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招商银行2020年报点评:负债优势凸显,财富管理加固护城河。招商银行2020年营收增速进一步回升,达到年内高点,主因2019年同期息差基数低和净手续费收入随着经济修复保持较快增速;同时Q4拨备反哺利润,推动归母净利润同比增长32.7%。2021年预计招行营收有望实现两位数增长,一是利率上行环境利好息差企稳,同时突显招行存款优势;二是财富管理业务持续加码、信用卡交易额随经济活性提升,推动中收保持较快增速。未来零售护城河进一步深化可期。建议上调21/22/23年净利润增速为12.85%/12.79%/12.62%,对应EPS为4.36/4.91/5.53元,BVPS为28.48/32.09/36.15元。维持增持评级。