿元，同比+64.29%，较2019H1+52.2%；实现归母净利润0.98亿元，同比+96.13%，较2019H1+64.4%。其中2021Q2营业收入4.98亿元，同比+49.2%；归母净利润0.63亿元，同比+36.33%。 马钢股份（600808）：2021年半年度报告：高弹性且限产比例低的优质钢企，继续首推 公司发布2021年半年度报告：2021H1公司实现营业收入为568.6亿元，同比增加 52%；归属于上市公司股东的净利润为46.4 亿元，同比增加 472%。 天奈科技（688116）中报点评：量利双升，业绩基本符合市场预期 我们维持公司2021年-2023年盈利预测，预计归母净利润为3.5/6.4/10.1亿元，同比增长221%/84%/59%，对应PE为114x/62x/39x，考虑到碳纳米管加速渗透，行业高速发展，公司作为龙头，布局规模加成本优势，给予2022年75倍PE，目标价205.5元，维持“买入”评级。 中国东方教育（00667）：2021H1点评：经调整净利+42%，疫情后经营逐渐恢复 盈利预测与投资评级：职业教育目前是政策主要鼓励的方向，未来或将推出更多支持措施，公司作为职业教育的龙头，有明显的规模优势，较为突出的运营管理能力，考虑到疫情的影响，我们谨慎下调公司2021-2023年归母净利润从10.1/11.8/13.3亿元下调至7.6/9.1/10.8亿元，同比+196%/19%/19%，最新收盘价对应2021-2023年PE分别19/16/13倍，维持“买入”评级。 中微公司（688012）：2021年中报点评：盈利能力明显改善，订单饱满即将释放业绩弹性 盈利预测与投资评级：公司盈利能力明显改善，结合新签订单高增长，我们将公司2021-2023年的净利润分别从5.90/6.85/8.77亿元上调到9.33（上调58.1%）/11.29（上调64.8%）/13.54（上 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 证券研究报告 调54.4%）亿元，对应PE分别为114/94/78倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm先进制程，享有龙头的估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂投产不及预期，新品研发不及预期。 宁德时代（300750）：龙头超强盈利抗压能力，储能+出口亮眼打开成长空间 盈利超强抗压能力，业绩略超市场预期。2021年H1公司营收440.75亿元，同比增长134.07%；归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%；毛利率为27.26%，同比增加0.11pct；净利率为12.08%，同比增加0.7pct，略超市场预期。2021年Q2公司实现营收249.08亿元，同比增加154.2％，环比增长29.95%；归母净利润25.29亿元，同比增长111.62%，环比增长29.42％。2021Q2归母净利率10.15%，同比下降2.04pct，环比下降0.04pct，原料涨价下，盈利抗压能力强。 信邦制药（002390）：2021H1点评：业绩略超预期，股权激励计划助力医疗服务迸发活力 盈利预测与投资评级：考虑股权激励计划影响，我们将2021-2023年公司归母净利润从2.80/3.60/4.49亿元，调整至2.81/2.86/3.88亿元，对应当前市值的PE为71X/70X/52X。经调整股权激励股份支付费用的影响，则对公司归母净利润预计分别约3.0/3.6/4.5亿元，对应当前市值的估值为67X/56X\44X。考虑公司聚焦发展医疗服务，股权激励助力长远发展，业绩有望稳定增长，维持“买入”评级。 风险提示：医院盈利能力提升不及预期；医药行业政策变化风险，医疗事故风险等。 中际旭创（300308）：2021年半年报点评：下游需求影响Q2业绩，产品保持优势 1、营收基本与去年持平，受需求放缓影响净利润略有下滑；2、项目建设平稳推进，研发助力公司维持高端产品优势；3、云商资本开支回暖，数据中心光模块需求持续提升 固德威（688390）：2021中报点评：并网+储能出货收入均大增，高研发投入提供增长新动能 盈利预测与投资评级：基于逆变器出口需求高增，我们维持 21-23年归母净利润预测4.48亿元、6.29亿元、8.88亿元，同比+71.9%，+40.6%，+41.1%，对应21-23年EPS分别为5.09、7.15、10.09元每股，基于公司出口需求向好，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。 国盛智科（688558）：H1业绩超市场预期，盈利能力不断向好 受益于机床行业高景气，营收和利润持续快速增长 毛利率维持稳定，净利率稳中有升 双重周期驱动+优质公司，产能扩张下公司业绩有望加速释放 分众传媒（002027）：2021半年报点评：业绩符合市场预期，单屏成本受益竞争趋缓显著下滑 由于公司成本下降受益于竞争格局改善，我们将2021-2023年EPS由0.41/0.51/0.60元上调为0.42/0.51/0.61元，当前市值对应PE分别为19.10/15.67/13.05倍。我们维持公司“买入”评级。 南微医学（688029）：2021年中报点评：业绩符合我们预期, 国内外营收同步高增长 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 证券研究报告 盈利预测与投资评级：考虑到公司营销体系调整对销售的促进作用，我们将2021-2023年EPS从2.46/4.10/5.71上调至2.81/4.18/5.71元。当前市值对应2021-2023年PE分别为88倍、59倍、43倍，维持“买入”评级。 风险提示：带量采购降价超预期风险，新品推广不及预期风险等 迈瑞医疗（300760）：2021年中报点评：业绩符合我们预期, 持续看好公司中长期发展 盈利预测与投资评级：考虑到公司加大布局超高端彩超、IVD核心技术如原材料等，为未来增长奠定基础，我们将公司2021-2023年EPS从6.66/8.04/9.66上调至6.74/8.15/9.79元，当前市值对应2021-2023年PE分别为47倍、39倍、33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；全球新冠疫情反复；带量采购执行超预期等 华域汽车（600741）：2021年中报点评：新势力客户放量，积极拥抱电动智能化 公司发布2021年H1业绩报告，符合我们预期，2021 H1实现营业收入666.11亿元，同比+24.22%，实现归母净利润27.3亿元，同比+108.95%。2021年Q2实现营业收入317.33亿元，同比+7.03%，环比-9.02%。实现归母净利润14.38亿元，同比+22.72%，环比+11.31%，扣非归母净利润9.76亿元，同比+10.58%，环比-17.36%。毛利率14.26%，同比+0.88pct，环比-0.64pct。 新势力客户持续放量对冲传统客户销量下滑，原材料+运费上涨等因素拉低毛利率 风险提示