布局化工新材料，“技术+实业”二次曲线加速重估

中国化学（601117.SH）布局化工新材料，己二腈项目有望带来较大业绩弹性。公司已建成国内首个具备自主知识产权，采用丁二烯法大规模量产的项目，有望打破海外公司垄断，加速我国尼龙66产业发展。公司披露项目一期预计于2021年底投产。据我们按照目前原料价格测算，公司己二胺生产原料成本约1.36万元/吨，考虑折旧、费用后的盈亏平衡点己二胺售价约1.9万元/吨（当前价格5.3万元/吨）。假设投产后销售产品为20万吨己二胺（暂未考虑其他产品），售价3.5万元/吨，则税后利润为24.5亿元，归母利润18.4亿元。根据敏感性测算，如果己二胺价格分别为2万、3万、4万元/吨时，项目税后利润分别为1.5/16.8/32.1亿元，盈利弹性较大。