敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月17日 公司研究 新签订单快速增长，煤矿智能化行业的高景气度得到验证 ——龙软科技（688078.SH）2021年半年报点评 增持（维持） 事件：公司发布2021年半年报：公司21H1实现营收9839万元，同比增长18.54%；实现归母净利润2277万元，同比增长5.17%；实现扣非后净利润2274万元，同比增长11.57%。公司业绩增长符合预期。 收入增长逐季提升，订单快速增长：公司上半年收入实现稳步增长，分季度来看，Q1和Q2分别增长-4.05%和28.88%，收入增长逐季提升，单Q2在20年同期高基数的情况下实现高增长。受益于国家加速推进智能矿山的建设和对互联网+矿山监管的重视程度提高，叠加公司在煤矿智能化领域的领先布局且竞争优势明显，公司上半年新增合同1.9015 亿元，已接近去年全年收入的体量，公司新签订单快速增长。此外，客户意向订单持续增高，充足的订单为未来的发展奠定良好基础。 上半年公司整体毛利率为55.13%，相比去年同期上升6.9个百分点，毛利率提升主要受益于公司加强成本管控，盈利能力进一步提升。上半年公司研发费用和销售费用分别增长101%和31.06%，快于整体收入增速，公司进一步加大市场拓展力度和研发投入。 积极参与行业标准制定，技术领域不断突破：公司上半年研发投入为1670万元，同比增长101%，公司持续加大研发投入。报告期内，中国煤炭学会组织2021年第一批煤炭智能化标准研制项目中，公司牵头制定“煤炭地理信息平台服务接口规范”、“基于地理信息系统的工作面截割模板自动生成系统技术条件”等两项标准，并参与制定“煤矿安全生产综合管控平台建设规范”等9项标准。2021年6月，国家能源局正式颁布《煤矿智能化建设指南》，对照井工煤矿智能化煤矿12项重点建设内容，公司具备自主技术体系7项，集成技术体系4项。公司的“一张图”安全生产智能管控平台等产品，入选国家煤矿安监局煤炭安全生产技术设备推广名录，在山东等省智能化煤矿验收标准中被列为推荐内容或加分内容，获得了用户的普遍认可。 盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年归母净利润预测分别为0.76、1.19和1.73亿元。看好公司受益于国家加速推进煤矿智能化改造和公司在透明工作面等创新领域的卡位优势， 维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品落地效果不达预期，行业竞争加剧，市场拓展不达预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 154 198 286 403 550 营业收入增长率 23.00% 28.06% 44.87% 40.88% 36.24% 净利润（百万元） 47 51 76 119 173 净利润增长率 51.16% 7.78% 49.52% 56.20% 45.58% EPS（元） 0.67 0.72 1.07 1.68 2.44 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.06% 9.92% 13.26% 17.75% 21.46% P/E 85 79 53 34 23 P/B 7.7 7.9 7.0 6.0 5.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-08-17 当前价：56.84元 作者 分析师：姜国平 执业证书编号：S0930514080007 021-52523857 jianggp@ebscn.com 分析师：万义麟 执业证书编号：S0930519080001 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 0.71 总市值(亿元)： 40.21 一年最低/最高(元)： 20.83/62.40 近3月换手率： 262.06% 股价相对走势 -46%-21%3%27%52%04/2007/2010/2001/21龙软科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 33.62 34.95 27.64 绝对 30.25 30.25 30.25 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 龙软科技（688078.SH） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 154 198 286 403 550 营业成本 61 91 126 172 227 折旧和摊销 2 2 2 2 3 税金及附加 2 2 3 4 6 销售费用 16 13 18 26 35 管理费用 17 17 26 35 47 研发费用 15 21 28 40 54 财务费用 1 -2 -3 -4 -4 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 55 56 84 122 178 利润总额 54 57 85 125 182 所得税 7 6 9 6 9 净利润 47 51 76 119 173 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 47 51 76 119 173 EPS(按最新股本计) 0.67 0.72 1.07 1.68 2.44 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 38 -12 4 15 46 净利润 47 51 76 119 173 折旧摊销 2 2 2 2 3 净营运资金增加 45 80 179 165 194 其他 -56 -145 -253 -270 -324 投资活动产生现金流 -1 -11 -8 -8 -9 净资本支出 -1 -6 -8 -8 -9 长期投资变化 0 3 0 0 0 其他资产变化 0 -7 -1 0 0 融资活动现金流 310 -41 60 58 34 股本变化 18 0 0 0 0 债务净变化 -8 -5 72 77 66 无息负债变化 -4 11 14 18 22 净现金流 347 -64 55 66 71 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 572 570 716 907 1,132 货币资金 366 302 358 424 495 交易性金融资产 0 3 3 3 3 应收帐款 145 142 199 273 365 应收票据 36 38 54 77 104 其他应收款（合计） 6 7 11 15 20 存货 4 34 38 51 68 其他流动资产 0 4 6 8 11 流动资产合计 557 548 688 872 1,091 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 3 3 3 3 固定资产 7 12 17 22 27 在建工程 0 0 1 1 1 无形资产 0 0 1 1 2 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 0 1 2 2 2 非流动资产合计 15 22 29 35 41 总负债 52 58 144 239 327 短期借款 5 0 72 149 214 应付账款 12 14 20 27 36 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 1 0 0 0 0 其他流动负债 7 4 6 9 13 流动负债合计 51 57 143 238 326 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 非流动负债合计 1 1 1 1 1 股东权益 519 512 572 668 804 股本 71 71 71 71 71 公积金 345 345 353 362 362 未分配利润 104 95 148 235 372 归属母公司权益 519 512 572 668 804 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 60.4% 54.1% 55.9% 57.5% 58.6% EBITDA率 36.2% 30.6% 32.9% 34.6% 36.1% EBIT率 35.1% 29.7% 32.3% 34.1% 35.5% 税前净利润率 34.9% 28.8% 29.8% 30.9% 33.0% 归母净利润率 30.5% 25.7% 26.5% 29.4% 31.4% ROA 8.2% 8.9% 10.6% 13.1% 15.2% ROE（摊薄） 9.1% 9.9% 13.3% 17.8% 21.5% 经营性ROIC 13.5% 12.0% 13.2% 16.5% 18.7% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 9% 10% 20% 26% 29% 流动比率 10.92 9.68 4.82 3.67 3.35 速动比率 10.84 9.08 4.56 3.45 3.14 归母权益/有息债务 103.88 - 7.98 4.49 3.75 有形资产/有息债务 112.86 - 9.88 6.05 5.24 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售费用率 10.56% 6.70% 6.40% 6.40% 6.40% 管理费用率 10.86% 8.81% 9.00% 8.80% 8.50% 财务费用率 0.55% -1.19% -1.18% -1.07% -0.77% 研发费用率 9.86% 10.41% 9.80% 9.80% 9.80% 所得税率 13% 11% 11% 5% 5% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.21 0.22 0.33 0.51 0.74 每股经营现金流 0.53 -0.17 0.06 0.22 0.65 每股净资产 7.34 7.23 8.09 9.44 11.37 每股销售收入 2.18 2.79 4.05 5.70 7.77 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 85 79 53 34 23 PB 7.7 7.9 7.0 6.0 5.0 EV/EBITDA 69.0 65.6 43.4 29.8 21.3 股息率 0.4% 0.4% 0.6% 0.9% 1.3% 原点资产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和