电子化学品行业系列报告之二：需求与政策双重推动行业发展，半导体材料进口替代空间大

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 37.92 市场优化平均市盈率 18.48 国金基础化工指数 4301.60 沪深300指数 3882.21 上证指数 3374.38 深证成指 11264.27 中小板综指 11934.86 相关报告 1.《国际油价继续上行，尿素价格持续上涨-国金大化工-研究周报》，2017.9.25 2.《油脂行业迎来拐点 盈利与估值中枢有望修复-受益于环保冲击化工...》，2017.9.18 3.《布伦特油价重回55美元，维生素D3提高报价-国金大化工-研究...》，2017.9.18 4.《飓风艾尔玛再度来袭，有机硅价格创新高-国金大化工-研究周报》，2017.9.11 5.《油价企稳促进行业改善 行业资产负债表修复进行中-国金大化工-...》，2017.9.5 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 郭一凡 分析师 SAC执业编号：S1130517050005 (8621)60230247 guoyf@gjzq.com.cn 霍堃 陈铖 何雄 联系人 huokun@gjzq.com.cn 联系人 chencheng2@gjzq.com.cn 联系人 Hhexiong@gjzq.com.cn 电子化学品行业系列报告之二：半导体材料 需求与政策双重推动行业发展，半导体材料进口替代空间大 行业观点  需求与政策双重推动，半导体产业加速向国内转移。 我们认为政府的政策支持在集成电路产业的发展中起到决定作用；地区经济与集成电路发展密切相关；人力成本是产业链转移的主要动力；产业转移均由下游开始，能否实现技术突破是完成产业链转移的关键；半导体电子化学品材料会有较大进口替代需求。  半导体材料发展迅速，进口替代空间大。  大尺寸硅片技术壁垒高，国内企业有待突破。目前国内每月使用300mm硅片约42万片，若加上研发测试等每月需用约50-55万片。  电子气体高端市场寡头垄断，国内产品种类齐全、纯度有待提高。近两年国内电子气体市场增速明显，远高于全球增速。其中半导体产业用电子气体所占比例不断提升，从2015年37.7%到2016年的47.6%。  国内湿电子化学品技术进步较快，积极布局增量市场。湿电子化学品具有贮存有效期短和腐蚀性强等特点，不利于运输和保存，国内市场近几年增幅明显。以高纯试剂近几年复合增长率15%计算，预测2020国内高纯试剂市场可以达到73亿元，市场前景广阔。  靶材技术差距缩小，国内龙头率先打入核心产业链。当前高纯溅射靶材市场规模近100 亿美元，我们预测未来 5 年，世界溅射靶材的市场规模将超过160 亿美元，复合增长率可达到 13%。  国产光刻胶自给率低，技术有待突破，进口替代空间大。国内光刻胶市场近年发展迅速，年增速在10%以上。以近五年平均增长率14%预测，到2020年国内半导体光刻胶市场将增长一倍达到128亿元。  CM P材料进口替代空间大，抛光液市场发展机会大。国内CMP材料市场增速明显高于国际市场，以复合增长率10%计算，预测到2020年国内CMP材料市场可以达到34.2亿元，约占全球市场的25%。 投资建议： 受下游半导体行业迅速发展和国内政策支持双重推动，与半导体产业相关的电子化学品材料国产化进程迅速加快；我们认为随着试剂纯化和运输技术的不断突破，湿电子化学品在短期内放量比较确定，建议重点关注国内龙头晶瑞股份，江化微；靶材是目前国内半导体材料最先打入半导体核心产业链的子行业，建议重点关注国内靶材龙头江丰电子；大尺寸硅片也是未来方面比较确定的一个领域，建议关注已经处于试产认证阶段先锋公司的上海新阳。此外，在光刻胶、CMP抛光垫领域，南大光电、鼎龙股份等有望率先技术突破，早日实现进口替代。 风险提示 半导体行业发展不及预期，相关政策落实不到位 3733390640794253442645994772160701161001170101170401国金行业 沪深300 2017年10月09日 基础化工 2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资逻辑 ........................................................................................................6 需求与政策双重推动，半导体产业加速向国内转移 .........................................9 新型终端产品的应用将带来半导体行业的新一轮革命...................................9 从国外集成电路产业发展历史探究国内发展趋势........................................ 11 国内政策扶持明显，半导体产业迎来发展黄金期........................................15 产业链向国内转移是大势所趋....................................................................16 产业链转移带动IC制造发展，制造环节材料进口替代空间大 ....................17 半导体材料发展迅速，进口替代空间大 .........................................................18 大尺寸硅片技术壁垒高，国内企业有待突破...............................................18 电子气体高端市场寡头垄断，国内产品种类齐全、纯度有待提高 ...............21 国内湿电子化学品技术进步较快，积极布局增量市场.................................23 靶材技术差距缩小，国内龙头率先打入核心产业链 ....................................28 国产光刻胶自给率低，技术有待突破，进口替代空间大 .............................33 CMP材料进口替代空间大，抛光液市场发展机会大...................................37 投资建议 ......................................................................................................40 风险提示 ......................................................................................................40 图表目录 图表1：半导体行业以集成电路产业为主 ........................................................9 图表2：个人电脑和移动电话推动了半导体的发展 ..........................................9 图表3：全球半导体销售额增速放缓 ...............................................................9 图表4：全球平板电脑出货量递减...................................................................9 图表5：全球手机销售量增速放慢.................................................................10 图表6：个人电脑出货量 稳定下降................................................................10 图表7：下游产业结构变化 ...........................................................................10 图表8：全球智能家居市场规模增长迅速 ......................................................10 图表9：全球VR市场规模潜力巨大..............................................................10 图表10：韩国、台湾在政府政策支持下开始发展集成电路产业..................... 11 图表11：韩国政府扶持集成电路产业政策 .................................................... 11 图表12：台湾政府扶持集成电路产业政策 ....................................................12 图表13：1985-1995韩国、台湾GDP增速高于日本 ....................................12 图表14：韩国、台湾在90年代初追赶日本半导体产业.................................12 图表15：人力成本决定IC封装和测试产业的转移 ........................................13 图表16：韩国、台湾集成电路产业发展历史.................................................13 图表17：2011-2015国内集成电路产业结构中封装测试所占比例越来越小 ...14 图表18：IDM模式和专业分工模式对比 .......................................................14 图表19：国家近年来扶持集成电路产业的政策 .............................................15 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20：国家扶持基金 ................................................................................15 图表21：集成电路产业几年并购增多 ...........................................................16 图表22：中国半导体消费市场已经占据全球一半以上...................................16 图表23：集成电路产业进口替代需求大........................................................16 图表24：中国拟建的12寸晶圆厂 ................................................................17 图表25：国内IC制造业增速明显 ................................................................17 图表26：国内IC设计业增速明显 ..............................................