玉米生猪期货周报：玉米关注做多基差机会，生猪波幅收窄观望为主

玉米生猪期货周报玉米关注做多基差机会 生猪波幅收窄观望为主多空逻辑： 玉米利多因素：俄乌谈判结果阴晴不定，全球农产品强势不改；东北粮源见底，收购主体积极入市；生猪存栏高位，饲用消费不悲观；小麦玉米价差回归，反替代作用持续。利空因素：政策维稳意图明显，政策性粮源投放力度加大。 生猪利多因素：原料强势依旧 猪粮比下行压力大；再次进入深度亏损，养殖端抗价情绪升温；补栏积极性有所回升，仔猪价格小涨；利空因素：能繁存栏仍居高位 供给宽松格局不改；消费淡季+新冠疫情 终端消费难有实质性起色。 操作建议：玉米2205多单分批止盈，关注做多基差机会。生猪2205合约观望为主。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、政策粮投放力度。联系我们研究员： 张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年03月05日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 8YiXlX9ZbWnVhY8VkX7NdN7NpNoOmOmOlOmMpMfQrRrObRoPpMvPpNoQuOtRzQPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾年报 20211219 《 玉米高位运行 生猪拐点扑朔迷离 》周报 20220219 《 玉米震荡关注基差 生猪空单可逐步兑现利润》月报 20220227《玉米波段操作 生猪波幅收窄》玉米方面Ø 宏观逻辑，俄乌开战，原油暴涨，农产品供应担忧加剧，进口成本不断抬升。Ø 产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，3月重点关注政策性稻谷去库进展。Ø 供求逻辑，俄乌紧张局势推升全球农产品看涨预期的背景下，南美天气干旱导致玉米减产预期升温，全球玉米供需偏紧格局不改。 国内新作季节性卖压逐渐消化，东北基层粮源不断减少，粮源逐渐转移至流通环节，市场看涨预期渐起，玉米中期仍将维持偏强运行。关注二季度进口玉米及替代品到港节奏，以及定向稻谷拍卖进展。Ø 操作上，C2205合约中线维持波段操作思路，短期强势不改，上方压力位2880-2900，下方支撑2620-2650。生猪方面Ø 从现货来看，原料价格持续走高，猪粮比逼近5:1，过度下跌一级预警触发在即，收储预期加强，猪价短期进一步下跌动能减弱。然而，供给压力不减，下游消费疲弱，反弹空间有限，预计猪价维持窄幅区间震荡。3月重点关注收储时间窗口。Ø 从期货来看，预计3月期货盘面波动幅度收窄，关注05合约交割库升水交易逻辑能否兑现，关注四川交割库审批进展。Ø 操作上，已建议05合约前期空单止盈离场，在中央收储、四川交割库审批两个不确定因素落地之前，建议观望为主，等待下一个波动交易机会。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：现货稳中上涨，锦州港平舱价2780元/吨，较上周上涨60元/吨；生猪现货价格维持稳猪出栏价12.3元/公斤，较上周持平。Ø 期货回顾：玉米2205合约向上突破，周涨幅1.33%至2886元/吨；生猪弱势整理，2205合约周跌幅2.59%至13890元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货05月合约日线走势图生猪现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货05月合约日线走势图 1.3 复盘对比Ø复盘对比玉米2205合约短多持有、生猪空单止盈操作建议，得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判玉米方面 Ø 宏观逻辑，俄乌谈判结果仍充满不确定性，全球谷物供给忧虑增加，农产品强势不改。Ø 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续Ø 供需逻辑，基层余粮见底，收购主体积极入场，现货看涨情绪明显升温。然而，国家维稳意愿明显，定向稻谷拍卖即将启动，政策粮加大投放，预计短期供给增加，期货盘面短期上涨压力加大，做多基差机会显现。Ø 操作上，长期高位震荡；中线回调做多，2205合约下方支撑2750-2780；短期前期多单逐步止盈，2205合约上方压力2930-2950。生猪方面Ø现货来看，2021年7-9月新生仔猪维持高位，对应今年2-4月份出栏供给压力较大，且年后进入季节性消费淡季，叠加国内多地新冠疫情防控升级，终端消费萎靡不振，供给端压力持续兑现，猪价破位下行。