21H超预期，受益于产能提前投放

浙江自然(605080)发布21H业绩报告，收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.95/1.37/1.32亿元，同比增长44.72%/44.73%/46.83%，较19H增长37%/44%/48%，业绩超预期。21Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.7/0.75/1.32亿元，同比增长37%/34%/47%。2021H经营现金流为0.85亿元，同比下降19%，经营现金流/净利为61%。公司提前建设IPO项目、上半年投产，收入增长来自量价齐升，量增来自公司提前建设IPO项目、上半年投产，价增来自公司调整产品结构。21Q2毛利率同比、环比均有所下降，但降幅好于预期，主要由于公司做了低价原材料储备、汇率套保，TPU产品占比提升、叠加产品结构调整，自动化占比提升，人效同比提高39%。21Q2净利率同比下降主要由于毛利率下降及政府补助减少影响、而费用率同比改善明显。公司盈利水平较高主要得益于向上做垂直一体化产业链、向下提供利基产品的研发服务、以及原材料和汇率的成本控制。短期来看，下半年越南、总部产能有望投产，但贡献更多体现在明年；而低成本原材料库存仍有望保障毛利率稳定；中期来看，明后年家用充气床垫、水上用品、保温箱证券。

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