玉米生猪期货周报：玉米波幅收窄，生猪近月下跌空间有限

玉米生猪期货周报 玉米波幅收窄 生猪近月下跌空间有限 多空逻辑： 玉米利多因素：新冠疫情抬头叠加干旱炒作，全球农产品强势不改；华北深加工开工率回升，淀粉加工利润有所好转；国内多地新冠疫情防控升级影响终端采购心态。利空因素：养殖利润转负，倒逼原料价格承压；多地降水利于新作玉米生长；连续取消进口玉米订单，九拍投放进口玉米。 生猪利多因素：出栏体重持续下降；北方冬季猪瘟导致出栏减少有望在8月份兑现；替代品价差处于较低水平，猪肉消费将逐渐回暖。利空因素：基差回归压制近月合约；新冠疫情防控升级，养殖户积极出栏；六部委发布意见建立长效稳产保供措施。 操作建议：玉米2201空单谨慎持有，伺机止盈；生猪09合约空单逐步止盈，近强（2201） 远弱（2203/2205），滚动操作。 风险提示：新冠疫情、猪瘟疫病、玉米及替代品进口节奏；新作玉米生长情况。 联系我们 研究员： 张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716 投资咨询：Z0011864 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2021年08月07日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 季报20210328《原料区间震荡 生猪期货反弹后卖保可期》 月报20210430《玉米区间波段操作 生猪短多长空》 季报20210630《原料高位区间震荡 生猪兑现阶段反弹预期》 月报20210731《玉米逢反弹做空 生猪短多长空》 玉米方面  宏观逻辑，近期德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，世卫组织表示世界正处于第三波新冠疫情开始阶段，疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。  产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注稻谷去库情况。玉米去库完成后，部分进口玉米主动入库，当前进口玉米持续投放打压贸易商惜售情绪，政策导向明显，国家层面调控力度逐渐加强。  供求逻辑，目前来看20/21年度全年玉米供求紧平衡，三季度新作生长情况尤为重要，若无极端灾害天气，国内玉米增产几成定局，预计新作玉米价格低于本年同期，价格重心逐渐下移。8月份影响价格主要因素：国内玉米生长情况、进口玉米拍卖（截止7月30日共投放102万吨）、饲用消费替代升级、美玉米天气炒作。预计玉米本年度仍将维持高位区间运行，重心逐渐下移，时间换空间，下个年度或将逐渐进入下行周期。操作上，等待反弹后的做空机会。  河南降水对玉米价格影响有限。本轮河南强降水主要集中在河南西部、北部和中部地区，郑州、焦作、新乡、洛阳、南阳、平顶山、济源、安阳、鹤壁、许昌等地区出现特大暴雨，当前大范围降雨过程基本结束。7月24日，河南省农业厅公布数据玉米受灾面积867万亩，占全省玉米播种面积约25%，占全国玉米播种面积不到2%，且今年我国玉米种植面积预计增加1000-2000万亩，河南减产对全国产量实质影响有限。 生猪方面  供给方面，南方大猪持续出清，局部地区小体重猪出栏，全国生猪交易均重持续下降，部分规模场8月出栏计划缩减；需求方面，消费淡季终端需求不足，屠宰企业走货不畅。8月供求双弱，多空双方继续博弈，尤其关注临近交割月09合约基差回归如何实现，预计现货稳中有涨，期货根据现货上涨幅度向现货靠拢。中长期来看猪周期下行周期仍未结束，价格底部仍未显现，2022年猪价仍有下跌空间，建议规模养殖企业关注远月合约的卖出套期保值机会（LH2203、LH2205），已有空单继续持有。  操作上，09合约交易基差逻辑，若现货涨幅不及预期，可逢高短空；2201短多，2203、2205合约空单继续持有，根据现货变动，滚动灵活操作。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾  现货回顾：玉米现货震荡整理，锦州港主流收购价2600-2630元/吨；猪价窄幅波动，河南生猪价格跌至15250元/吨，较上周同期下跌450元/吨。  期货回顾：玉米期货短线反弹，2109合约周涨幅1.09%至2601元/吨；生猪期货破位下跌，进行基差回归，2109合约周跌幅6.47%至17550元/吨。 数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 玉米期货09月合约日K线走势图 生猪期货现货价格走势图 南北港口玉米价格走势 生猪期货09月合约日线走势图 1.3 复盘对比 复盘对比 玉米短空策略共盈利155点：7月2日-13日盈利55点；7月15日-21日盈利100点。8月4日早评提示2201上方压力2600有效可尝试短线空单入场。 生猪7月31日月报以及8月3日早评均提示生猪09合约短线空单入场，目前盈利1250点（月报），日评提示下方支撑17000，临近支撑位逐步分批止盈，远月合约空单继续持有。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 玉米方面  宏观逻辑，德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。  产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注稻谷去库情况。玉米去库完成后，部分进口玉米主动入库，当前进口玉米持续投放打压贸易商惜售情绪，政策导向明显，国家层面调控力度逐渐加强。  供求逻辑，长期来看20/21年度全年玉米供求紧平衡，若无极端灾害天气，国内玉米增产几成定局，预计新作玉米价格低于本年同期，价格重心逐渐下移。短期来看，供给端关注春播玉米上市规模、进口玉米投放成交（截止7月30日共投放129万吨）、国内玉米生长情况、小麦稻谷等替代规模。