内容快速拓展，广告持续高增

哔哩哔哩（B站）2021年第二季度收入为44.9亿元，同比增长72%，超公司指引上限。其中游戏、增值服务、广告、电商分别为12.3/16.3/10.5/5.8亿元，同比增长-1%/98%/201%/195%。公司预计2021年第三季度收入为51-52亿元。毛利率为22%，去年同期为23.1%，主要由于高毛利游戏业务收入占比下降以及直播分成增加。销售费用率为31.1%，去年同期为25.8%，主要由于游戏推广活动的增加。调整后归母净亏损约8.6亿元，同比有所扩大。B站坚持鼓励优质内容创作，不断推出扶持措施，包括工具、商业化、团队搭建、流量分配和产品设计等方面。截至2021年第二季度，月活跃UP主240万人，同比增长25%，万粉以上UP主数量同比增长47%。B站年轻用户基本盘稳固，平均用户年龄22.8岁，35岁以下占86%。用户活跃度与留存度较高，Q2日均视频播放量17亿，同比增长48%，月均互动数73亿，同比增长39%，用户单日使用时长81分钟，创同期新高。B站广告持续高增长，发力自研游戏。预计公司2021-2023年收入达190.3/267.9/364.5亿元，同比增长59%/41%/36%。重申“买入”评级。

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