刻蚀设备收入大幅增长，先进技术铸就核心竞争力

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中微公司（688012）\电子 ——刻蚀设备收入大幅增长，先进技术铸就核心竞争力 事件： 公司于8月24日发布2021年半年度报告。公司2021年上半年实现营收13.39亿元，同比增长36.81%；实现归母净利润3.97亿元，同比增长233.16%；实现扣非净利润0.62亿元，同比增长53.35%。基本每股收益0.74元/股。 投资要点： ➢ 刻蚀设备收入大幅增加，在手订单充裕 公司营收增长主要来自于半导体设备需求旺盛以及国产替代逻辑下刻蚀设备的放量增长，公司2021年上半年刻蚀设备收入为8.58亿元，较去年同期增长约83.79%。MOCVD设备收入为2.19亿元，较去年同期下降约10.08%。毛利率方面由于刻蚀设备的占比提高，毛利率实现较大提升（较上年同期增长8.42个百分点）。公司刻蚀设备毛利率达44.29%，MOCVD毛利率较去年同期也有所提升，达到30.77%。同时，公司上半年新签订单达18.89亿元，同比增长超70%，且有部分Mini-LED MOCVD设备规模订单已进入最后签署阶段，为接下来公司业绩快速发展提供了有利支持。 ➢ 非经常性损益多为股权投资与政府补助 公司归母净利润较同期增长约2.78亿元，大幅增长的原因主要有三方面： 1）扣非净利润较上年同期增加约0.21亿元；2）中芯国际股权公允价值变动（0.74亿）以及非上市公司股权投资公允价值变动损益（0.98亿元）合计约1.71亿元；3）政府补助较上年同期增加约1.44亿元。 ➢ 盈利预测 考虑公司产品结构变化、毛利率提升及公允价值变化，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为6.14、7.27、8.29亿，公司作为半导体核心设备龙头供应商，国产替代下将稳定成长，维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 公司研发不及预期；下游晶圆厂资本支出大幅缩减，扩产不达预期等风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,946.95 2,273.29 3,147.25 4,244.99 5,251.47 增长率（%） 18.77% 16.76% 38.44% 34.88% 23.71% EBITDA（百万元） 229.93 589.10 677.08 853.83 1,053.92 归母净利润（百万元） 188.56 492.20 613.98 727.26 828.78 增长率（%） 107.51% 161.02% 24.74% 18.45% 13.96% EPS（元/股） 0.31 0.80 1.00 1.18 1.34 市盈率（P/E） 595 228 183 154 135 市净率（P/B） 29.9 25.7 8.6 8.1 7.7 EV/EBITDA 417.42 162.29 153.46 123.42 101.23 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测；股价为2021年8月24日收盘价 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2021年08月24日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 182.00元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 616.24/248.62 流通A股市值（百万元） 452.50 每股净资产（元） 21.17 资产负债率（%） 9.89 一年内最高/最低（元） 234.97/98.18 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 李梓昊 联系人 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中微公司（688012）\科创板行业》 《刻蚀设备世界领先，国产替代助力公司高增长》 2021.04.28 2、《中微公司（688012）\科创版行业行业》 《国芯之光，刻蚀设备领跑者》 2020.11.10 3、《中微公司（688012）\科创版行业行业》 《面向全球的刻蚀及MOCVD设备新星》 2019.07.19 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%40%2020-08-242021-01-242021-06-24中微公司沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 944.81 1,131.67 7,967.85 7,079.33 6,307.14 营业收入 1,946.95 2,273.29 3,147.25 4,244.99 5,251.47 应收账款+票据 372.32 417.16 675.83 798.38 1,025.37 营业成本 1,266.89 1,417.05 1,831.01 2,496.11 3,052.33 预付账款 19.14 9.10 27.39 22.36 38.48 营业税金及附加 2.18 1.85 2.57 3.46 4.28 存货 1,087.97 1,063.86 1,224.89 1,711.71 1,879.27 营业费用 196.97 236.66 327.65 441.93 546.71 其他 54.31 70.64 70.64 70.64 70.64 管理费用 108.84 153.00 211.83 285.71 353.45 流动资产合计 3,846.29 4,197.63 11,471.81 11,187.63 10,826.10 财务费用 10.89 -5.34 -69.80 -116.78 -103.66 长期股权投资 168.93 424.27 524.27 624.27 724.27 资产减值损失 49.67 16.99 0.00 0.00 0.00 固定资产 154.80 182.95 169.60 1,160.06 2,096.94 公允价值变动收益 7.74 257.46 0.00 0.00 0.00 在建工程 7.57 13.94 1,260.95 1,071.30 1,071.30 投资净收益 1.55 27.01 100.00 100.00 100.00 无形资产 295.76 289.27 1,026.43 1,471.81 1,896.61 其他 -236.49 -330.91 -472.09 -636.75 -787.72 其他非流动资产 300.71 692.81 419.61 583.55 557.84 营业利润 84.29 406.64 471.92 597.81 710.64 非流动资产合计 927.76 1,603.24 3,400.86 4,910.99 6,346.97 营业外净收益 114.09 106.06 199.32 199.32 199.32 资产总计 4,774.05 5,800.88 14,872.67 16,098.61 17,173.07 利润总额 198.38 512.70 671.23 797.13 909.96 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 9.80 20.39 57.12 69.71 81.00 应付账款+票据 221.68 422.22 409.78 724.44 662.52 净利润 188.58 492.31 614.11 727.42 828.96 其他 674.42 810.41 1,162.37 1,346.24 1,653.65 少数股东损益 0.02 0.11 0.13 0.16 0.18 流动负债合计 896.10 1,232.63 1,572.15 2,070.68 2,316.17 归属于母公司净利润 188.56 492.20 613.98 727.26 828.78 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 126.74 198.94 198.94 198.94 198.94 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 126.74 198.94 198.94 198.94 198.94 成长能力 负债合计 1,022.84 1,431.57 1,771.09 2,269.62 2,515.11 营业收入 18.77% 16.76% 38.44% 34.88% 23.71% 少数股东权益 0.14 0.25 0.38 0.54 0.72 EBIT 25.12% 156.30% 18.62% 13.17% 18.57% 股本 534.86 534.86 615.09 615.09 615.09 EBITDA 27.10% 156.21% 14.94% 26.11% 23.43% 资本公积 3,688.89 3,819.34 11,857.27 11,857.27 11,857.27 归属于母公司净利润 107.51% 161.02% 24.74% 18.45% 13.96% 留存收益 -472.68 14.86 628.83 1,356.09 2,184.87 获利能力 股东权益合计 3,751.21 4,369.31 13,101.58 13,829.00 14,657.96 毛利率 34.93% 37.67% 41.82% 41.20% 41.88% 负债和股东权益总计 4,774.05 5,800.88 14,872.67 16,098.61 17,173.07 净利率 9.69% 21.66% 19.51% 17.14% 15.79% ROE 5.03% 11.27% 4.69% 5.26% 5.65% 现金流量表 ROIC 3.78% 5.37% 14.07% 8.71% 7.64% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 188.58 492.31 334.73 448.03 549.58 资产负债 21.43% 24.68% 11.91% 14.10% 14.65% 折旧摊销 32.78 83.82 77.73 175.58 249.72 流动比率 4.29 3.41 7.30 5.40 4.67 财务费用 -8.82 22.67 -71.89 -118.87 -105.75 速动比率 3.02 2.49 6.47 4.54 3.83 存货减少 109.80 18.31 -161.03 -486.82 -167.56 营运能力 营运资金变动 -298.96 276.23 62.55 381.01 2.39 应收账款周转率 5.31 5.