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比音勒芬（002832.SZ）发布了2021年半年度报告，业绩表现强劲。公司收入和业绩分别为10.2亿元和2.5亿元，较2020年同期增长33%和52%，较2019年同期增长21%和41%。公司的毛利率为72.0%，销售和管理费用率为32.9%和10.3%，净利率为24.0%。公司Q2增速（以2019年为基数）环比Q1加速，单季度收入和业绩分别为4.9亿元和0.9亿元，较2020年同期增长22%和48%，较2019年同期增长31%和115%（Q1收入和业绩较2019年同期增长13%和16%）。公司渠道量效齐增，直营表现优异，线上线下新零售生态建设推进，品牌价值沉淀。公司经营性现金流充沛，进一步提升经营抗风险性，存货周转边际改善。公司全年预计高速增长，年内不赎回可转债。我们预计2021~2023年公司归母净利润6.0/7.8/9.8亿元，当前市值143亿元，对应2022年PE为18倍。目标市值194亿，对应2022年PE为25倍，维持“买入”评级。
