电子化学品行业系列报告之六：光刻胶，政策支持叠加需求爆发，光刻胶企业任重道远

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 16.39 国金基础化工指数 3681.64 沪深300指数 3828.70 上证指数 3117.97 深证成指 10547.10 中小板综指 10639.25 相关报告 1.《国际油价继续上行，PO价差大幅扩大-国金大化工-行业周报》，2018.4.22 2.《地缘局势推高国际油价，有机硅再次提价-国金大化工-研究周报》，2018.4.15 3.《中美贸易战摩擦升级，关注受影响较大化工品-国金大化工-行业周...》，2018.4.9 4.《下游开工逐渐恢复，适时布局4月反弹-国金大化工-研究周报》，2018.4.1 5.《国际油价大幅上涨，“贸易战”无需过度担心-国金大化工-研究周...》，2018.3.25 蒲强 分析师SAC执业编号：S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 霍堃 何雄 联系人 huokun@gjzq.com.cn 联系人 hexiong@gjzq.com 电子化学品行业系列报告之六：光刻胶 政策支持叠加需求爆发，光刻胶企业任重道远 行业观点  国家利好政策持续出台，开启光刻胶发展新机遇。 光刻胶是半导体工艺中最核心的材料，直接决定芯片制程，国内光刻胶产业和国外先进产品相差三四代。未来我国大力发展芯片事业，如果在光刻胶环节被国外企业“掐脖子”，那么花费近千亿的半导体产业投资都会受到极大的阻碍。所以半导体产业的发展离不开上游材料的配到，尤其是光刻胶这种关键材料，技术一定要自主研发才会不受制于人。 《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出“研发光刻机、刻蚀机、离子注入机等关键设备，开发光刻胶、大尺英寸硅片等关键材料”；国家重点支持的高新技术领域（2015）中提到“高分辨率光刻胶及配套化学品作为精细化学品重要组成部分，是重点发展的新材料技术”；光刻技术（包括光刻胶）是《中国制造2025》重点领域。  下游需求增长助推上游光刻胶国产化进程加速。 半导体及集成电路保持增长，国产半导体光刻胶成长空间巨大。中国半导体产业稳定增长，全球半导体产业向中国转移。据WSTS和SIA统计数据，2016年中国半导体市场规模为1659.0 亿美元，增速达9.2%，大于全球增长速度（1.1%）。半导体应用广泛，需求增长持续性强。 半导体光刻胶，国内厂商加强研发力度，逐步完成客户认证。现阶段，日美企业垄断国内半导体光刻胶市场，但国内企业在资金和技术上奋起直追。日美企业基本垄断g/i 线光刻胶、KrF/ArF光刻胶市场，生产商包括JSR、TOK、陶氏化学等。但随着国内企业持续加大研发投入和创新，如苏州瑞红、北京科华等，他们有望持续引领半导体光刻胶国产化进程，逐渐降低我国对半导体光刻胶的进口依赖程度。 LCD面板产能增加，拉动国内LCD光刻胶增长。虽然近三年国际LCD厂商面板出货量有所下降，但是由于大屏显示的市场扩增，LCD整体出货面积变大，2016年出货总面积达到1.7 亿平方米，同比增长4.6%。随着LCD出货面积的持续增长，未来几年全球LCD光刻胶的需求量增长速度为4%~6%。随着国内厂商占据LCD市场比重越来越大，国内LCD光刻胶需求也会持续增长。 PCB产业稳定，光刻胶刚需强劲。2016年，全球PCB市场规模达542.1亿美元。国外研究机构预测，PCB市场年复合增长率可达3%，到2020年，PCB全球市场规模将达到610亿美元；中国在2020年PCB产值有望达到311亿美元。 投资建议： 受下游PCB、LCD面板和半导体行业迅速发展和国内利好政策支持下的双重推动，光刻胶国产化进程迅速加快；建议重点关注国内龙头晶瑞股份、上海新阳，建议关注南大光电、强力新材。 风险提示 受国外公司降价冲击，光刻胶材料国产化率慢；对应公司认证周期过长，相关公司长期无法进入产线；公司新产品研发能力低于行业平均水平。 3563382240814339459848575115170425170725171025180125180425国金行业 沪深300 2018年04月25日 能源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业研究 证券研究报告 15875882/33949/20180426 15:56 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资逻辑 ........................................................................................................4 一、概述 ........................................................................................................7 1. 简介及工作原理.......................................................................................7 2.光刻胶的分类 ...........................................................................................7 3. 光刻胶的应用 ..........................................................................................7 4. 光刻加工分辨率与光刻胶.........................................................................8 二、产业链及市场容量 .................................................................................10 1. 光刻胶产业链 ........................................................................................10 2. 光刻胶市场规模与发展趋势 ...................................................................10 3. 下游产业发展趋势及需求....................................................................... 11 三、国内市场分析及预测 ..............................................................................13 1. 行业壁垒 ...............................................................................................13 2. 国内厂商相对国际厂商劣势 ...................................................................14 3. 国产光刻胶政策支持..............................................................................15 4. 国产化趋势............................................................................................15 投资建议 ......................................................................................................17 风险提示 ......................................................................................................17 图表目录 图表1：光刻胶工艺示意图 .............................................................................7 图表2：ArF光刻胶及其配套高纯化学品.........................................................7 图表3：半导体核心产业链 .............................................................................8 图表4：晶体结构与特征尺寸..........................................................................8 图表5：光刻分辨率影响因素..........................................................................9 图表6：双掩膜技术示意图 .............................................................................9 图表7：双刻蚀技术示意图 .............................................................................9 图表8：EUV光刻示意图..............................................................................10 图表9：台积电发展计划...............................................................................10 图表10：光刻胶产业链 ................................................................................10 图表11：2015年全球光刻胶应用品类分布 ................................................... 11 图表12：2007-2015年我国光刻胶产量和需求量（单位：万吨） ................. 11 图表13：2015年中国生产光刻胶分类.......................................................... 11 图表14：全球光刻胶市场份额...................................................................... 11 图表15：2005-2018年全球半导体产业销售额（亿美元）及预测（%） .......12 图表16：全球半导体用光刻胶市场现状及预测（亿美元）............................12 图表17：全球LCD面板需求面积(万平方米)及增速(%) ................................13 15875882/33949/20180426 15:56 行业研究 - 3