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天目湖（603136.SH）发布2021年中报，业绩超预期。受益周边游较好恢复，御水温泉·竹溪谷、遇·十四澜等新投运项目均在一定程度上超出预期，酒店及景区板块收入实现较快修复。公司在紧抓一站式旅游目的地模式的同时，推出个性化细分旅游体系下的专属定制服务，拓宽增量市场。整体来看，公司经营表现已基本恢复至2019年同期水准。分业务来看，1）景区业务：实现营收1.34亿元/YOY+124.84%，与19年同期业绩基本持平，占总营收比例达58.81%/-1.31p ct，伴随国内局部反复疫情与国外变异毒株造成的出境不确定影响，短期内出境游业务将持续承压，而游客出游距离较小旅游半径较窄的周边游与近郊游有望继续获益。2）酒店业务：实现营收0.63亿元/YOY+171.96%，同比2019年增长约26%，占比总营收27.58%/+5.01pct，公司目前酒店产品主要包括御水温泉•竹溪谷酒店、御水温泉度假酒店、南山竹海客栈、御水温泉客栈、遇•十四澜酒店以及 7 月份开业的遇天目湖酒店，还建设有湖畔露营帐篷基地，满足游客个性需求，丰富的酒店产品不仅直接增厚公司业绩，在提高过夜游客接待量的同时搭配公司二、三日游战略，持续挖掘二次消费，单点与多点的 VIP 定制业务提档升级。3）温泉业务：实现营收0.20亿元/YOY+83. 79%，恢复至19年同期的77%。4）旅行社业务实现营收0.72亿元/YOY+176.71%，与19年同期业绩基本持平。受益公司新投入项目运营良好以及VIP 定制业务提档升级，Q2净利率已恢复至疫前水平。1）2021H1：整体毛利率55. 70%/+22.42p ct，净利率22.11%/+33.45p ct，期间费用率26. 10
