2020年报点评：负债优势凸显，财富管理加固护城河

招商银行2020年报点评：负债优势凸显，财富管理加固护城河。招商银行2020年营收增速进一步回升，达到年内高点，主因2019年同期息差基数低和净手续费收入随着经济修复保持较快增速；同时Q4拨备反哺利润，推动归母净利润同比增长32.7%。2021年预计招行营收有望实现两位数增长，一是利率上行环境利好息差企稳，同时突显招行存款优势；二是财富管理业务持续加码、信用卡交易额随经济活性提升，推动中收保持较快增速。未来零售护城河进一步深化可期。建议上调21/22/23年净利润增速为12.85%/12.79%/12.62%，对应EPS为4.36/4.91/5.53元，BVPS为28.48/32.09/36.15元。维持增持评级。