新型显示带动新设备需求，半导体检测业务大幅增长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 精测电子（300567）\电子 ——新型显示带动新设备需求，半导体检测业务大幅增长 事件： 公司于2021年8月26日发布半年报，上半年实现营业收入12.92亿元，同比增长76.44%，归母净利润为1.46亿元，同比增长203.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为1.34亿元，同比增长229.49%。基本每股收益为0.57元。 投资要点：  新型显示发展推动面板投资延续，显示检测设备需求旺盛 上半年，国内平板显示行业LCD产线投资放缓，但受益于OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示产品的发展，以及因面板价格涨价、疫情原因招工难度加大等多方面因素的影响导致客户产线扩线及设备技改需求量较大。在平板显示检测领域，AOI光学检测系统实现营收5.20亿元，同比增长100.07%；OLED调测系统实现营收3.57亿元，同比增长6.61%；平板显示自动化设备实现营收1.46元，同比增长234.59%；信号检测系统实现销售收入1.59亿元，同比增长189.12%。  半导体检测设备实现批量订单，基本形成前后道检测全领域布局 子公司武汉精鸿聚焦存储芯片ATE设备领域，老化设备在国内一线客户实现批量重复订单，CP/FT产品完成送样。子公司WINTEST聚焦驱动芯片测试设备领域并已取得批量订单。子公司上海精测聚焦半导体前道检测，膜厚产品已取得国内一线客户的批量重复订单、OCD量测设备以及半导体电子束检测设备eViewTM全自动晶圆缺陷复查设备也已实现交付国内客户。半导体板块上半年实现销售收入0.65亿元，较上年同比增长1,200.50%。  盈利预测 维持公司21-23年净利润预测4.33、5.91、7.89亿元，维持“增持”评级。  风险提示 客户大幅下调资本开支；公司产品研发不及预期；下游客户导入不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,950.73 2,076.52 2,900.71 3,922.25 5,228.59 增长率（%） 40.39% 6.45% 39.69% 35.22% 33.31% EBITDA（百万元） 386.09 367.36 599.70 756.32 973.40 归母净利润（百万元） 269.71 243.23 434.21 591.43 789.32 增长率（%） -6.66% -9.82% 78.52% 36.21% 33.46% EPS（元/股） 0.97 0.87 1.56 2.13 2.84 市盈率（P/E） 72 80 45 33 25 市净率（P/B） 13.4 11.1 8.9 7.0 5.5 EV/EBITDA 45.51 47.37 29.63 22.18 17.49 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测；股价为2021年8月26日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年08月26日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 69.98元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 278/170 流通A股市值（百万元） 11,565 每股净资产（元） 7.14 资产负债率（%） 60.53 一年内最高/最低（元） 79.86/45.85 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李梓昊 联系人 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《精测电子（300567）\电子行业》 《新显示投资回暖助力业绩超预期，半导体业务蓬勃发展》 2021.04.27 2、《精测电子（300567）\电子行业》 《检测业务积极转型，开辟公司芯征程》 2020.11.10 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020-08-262021-01-262021-06-26精测电子 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,104.20 1,301.07 29.01 936.66 669.98 营业收入 1,950.73 2,076.52 2,900.71 3,922.25 5,228.59 应收账款+票据 919.30 991.45 1,185.94 1,357.12 1,752.82 营业成本 1,027.60 1,092.41 1,500.53 2,042.94 2,717.24 预付账款 116.02 56.53 180.49 142.20 287.00 营业税金及附加 14.02 12.25 17.12 23.14 30.85 存货 643.44 875.17 1,210.78 1,629.19 2,148.16 营业费用 190.19 180.28 250.91 337.31 444.43 其他 227.27 96.08 96.08 96.08 96.08 管理费用 166.10 171.02 237.86 317.70 418.29 流动资产合计 3,010.23 3,320.29 2,702.29 4,161.25 4,954.04 财务费用 42.88 90.49 48.46 29.96 26.66 长期股权投资 240.01 221.66 221.66 221.66 221.66 资产减值损失 0.00 9.04 0.00 0.00 0.00 固定资产 258.00 636.07 888.51 838.15 787.78 公允价值变动收益 0.00 -30.10 0.00 0.00 0.00 在建工程 274.52 302.80 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -284.95 -331.43 -440.91 -588.34 -784.29 无形资产 169.94 191.49 182.25 173.01 163.77 其他 -284.95 -331.43 -440.91 -588.34 -784.29 其他非流动资产 296.44 311.99 303.80 295.60 287.41 营业利润 -59.95 -171.93 -35.98 -5.47 22.54 非流动资产合计 1,238.93 1,664.03 1,596.22 1,528.42 1,460.62 营业外净收益 369.14 421.85 527.40 674.83 870.78 资产总计 4,249.16 4,984.32 4,298.51 5,689.67 6,414.66 利润总额 309.19 249.92 491.41 669.35 893.32 短期借款 997.64 967.78 72.81 0.00 0.00 所得税 49.13 34.30 73.71 100.40 134.00 应付账款+票据 473.91 852.85 480.82 1,334.95 1,080.15 净利润 260.06 215.62 417.70 568.95 759.32 其他 387.15 405.83 569.32 610.22 830.68 少数股东损益 -9.65 -27.61 -16.50 -22.48 -30.00 流动负债合计 1,858.70 2,226.46 1,122.96 1,945.16 1,910.83 归属于母公司净利润 269.71 243.23 434.21 591.43 789.32 长期带息负债 661.46 555.01 555.01 555.01 555.01 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 246.34 345.46 345.46 345.46 345.46 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 907.80 900.47 900.47 900.47 900.47 成长能力 负债合计 2,766.50 3,126.93 2,023.43 2,845.63 2,811.30 营业收入 40.39% 6.45% 39.69% 35.22% 33.31% 少数股东权益 34.01 105.85 89.35 66.87 36.87 EBIT -3.54% -7.49% 65.60% 29.45% 31.53% 股本 245.40 246.68 246.68 246.68 246.68 EBITDA 2.41% -4.85% 63.25% 26.12% 28.70% 资本公积 332.33 476.73 476.73 476.73 476.73 归属于母公司净利润 -6.66% -9.82% 78.52% 36.21% 33.46% 留存收益 870.93 1,028.12 1,462.33 2,053.76 2,843.08 获利能力 股东权益合计 1,482.67 1,857.39 2,275.09 2,844.04 3,603.36 毛利率 47.32% 47.39% 48.27% 47.91% 48.03% 负债和股东权益总计 4,249.16 4,984.32 4,298.51 5,689.67 6,414.66 净利率 13.33% 10.38% 14.40% 14.51% 14.52% ROE 18.62% 13.89% 19.87% 21.30% 22.13% 现金流量表 ROIC 22.79% 12.87% 20.03% 19.00% 30.38% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 260.06 215.62 344.19 495.43 685.80 资产负债 65.11% 62.74% 47.07% 50.01% 43.83% 折旧摊销 38.88 46.17 67.80 67.80 67.80 流动比率 1.62 1.49 2.41 2.14 2.59 财务费用 38.99 63.29 40.48 19.17 12.28 速动比率 1.15 1.06 1.24 1.25 1.42 存货减少 -241.31 -231.73 -335.61 -418.41 -518.97 营运能力 营运资金变动 -234.97 263.35 -526.99 762.12 -574.82 应收账款周转率 2.19 2.14 2.55 2.99 3.12 其它 23.17 90.07 0.00 0.00 0.00 存货周转率 1.60 1.