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招商银行2020年营收同比增长7.7%，归母净利润同比增长4.82%。四季度贷款收益率明显下行导致单季净息差收窄，不良率和不良额环比双降，拨备覆盖率进一步提升。预计2021年，公司净息差将呈现前高后低走势，全年净息差较2020年或略有收窄。拨备方面，由于公司整体资产质量持续向好，2021年拨备计提力度将有所下降。基于上述假设，预计2021年的营收和归母净利润增速分别为9.4%和14.6%。公司当前股价对应的2021-2022年的PB估值为1.83倍，1.63倍，维持“增持”评级。