消费端关注：华北深加工开工率及企业采购心态、国内多地新冠疫情防控升级对终端采购心态影响程度。  综上所述，玉米本年度仍将维持高位区间运行，重心逐渐下移，下个年度或将逐渐进入下行周期。操作上，09合约交易基差逻辑，围绕现货波动；2201合约逢反弹短空，8月4日提示入场的2201短线空单谨慎持有，下方支撑2520-2530。 生猪方面  供给方面，国内多地新冠疫情防控升级，本周养殖户出栏积极性明显提升；全国生猪交易均重持续下降，据了解部分规模场8月出栏计划缩减，短期供给增量有限；需求方面，多地新冠疫情利空终端消费，餐饮消费明显下降，多数省份屠宰企业开工率下降，消费淡季叠加疫情影响终端需求不及预期。  综上所述，短期现货弱势延续，然而下跌空间有限。09合约交易基差逻辑继续向现货靠拢，继续下跌空间不大，下方支撑16800-17000，前期提示入场的短线空单分批止盈；中长期来看猪周期下行周期仍未结束，价格底部仍未显现，2022年猪价仍有下跌空间，建议规模养殖企业关注远月合约的卖出套期保值机会（LH2203、LH2205），已有空单继续持有。  操作上，09合约前期空单分批止盈，下方支撑16800-17000；2201合约等待短多机会，下方支撑18000-18300；2203、2205合约空单继续持有，根据现货变动，滚动灵活操作。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 利多因素： 1. 新冠疫情抬头叠加干旱炒作，全球农产品强势不改。 近期德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，世卫组织表示世界正处于第三波新冠疫情开始阶段，疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。另外，今年美洲大陆遭遇严重的旱情，美国、巴西等地干旱少雨，天气因素成为了助推粮价上涨的另一个有力支撑。 2. 华北深加工开工率逐步回升，加工利润好转。 华北地区传统停机检修阶段已接近尾声，企业开工率逐步回升，新订单逐渐开始增加，淀粉加工利润有所好转，华北区域深加工企业原料紧张且粮源有限支撑原料价格。 3. 国内多地新冠疫情防控升级影响终端采购心态。 多地疫情防控要求来自中高风险区的车辆驾驶员须携带有效的核酸检测证明，部分加工企业厂门到货减少，部分企业上调收购价吸引上量。 利空因素： 1. 养殖利润转负，倒逼原料价格承压。 此前猪周期上半场，养殖红利向上游传导，带动原料价格走高已经结束。当前养殖利润大幅回吐，全国范围养殖利润由正转负，二师兄 风光不再，由养殖端红利带动的原料上涨将反向而行，中长期养殖端亏损亦将带动原料价格走低。根据全国饲料工业协会数据显示6月全国 工业饲料总产量环比下降2.8%，猪饲料产量环比下降6.9%，蛋禽肉禽饲料产量环比下降6.4%。另外，小麦、超期稻谷、进口谷物等所有低于 玉米价格的替代品的替代比例将进一步升高，玉米现货价格中期高位运行，长期将逐渐进入下行周期，玉麦价差终将回归至负值。 2. 多地降水利于新作玉米生长 东北、华北、西北地区大部春玉米处于拔节至吐丝期，西南地区大部处于吐丝至乳熟期、部分进入成熟期。华北、黄淮、西北地区大部 夏玉米处于拔节期，部分进入抽雄吐丝期，西南地区大部处于吐丝至乳熟期。本周华北东部、东北、江南中东部、华南等地降水偏多，整体 来看北方大部农区光温水匹配较好，利于玉米作物稳健生长。 3. 连续取消进口玉米订单，九拍投放进口玉米。 自7月连续取消进口玉米订单总量达到35万吨，中储粮的拍卖逐步加码，投放数量增加，投放范围也在扩大。中储粮网分别于6月11日、 18日、25日、7月2日、7月9日、7月16日、7月23日、7月30日、8月6日投放进口玉米共9次，累计投放超129万吨，有效缓解部分地区因疫情 导致的供给紧张。 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 2.3 生猪多空逻辑 利多因素： 1. 肥猪加速出清，出栏体重持续下降。 大猪存栏降低，养殖户积极出栏小体重猪出栏增加，全国出栏体重继续下降。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重连续下滑至本周 125.56公斤，较上周跌0.87%，同比跌3.82%。 2. 北方冬季猪瘟导致出栏减少有望在8月份兑现。 3. 替代品价差处于较低水平，猪肉消费将逐渐回暖。 随着生猪价格跌至低位，截止8月6日猪肉批发价与白条鸡批发价价差为5.4元/公斤，去年同期为27.65元/公斤；猪肉批发价与牛肉批发价价差为-53.56元/公斤，去年同期-26.24元/公斤；猪肉与鸡蛋批发价价差为11.64元/公斤，去年同期为39.15元/公斤。从猪肉与替代品价差来看，基本都处于历史低位，此前猪肉被替代的部分消费将逐渐回归。 利空因素： 1.基差回归压制近月合约。 截止8月6日09合约基差仍在-2300，期货盘面仍维持升水格局，如现货价格反弹幅度不及预期，期货盘面仍将向下实现基差修复，然而预计现货8-9月小幅反弹，盘面进一步下跌空间有限。 2. 多地新冠疫情防控升级，养殖户积极出栏，屠宰开工率明显回升。 东北白条外调顺畅叠加国内部分地区受新冠疫情影响，养殖端加速出栏；终端备货积极性增加，屠宰厂出货速度加快，购销顺畅。截止 到本周四，全国重点屠宰企业平均开工率25.60%，同比上涨12.87%。 3.六部委发布《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，实现长效稳产保供。 意见提出用5-10年时间，基本形成产出高效、产品安全、资源节约、环境友好、调控有效的生猪产业高质量发展新格局，产业竞争力大幅提升，疫病防控能力明显增强，政策保障体系基本完善，市场周期性波动得到有效缓解，猪肉供应安全保障能力持续增强，自给率保持在95%左右。对于逆周期调控机制