2024年年报点评：24年业绩符合预期，产品线布局拓宽

盛弘股份（300693.SZ）2024年年报点评 24年业绩符合预期，产品线布局拓宽2025年04月07日 事件：2025年4月2日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现收入30.36亿元，同比增长14.53％；实现归母净利润4.29亿元，同比增长6.49%；实现扣非净利润4.17亿元，同比增长9.48%。单季度来看，公司24Q4实现收入9.41亿元，同比增长2.49%，环比增长41.66%；归母净利润1.58亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83%。24年增长的主要驱动力：1）工业配套电源业务随着AI的发展对算力需求的不断提升带动了智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业在政策等因素的促进下持续发展，行业的需求不断扩张，推动电能质量行业的快速发展；2）受新能源电动汽车行业政策及需求的刺激，下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。 盈利略微承压，费用端保持稳定。公司24年毛利率为39.20%，同比下降1.8pcts；净利率为13.98%，同比下降1.15pcts。公司24年期间费用率为24.18%，同比下降0.14pct，其中，财务/管理/研发/销售费用率分别同比变化 +0.48pct/+0.16pct/-0.26pct/-0.53pct。 工业配套电源业务：24年收入6.03亿，同比增长13%。公司的电能质量产品多次中标或配套参与数据中心、智算中心、汽车制造、面板制造、半导体制造、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园、电网三项不平衡专项治理等重大项目；近年来已在AI和智算中心领域取得了显著成绩。 充电桩：24年收入12.16亿，同比增长43%。现阶段公司开始覆盖整车主机厂和其他充电桩集成商等提供充电桩及电源模块产品，产品矩阵更为多元。同时，海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。 储能：24年收入8.57亿，同比下降6%。后续公司有望持续拓宽电网侧、用户侧、海外市场、以及微电网等市场。 电池检测设备业务：24年收入2.96亿，同比下降1%。公司自2020年电池检测设备业务着力于与动力电池行业头部客户进行深度合作的战略成效明显，2025年公司有望提升实验室测试设备领域的市场份额及分容化成市场。 投资建议：公司围绕电力电子核心技术，产品矩阵丰富，随着下游数据中心、充电桩等行业增速起量，有望实现高增。我们预计公司2025-2027年营收分别为40.68、53.71、69.56亿元，对应增速分别为34.0%、32.0%、29.5%；归母净利润分别为5.60、7.78、10.54亿元，对应增速分别为30.5%、39.1%、35.4%，以4月3日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为18X、13X、10X。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；应收账款不能按期回收的风险。 推荐维持评级 当前价格：32.87元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱：xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.盛弘股份(300693.SZ)深度报告：电力电子尖兵，谋远终迎盛放-2024/04/13 盈利预测与财务指标项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,036 4,068 5,371 6,956 增长率（%） 14.5 34.0 32.0 29.5 归属母公司股东净利润（百万元） 429 560 778 1,054 增长率（%） 6.5 30.5 39.1 35.4 每股收益（元） 1.38 1.80 2.50 3.39 PE 24 18 13 10 PB 5.6 4.6 3.5 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年4月3日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,036 4,068 5,371 6,956 成长能力（%） 营业成本 1,846 2,448 3,213 4,132 营业收入增长率14.53 33.98 32.04 29.50 营业税金及附加 19 24 32 42 EBIT增长率4.62 37.99 36.02 33.61 销售费用 363 488 645 835 净利润增长率6.49 30.48 39.08 35.44 管理费用 113 163 209 264 盈利能力（%） 研发费用 257 366 483 626 毛利率39.20 39.81 40.18 40.60 EBIT 463 639 869 1,161 净利润率14.13 13.76 14.49 15.16 财务费用 2 -8 -22 -39 总资产收益率ROA11.69 12.16 13.70 14.91 资产减值损失 -27 -33 -38 -43 净资产收益率ROE23.60 25.14 26.91 27.80 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 463 614 854 1,157 流动比率1.59 1.60 1.72 1.87 营业外收支 0 2 2 2 速动比率1.15 1.20 1.34 1.47 利润总额 462 615 855 1,159 现金比率0.30 0.44 0.59 0.74 所得税 38 55 77 104 资产负债率（%）50.45 51.62 49.07 46.36 净利润 424 560 778 1,054 经营效率 归属于母公司净利润 429 560 778 1,054 应收账款周转天数102.66 92.40 83.16 74.84 EBITDA 532 716 961 1,255 存货周转天数138.69 110.95 94.31 89.59 总资产周转率0.87 0.98 1.04 1.09 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 525 1,011 1,584 2,349 每股收益1.38 1.80 2.50 3.39 应收账款及票据 1,022 1,253 1,503 1,750 每股净资产5.84 7.16 9.30 12.19 预付款项 23 29 39 50 每股经营现金流1.17 2.77 3.01 3.69 存货 701 737 822 1,004 每股股利0.50 0.36 0.50 0.68 其他流动资产 510 610 682 766 估值分析 流动资产合计 2,781 3,639 4,629 5,919 PE24 18 13 10 长期股权投资 1 1 1 1 PB5.6 4.6 3.5 2.7 固定资产 419 492 576 661 EV/EBITDA18.67 13.88 10.34 7.91 无形资产 132 142 152 162 股息收益率（%）1.52 1.09 1.52 2.06 非流动资产合计 890 966 1,053 1,152 资产合计 3,671 4,605 5,682 7,071 短期借款 113 113 113 113 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 1,068 1,442 1,716 1,981 净利润424 560 778 1,054 其他流动负债 570 722 859 1,069 折旧和摊销69 77 92 94 流动负债合计 1,751 2,276 2,688 3,162 营运资金变动-147 187 21 -49 长期借款 80 80 80 80 经营活动现金流364 863 935 1,149 其他长期负债 21 21 21 35 资本开支-144 -177 -206 -225 非流动负债合计 101 101 101 115 投资-162 -40 -10 -10 负债合计 1,852 2,377 2,788 3,278 投资活动现金流-302 -217 -216 -235 股本 311 311 311 311 股权募资32 0 0 0 少数股东权益 1 1 1 1 债务募资-49 -1 -26 15 股东权益合计 1,819 2,228 2,894 3,793 筹资活动现金流-61 -160 -146 -149 负债和股东权益合计 3,671 4,605 5,682 7,071 现金净流量4 486 573 765 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司