2018年三季报点评：焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显著

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 采掘 ｜ 煤炭开采 焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显著 2018年11月01日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 15.36-17.28元 交易数据 当前价格（元） 12.50 52周价格区间（元） 10.60-26.39 总市值（百万） 8449.24 流通市值（百万） 4148.32 总股本（万股） 67593.95 流通股（万股） 33186.53 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 金能科技 0.4 -17.11 -47.2 煤炭开采 -2.42 1.19 -22.33 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 丁蕾蕾 研究助理 dingll@cfzq.com 相关报告 1 《金能科技：环保优势促公司长足发展，打造循环经济产业链》 2018-09-09 2 《金能科技：价格上涨促业绩向好，深加工提升产品附加值-2018年中报点评》 2018-08-22 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万元） 4237.94 6651.97 8880.39 9617.46 10201.24 净利润（百万元） 419.80 678.79 1297.66 1400.56 1524.51 每股收益（元） 0.62 1.00 1.92 2.07 2.26 每股净资产（元） 3.25 5.70 7.42 9.32 11.33 P/E 20.13 12.45 6.51 6.03 5.54 P/B 3.85 2.19 1.68 1.34 1.10 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司近期发布了2018年第三季度报告。2018年前三季度，公司共实现营业收入63.50亿元，同比增长31.16%，共实现归母净利润9.22亿元，同比增长54.13%。Q3单季度实现营收23.11亿元，同比增长35.64%，实现归母净利润4亿元，同比增长70.51%，环比增长50.94%。  焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显著。2018年第三季度，公司生产焦炭55.32万吨，同比增长8.04%，环比Q2增长7.49%，Q3单季度焦炭平均售价为2164元/吨，同比增长22.83%，环比增长18.45%。焦炭产品量价齐升，对公司业绩贡献显著。其他产品中，Q3单季度，公司的炭黑、白炭黑、甲醇、山梨酸钾、对甲基苯酚、纯苯的销量较Q2的变化分别为：+5.13%、+4.58%、-13.98%、-12.07%、-39.75%、+4.63%，销售价格的环比变化分别为：-2.36%、-2.86%、+6.01%、+6.18%、+0.21%、+7%。炭黑产品价格下降幅度小于销量增加幅度，纯苯产品量价齐升，都对业绩形成支撑，其他产品销量和价格有一定的浮动，但占比较小，对业绩的整体影响不大。  公司产品结构及品质优于同类型公司。公司的焦炭、炭黑、山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑的占比分别为48%、16%、4.5%、4%、3.5%、2.5%、2.3%左右，非焦炭产品的附加值较高，产品结构优于开滦股份（焦炭58%、精煤18%）、美锦能源（焦化产品99.98%）、山西焦化（焦炭71%、化工28%）。公司的焦炭产品为一级冶金干熄焦，Q3单季度的焦炭平均售价为2164元/吨，较开滦股份（1978元/吨）、山西焦化（1839元/吨）、陕西黑猫（1525元/吨）分别高出186元/吨、325元/吨、639元/吨，产品品质优于同类型公司。  公司具有区位和环保优势。公司地处山东省齐河县，距离莱芜、日照、天津、河北等焦炭消费地较近，同时，山东是轮胎生产大省，公司的焦炭、炭黑产品具有运输优势。公司230万吨焦炉干熄焦改造、堆场封顶等环保设施设备已经完成，虽处于2+26城市，但采暖季限产压力较小，具有环保优势。  投资建议：四季度焦炭价格有望维持高位，公司采暖季限产压力较小，-56%-46%-36%-26%-16%-6%4%14%2017-112018-032018-07金能科技煤炭开采公司点评 金能科技（603113） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 上调公司的盈利预测，预计2018年、2019年、2020年公司将实现营收88.80亿元、96.17亿元、102.01亿元，实现归母净利润12.98亿元、14亿元、15.25亿元，EPS为1.92元、2.07元、2.26元，对应的PE为6.51倍、6.03倍、5.54倍。目前焦炭行业的PE（TTM）估值中枢在8.4倍左右，参考行业的估值中枢，给予公司2018年8-9倍PE，合理区间为：15.36-17.28元，维持“推荐”评级。  风险提示：产品价格下跌，股东减持压力。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438