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中国联通公布2021年上半年业绩，超出市场预期。公司今年上半年实现营业收入人民币1642亿元，同比增长9.2%，其中服务收入达到人民币1487亿元，同比增长7.5%；归母净利润达到人民币91.7亿元，同比增长21.1%。公司收入加速增长，且净利润超预期，主要得益于用户规模的持续增长、价值经营带来的效率提升，以及联营、合营公司贡献了较多的投资收益。移动ARPU持续提升，5G套餐用户渗透率行业领先。创新业务持续快速增长。拟提高派息率水平。拟分拆联通智网科技于A股上市。投资建议：中国联通在混改后利润持续释放，经营效率不断提升，产业互联网等创新业务快速发展；同时受益于前两年公司对资本开支的谨慎，近年来折旧摊销成本得到良好控制。公司估值低，分红有吸引力，业绩稳健，综合考虑，我们维持对公司2021-2023年的盈利预测，维持目标价5.52元港币，维持“买入”评级。风险提示：政策风险；5G套餐价格战；资本开支超出预期；派息政策发生变化。
