招商银行发布2021年半年报，实现营业收入1687.50亿元，同比增长13.75%；归母净利润611.50亿元，同比增长22.82%；年化加权ROE为18.06%，同比上升1.12个百分点。公司贷款和垫款平均余额为5.25万亿元，同比增长8.88%；其中，对公贷款和零售贷款平均余额同比分别增长4.01%和11.41%，占总贷款平均余额分别为40.10%和53.18%，零售贷款占比进一步提升。非息收入贡献度提升，财富管理收入持续高增、优势凸显。公司不良率为1.01%，较上年末下降0.06个百分点；关注类贷款占比0.70%，较上年末下降0.11个百分点。拨备覆盖率小幅上升，风险抵补能力增强。公司零售业务优势明显，盈利能力强劲，ROE优于同业；资产端稳步扩张，负债端活期存款占比近6成，成本优势显著；资产质量优异，拨备覆盖率位居行业前列水平；公司积极推进轻型银行转型，打造金融科技银行，构建大财富管理价值循环链，差异化竞争优势进一步增强。我们给予“推荐”评级，2021-2023年BVPS 28.65/32.43/36.82元，对应2021-2023年PB 1.79X/1.58X/1.39X。
