晨会聚焦金阳新能源：潜心研究终获技术突破，单铸异质结有望市场领先

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [T bl _Su ary 今日预览 今日重点>>  【机械-金阳新能源(01121)】冯胜：潜心研究终获技术突破，单铸异质结有望市场领先  【医药-N义翘(301047)】谢木青：新股研究报告：生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长 研究分享>>  【银行-常熟银行(601128)】戴志锋：详解常熟银行21年中报：Q2息差回升，资产质量优中夯实  【固收】周岳：有近忧，无远虑  【医药-金域医学(603882)】谢木青：常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量  【轻工-江山欧派(603208)】郭美鑫：大宗调整经销放量，品类策略持续推进  【机械-四方光电(688665)】冯胜：2021H1业绩超预期，空气品质、车载传感器快速放量  【钢铁】郭皓：7月数据：莫低估这轮需求下行  【煤炭】陈晨：7月煤炭行业数据点评：旺季很旺  【化工-恒力石化(600346)】谢楠：2021年中报点评：“大化工”提升盈利，“新材料”未来可期 【晨会聚焦】金阳新能源：潜心研究终获技术突破，单铸异质结有望市场领先 证券研究报告 2021年8月17日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【机械-金阳新能源(01121)】冯胜：潜心研究终获技术突破，单铸异质结有望市场领先 传统制造企业转型成功，核心技术助推快速发展。 公司现存业务主要集中在传统制造业。2015年，公司通过收购获得石墨烯技术并致力于其在相关产业的研发和应用，经过多年研究于2020年9月成功利用铸锭单晶硅片制造高效单铸异质结电池，转换效率超过24%，成本大幅降低，性价比凸显。公司自此成功转型为材料科技公司，未来将成为国内光伏领域的强力竞争者。 行业层面：碳中和加速提升景气度，降本增效乃大势所趋。 在政策指导和技术驱动的双重作用下，全国光伏产业进入快车道，光伏发电在全面迈入平价时代之后有望永久性的改变未来中国的能源格局。在疫情和硅料涨价的双重冲击，2020年光伏板块各环节收入仍全线增长，韧性十足。硅片端和电池片受益于行业的持续增长，营收环节保持微涨，却遮挡不了其毛利率持续下降的现实。这也反应在光伏行业快速发展的同时，产业链中个别环节现有的利润空间已经非常有限，新一轮的技术革新箭在弦上。 当下行业主流电池片技术是PERC电池，但降本增效空间已经非常有限，异质结技术凭借更高的转换效率逐渐成为行业的焦点。钧石能源推出低银耗技术，使G1硅片制作的异质结电池银浆单耗从150mg大幅降至80mg。HJT电池成本从0.982元/W降到0.896元/W，若再结合铸锭单晶技术，HJT电池成本或将低于PERC电池。金石能源PEVCD设备采用大腔室、I-IN-P设计，相继获得通威、钜能电力、晶澳科技的异质结装备订单。 始终坚持自主研发，新能源布局崭露头角。 公司在温场控制、大籽晶技术、硅片的后期处理等技术进行了多年研究并取得重大突破，材料技术取得突破，硅片的硅料成本显著低于主流直拉单晶成本。并且单铸硅片不但可用于当下主流的PERC电池技术，也可以使用于下一代TOPCON和HJT电池技术。2020年9月，集团研发团队成功研发新技术，利用单铸硅片制造高效HJT电池（转换效率>24%，获TUV认证机构福建计量院认证）。 公司通过收购并改造市场现存的闲置铸锭炉降低资本开支。现已收购协鑫的290个铸锭炉。公司与钧石能源深度一体化合作，公司采用设备租赁和技术授权的轻资产方式，与钧石能源合作开发异质结电池片业务。2021年6月和7月，公司相继与润阳签订2亿片硅片订单，与太一光伏和熊猫光伏分别签订1亿片单铸硅片订单，公司单晶铸锭硅片成功商业化，实现业务转型的深层次推进，并获得全球领先光伏电池片制造商的首肯，未来即将迎来产销两旺。 我们预计2021-2023年公司营收分别为9.71亿元、61.72亿元、79.88亿元；分别同比分别+746.56%、+535.67%、+29.43%；归母净利润分别为2.09亿元、17.07亿元、20.47亿元，分别同比+292.30%、+716.40%、+19.87%；EPS分别为0.13元、1.03元、1.24元。估值方面，因公司现在账面业务还以旧业务为主，新业务还未及时反映在财务报表上，所以市值严重低估。未来看好公司的成长空间。公司传统业务占比较小，将各项费用按比例分摊至各项业务，并剔除宝人牌产品亏损影响，可测算得到2021年铸锭单晶硅片业务净利润约1.68亿元。 风险提示：光伏产业政策变化和行业波动的风险；技术领先优势减弱的风险；行业竞争加剧，公司销量与毛利率不及预期的风险；光伏电池片销售价格不及预期的风险；产能不及预期风险；资金不足，产量无法铺开的风险；原材料价格波动风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《金阳新能源(01121)：潜心研究终获技术突破，单铸异质结有望市场领先》 发布时间：2021年8月16日 报告作者：冯胜 中泰机械首席S0740519050004 王可 中泰机械分析师S0740519080001 ►【医药-N义翘(301047)】谢木青：新股研究报告：生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长 公司是生物科研试剂行业领军企业。义翘神州业务起始于2007年的神州细胞，公司为全球药企和科研机构提供高质量的生物试剂和高水平的技术服务。目前公司生产和销售的现货产品种类超过4.7 万种，其中重组蛋白超过6,000 种，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白的需求；提供单抗4600多种，为分子、细胞、免疫、发育、干细胞研究等基础科研方向和创新药物研发提供“一站式”采购生物试剂产品和相关技术服务的渠道。