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比音勒芬(002832.SZ)发布了2021年半年度报告,业绩表现强劲。公司收入和业绩分别为10.2亿元和2.5亿元,较2020年同期增长33%和52%,较2019年同期增长21%和41%。公司的毛利率为72.0%,销售和管理费用率为32.9%和10.3%,净利率为24.0%。公司Q2增速(以2019年为基数)环比Q1加速,单季度收入和业绩分别为4.9亿元和0.9亿元,较2020年同期增长22%和48%,较2019年同期增长31%和115%(Q1收入和业绩较2019年同期增长13%和16%)。公司渠道量效齐增,直营表现优异,线上线下新零售生态建设推进,品牌价值沉淀。公司经营性现金流充沛,进一步提升经营抗风险性,存货周转边际改善。公司全年预计高速增长,年内不赎回可转债。我们预计2021~2023年公司归母净利润6.0/7.8/9.8亿元,当前市值143亿元,对应2022年PE为18倍。目标市值194亿,对应2022年PE为25倍,维持“买入”评级。