请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]极米科技(688696)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902邮箱：luoanyang@cindasc.com相关研究[Table_OtherReport]《极米科技（688696）：共驭光影时代，探索未来极限》信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]股权激励计划出台，深入绑定核心员工利益[Table_ReportDate]2021年08月26日[Table_Summary]事件：极米科技发布2021年股票期权与限制性股票激励计划草案，公司拟向152名董事、高管、核心骨干员工授予权益共计320万份，占总股本的6.40%。其中包括300万份股票期权，行权价格为557.19元/份；20万份限制性股票，授予价格为180元/份。点评：股票期权行权及限制性股票授予考核条件：1）股票期权：2023/24年营业收入较2020年分别增长超过70/100%。折合23/24年营收分别不低于48.08/56.57亿元，折合20-23年收入CAGR增速不低于19.35%，24年较23年增速不低于17.65%。2）限制性股票：2022-24年营业收入分别较2020年增长不低于20/30/40%，对应营业收入不低于33.94/36.76/39.59亿元。考核目标设置较为稳健，深入绑定核心员工利益。本次股票期权及限制性股票激励计划解锁条件较为保守，在家用投影市场稳定增长及公司龙头地位不断稳固的前提下，公司实际业绩大概率更加出色。本次计划共涵盖152名公司核心人员，占公司全部职工人数的6.7%，包括董事长钟波、总经理肖适等董事会核心人员，有助于提升管理层凝聚力，调动核心团队积极性，促进公司长期健康发展。此外，本计划激励对象包含部分外籍员工，彰显公司对海外业务发展的重视以及吸引和稳定国际技术人才的决心，将有助于推进公司未来技术研发和业务拓展的进程。线上销售维持高增，市占率持续领跑全行业。7月极米品牌淘宝平台销售量额分别同比+42.9%、+34.5%，远超出行业平均水平；8月1日~24日天猫极米官旗销量、销额同比分别+129.05%、+179.08%，量额齐升维持高速增长。此外，极米品牌投影机在淘宝平台7月销额市占率达到26.22%，行业龙头地位十分稳固。深化布局海外赛道，丰富海外产品矩阵。公司持续积极拓展海外业务，21H1实现境外收入1.32亿元，同比+136.51%，占总营收比重为7.85%，较去年同期增加约3个点，海外业务飞速发展，亚马逊等渠道开拓取得显著成效。产品布局方面，极米前段时间在海外官网推出Horizon系列产品，首次将价格带提升至一千美元以上，此举丰富品牌海外产品矩阵，拓宽目标客户群体覆盖面，满足海外消费者多样化需求。盈利预测与投资评级：我们维持公司2021~2023年收入预测为41.19/59.77/84.05亿元，同比增速为45.7/45.1/40.6%；归母净利润为5.69/8.31/11.81亿元，同比增速为111.7/45.9/42.2%；对应PE48.98/33.56/23.61倍，维持“买入”评级。风险因素：原材料成本大幅上涨、新品开拓不及预期、海外市场开拓不及预期、芯片/光机等原材料供应短缺等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2[Table_Profit]重要财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万元)2,1162,8284,1195,9778,405增长率YoY%27.6%33.6%45.7%45.1%40.6%归属母公司净利润(百万元)932695698311,181增长率YoY%881.4%187.8%111.7%45.9%42.2%毛利率%23.3%31.6%36.8%37.3%37.3%净资产收益率ROE%16.4%34.4%42.1%38.1%35.1%EPS(摊薄)(元)1.875.3811.3816.6123.61市盈率P/E(倍)298.43103.7048.9833.5623.61市净率P/B(倍)48.8035.6620.6412.788.29[Table_ReportClosing]资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2021年8月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2019A2020A2021E2022E2023E会计年度2019A2020A2021E2022E2023E流动资产1,2801,6181,6342,6994,259营业总收入2,1162,8284,1195,9778,405货币资金5995502778511,753营业成本1,6231,9332,6023,7465,270应收票据00000营业税金及附加820243852应收账款15969177251331销售费用2593936108851,219预付账款1724294260管理费用646898137193存货4527178801,2711,814研发费用81139215329471其他53259272283301财务费用82000非流动资产868621,2681,7392,239减值损失合计-3-8000长期股权投资00000投资净收益21011911固定资产（合计）12139207285368其他2630467095无形资产356185112138营业利润993056279211,306其他396629761,3411,733营业外收支0-2000资产总计1,3662,4802,9024,4386,498利润总额993036279211,306流动负债5521,4411,2941,9992,879所得税5345791126短期借款0124000净利润932695698311,181应付票据2143436796少数股东损益00000应付账款4571,1201,0751,6732,411归属母公司净利润932695698311,181其他75155176260372EBITDA962965808541,212非流动负债242257257257257EPS(当1.875.3811.3816.6123.61长期借款200200200200200其他4257575757现金流量表单位:百万元负债合计7951,6991,5522,2573,136会计年度2019A2020A2021E2022E2023E少数股东权益00000经营活动现金流3241852571,0481,403归属母公司股东权益5717821,3512,1813,362净利润932695698311,181负债和股东权益1,3662,4802,9024,4386,498折旧摊销1522101212财务费用31000重要财务指标单位:百万元投资损失-2-10-11-9-11会计年度2019A2020A2021E2022E2023E营运资金变205-113-312215221营业总收入2,1162,8284,1195,9778,405其它916000同比（%）27.6%33.6%45.7%45.1%40.6%投资活动现金流-70-318-406-473-501归属母公司净利润932695698311,181资本支出-72-178-416-482-512同比（%）881.4%187.8%111.7%45.9%42.2%长期投资0-150000毛利率（%）23.3%31.6%36.8%37.3%37.3%其他21011911ROE%16.4%34.4%42.1%38.1%35.1%筹资活动现金流12559-12400EPS(摊薄)(元)1.875.3811.3816.6123.61吸收投资1901300P/E298.43103.7048.9833.5623.61借款110124-12400P/B48.8035.6620.6412.788.29支付利息或股息-3-61000EV/EBITDA212.9369.8847.8931.8821.72现金流净增加额378-76-273575902 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4[Table_Introduction]研究团队简介罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com华北区销售副总监（主持工作）陈明真15601850398chenmingzhen@cindasc.com华北区销售卞双13520816991bianshuang@cindasc.com华北区销售阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com华北区销售刘晨旭13816799047liuchenxu@cindasc.com华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuan@cindasc.com华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com华东区销售副总监(主持工作)杨兴13718803208yangxing@cindasc.com华东区销售吴国15800476582wuguo@cindasc.com华东区销售国鹏程15618358383guopengcheng@cindasc.com华东区销售李若琳13122616887liruolin@cindasc.com华东区销售张琼玉13023188237zhangqiongyu@cindasc.com华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiao@cindasc.com华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com华南区销售陈晨15986679987chenchen3@cindasc.com华南区销售王雨霏17727821880wangyufei@cindasc.com华南区销售王之明15999555916wangzhiming@cindasc.com华南区销售闫娜13229465369yanna@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准