2020年公司营业收入15.96亿元,同比增长783%，归母净利润11.28亿元，同比增长2997%， 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 其中重组蛋白占常规业务比重超过60%，国内市占率位列第三。 生物试剂是高确定性、高景气度的优质赛道，百亿市场快速扩容。生物试剂行业伴随着生物医药的高速发展持续扩容。一方面，生物试剂伴随着生命科学产品的全流程开发，下游需求十分旺盛；另一方面，生物科研试剂直接面科研及工业客户，业务往来与医保资金没有直接关联，是顺应政策导向的优质赛道。根据招股书数据，2020年全球生物科研试剂市场规模大约188亿美元，其中中国科研试剂市场约159亿元，预计2020-2024年国内市场将保持13.1%的复合增长率。 专有技术塑造核心壁垒，持续拉开领先身位。蛋白产品研发属于经验科学，从载体宿主选择培养工艺优化、蛋白产品纯化，每个环节都涉及到大量的技术细节，公司是国内最早进入蛋白试剂领域的企业之一，经过十余年研发积累，掌握了诸多个性化的技术工艺，包括多种工艺参数、配方、放大技术等，独家核心技术确保了公司的技术领先地位；同时公司打造自主闭环的研发平台，产品开发过程中使用的核心原料基本是公司自研自产，能够长期稳定地供应各类产品和服务，为公司的长远发展奠定坚实基础。目前公司已经拥有超过6000种重组蛋白产品，在多个细分领域的产品丰富度已经位居行业领先，同时自主掌握了兔单抗、GFPSpark荧光蛋白开发、高培养密度无血清培养基研发等多门技术，持续推出差异化产品，确保公司的行业领先地位。 盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为15.64亿元、15.81亿元和16.68亿元，增速分别为-2.05%、1.13%和5.49%；扣除新冠产品后的常规业务收入分别为3.53亿元、4.91亿元和6.86亿元，增速分别为38.71%、39.26%和39.77%；归母净利润分别为11.26、11.34和11.81亿元，增速分别为-0.11%、0.71%和4.10%。 风险提示：新产品研发及注册风险，市场竞争加剧风险，监管政策不确定性的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《N义翘(301047)：新股研究报告：生物试剂高景气赛道，国产龙头实现快速增长》 发布时间：2021年8月17日 报告作者：谢木青 中泰医药联席首席S0740518010004 于佳喜 中泰医药研究助理 研究分享 ►【银行-常熟银行(601128)】戴志锋：详解常熟银行21年中报：Q2息差回升，资产质量优中夯实 中报亮点：1、单季息差企稳回升，带动净利息收入环比高增9.7%。Q2单季日均息差环比上行10bp至3.07%，测算的单季年化息差则是环比上行12bp至2.85%。其中资产端收益率环比上行19bp，预计一方面是结构的原因，零售贷款实现不弱增长，零售贷款、小小微贷款占比总贷款的比例均继续环比提升至高位。另一方面预计新发放贷款利率边际企稳回升。负债端计息负债付息率环比有小幅上行，预计是存款竞争下成本有一定抬升，从结构看无论是总存款占比、还是活期存款占比均较1Q环比改善。预计下半年在零售贷款进一步发力、新发贷款利率企稳下，公司净息差有望实现进一步回升。2、资产质量在较优水平上进一步夯实。在严格不良认定的基础上不良率环比大幅下降5bp至0.90%、单季年化不良转为负值。同时未来不良压力大幅下行，关注类贷款占比0.96%，关注+不良类贷款占比下行至历史最低水平。风险抵补能力继续夯实，2季度拨备覆盖率521%，环比大幅提升33.9个百分点；拨贷比4.69%，环比1季度提升6bp。3、存贷实现高增，小小微保持不弱增长。贷款在Q1较高基数下环比增速进一步走阔，Q2表内贷款单季新增118亿，其中零售贷款单季新增超70%。其中2季度小小微单季新增52亿，占比单季贷款总新增44%，存量占比较1季度提升至36.3%。存款则是在1季度存款开门红下2季度环比继续增2.6%，存款占比进一步提升至88%的高位。4、异地分支机构存贷、营收占比均上行至历史高位。上半年省内异地分支机构信贷投放139亿，新增投放规模和20年全年相当，占比上半年新增71%，存款贡献占比达到48%。异地存贷贡献提升下，省内异地分支机构对于营业收入的贡献提升至45%以上。 中报不足：1、核心一级资本充足率环比下降。1H21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.17%、10.22%、11.98%，环比1季度下降48、49、47bp。 投资建议：公司专注本地小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。异地存贷贡献、营收贡献逐步提升，预计后续区域内和村镇银行并购重组仍会打开异地贡献空间。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 量保持在优异水平，随着新发贷款利率的企稳和结构优化，息差进入改善通道，建议保持积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《常熟银行(601128)：详解常熟银行21年中报：Q2息差回升，资产质量优中夯实》 发布时间：2021年8月17日 报告作者：戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 邓美君 中泰银行分析师S0740519050002 ►【固收】周岳：有近忧，无远虑 7月经济数据不及预期，同时央行开展6000亿MLF操作，相比月内到期规模仅小幅缩量，但债市情绪并未受到明显提振。短期收益率下行的阻碍