Ø 期货方面，河南猪价再次跌至12元/公斤，带动2203合约跌破13000整数关口，受收储预期影响2205合约走势相对较强。预计在基差带动下2203合约仍有下跌空间，下方支撑12000-12500。2205合约在收储预期的支撑下，短线维持窄幅震荡，收储刺激市场情绪，对实际缓解供给压力效果甚微，短线看空思路不变，前期空单继续持有，关注14800-15000压力位。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑Ø利多因素：1.俄乌谈判结果阴晴不定，全球农产品强势不改。 虽然俄乌在第二轮谈判后，就临时停火建立人道主义通道达成一致，并同意进行第三轮谈判。然而，在靴子彻底落地之前，仍充满变数，市场对全球谷物供给担忧不减，美小麦连续涨停、美玉米突破历史新高，农产品进口成本不断攀升，美湾玉米3月船期进口成本已高达3030元/吨。2. 东北粮源见底，现货看涨情绪升温。 中国粮油商务网监测数据显示，截止3月4日，东北三省一区售粮进度73%，去年同期为79%；华北地区售粮进度为63% ，去年同期为74%。 东北基层粮源持续减少，下游囤货意愿强烈，现货市场看涨情绪升温。3. 生猪存栏高位，饲用消费不悲观。 生猪产能兑现仍在高位，据农业农村部有关负责人介绍，从前期新生仔猪数量看，2021年8—12月份全国规模猪场新生仔猪同比增长16.6％，按6个月的育肥出栏周期，2022年上半年生猪出栏仍将保持惯性增长，饲料销量并不悲观。4. 小麦玉米价差回归，反替代作用持续。 全球小麦价格大幅上涨带动下，国内小麦价格快速拉涨。中国粮油商务网数据显示，我国国标二等小麦价格3270元/吨，国标二等玉米价格2717元/吨，玉米-小麦价差达到-552元/吨，玉米饲用消费持续恢复。Ø利空因素1. 国家维稳意图明显，政策性粮源投放力度加大 除了常规进行的一次性储备以及进口玉米拍卖，市场传闻已久的稻谷定向拍卖靴子落地，3月10日定向稻谷拍卖100万吨，市场消息总投放量将超过2000万吨。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：CAOC、中国粮油商务网东北地区玉米售粮进度（截止3月4日）华北地区玉米售粮进度（截止3月4日） 2.3 生猪多空逻辑Ø 利多因素：1. 原料强势依旧 猪粮比下行压力大 截止2月23日，全国大中城市生猪出场价13.74元/公斤，大中城市玉米批发价2.76元/公斤，大中城市猪粮比为4.98：1。本周已进行连续两天共计4万吨中央储备冻肉收储。然而，收储并未有效推动现货反弹，最近一周小麦玉米价格继续走高，猪价维持横盘，猪粮比下行压力大，大概率仍将处于5：1以下水平，仍在过度下跌一级预警，或将进行下一轮收储。2. 再次进入深度亏损，养殖端抗价情绪升温 生猪养殖再次进入深度亏损阶段。养殖端压栏惜售，本周全国生猪交易均重环比继续上涨，但涨幅收窄。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重 119.66 公斤，环比上涨0.34%。3. 补栏积极性有所回升，仔猪价格小涨 部分养殖户看好下半年行情，近期仔猪补栏积极性有所回暖。卓创资讯数据显示，本周国内仔猪价格呈震荡上行走势，本周国内仔猪价格呈略微上涨走势，7公斤外三元仔猪出栏均价259.02 元/头，环比涨幅2.04%。Ø 利空因素：1. 能繁存栏仍居高位 供给宽松格局不改 农业农村部公布1月能繁母猪存栏4290万头，环比下跌0.9%,同比下跌3.7%，相比2021年6月水平，7个月累计调减274万头，仅减少6%。相比4100万头的正常保有量仍高4.6%，另外考虑到随着能繁母猪存栏绝对值下降，但高效母猪替代低效母猪，生产效能提升，整体产能仍在高位，供给宽松格局不改。2. 消费淡季+ 新冠疫情 终端消费难有起色 消费淡季叠加多地新冠疫情形势严峻，终端消费依旧低迷。卓创数据检测显示，南方重点市场白条猪肉均价17.82元/公斤，环比降幅2.25%。关注3月学校陆续开学后，消费是否能有所好转。请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国及重点地区生猪交易均重走势图全国及重点省份生猪屠宰企业开工率南方市场白条价格走势自繁自养利润全国及重点地区仔猪价格育肥利润 Part 3 风险提示 3 风险提示请务必阅读文后免责声明Ø俄乌局势Ø新冠疫情Ø猪瘟疫病Ø政策粮投放力度 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所