玉米生猪期货月报：玉米波段操作，生猪波幅收窄

玉米生猪期货月报玉米波段操作 生猪波幅收窄多空逻辑： 玉米利多因素：俄乌开战，进口成本持续攀升；东北粮源见底，收购主体积极入市；生猪存栏高位，饲用消费不悲观；小麦玉米价差回归，反替代作用持续。 利空因素：二季度进口玉米及替代品陆续到港；国家稳定原料价格，政策粮源持续投放。 生猪利多因素：猪粮比继续走低 收储预期加强；再次进入深度亏损，下跌空间受限补栏积极性有所回升，仔猪价格小涨。利空因素：能繁存栏仍居高位 供给宽松格局不改；消费淡季+新冠疫情 终端消费难有实质性起色。 操作建议：C2205合约短期强势不改，中线维持波段操作思路，上方压力位2880-2900，下方支撑2620-2650；已建议05合约前期空单止盈离场，在中央收储、四川交割库审批两个不确定因素落地之前，建议观望为主，等待下一个波动交易机会。 风险提示：新冠疫情形势、猪瘟疫病防控、俄乌局势、猪肉收储政策。联系我们研究员： 张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年02月27日 qRmRrRxPsMpNmOrRmQoQtObR9R9PpNpPnPpNiNoOpMfQmMqPbRmNmRNZrMsONZqMoPPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾年报20211219《玉米高位运行 生猪拐点扑朔迷离》Ø 宏观逻辑：全球通胀传导，猪价助力CPI平稳运行Ø产业逻辑：定调适度去产能，政策调控加码；去产能进程拉长，2022年进入实质去产能阶段Ø供求逻辑：供给压力持续兑现，需求不确定性增强，供需逐渐恢复平衡 8月份新生仔猪高峰对应2022年1-2月份出栏压力高位，今年年末能繁母猪4260万头推算2022年生猪存栏约为41700万头，同比今年有所下降，但仍处相对高位；10月份能繁母猪存栏量仍超正常保有量6%，预计2022年一季度有望实现4100万头的正常保有量，对应2023年Q1实现供需基本平衡；在新冠疫情持续影响下，需求增加不确定性增强，需求端支撑预计阶段性体现在季节性消费旺季。整体来看，2022年生猪供求宽松格局不改，去产能速度是影响周期轮换的关键所在。 2022年猪价或围绕养殖成本上下区间波动，进一步去高成本产能；2022年能否出现周期拐点还要看去产能速度和双疫情发展，排除冬季疫病风险因素，周期拐点可能出现在下半年； 根据养殖成本中枢推算明年猪价大致运行区间在11-17元/公斤，不排除短期突破区间边界的可能。 操作上，2022年现货&期货波动幅度明显将收窄，2022年5月空头思路不变，延续之前卖出套保/空头逻辑，2022年下半年谨慎乐观，可等待区间下沿的买入套保/做多的交易机会。周报20220219《玉米震荡关注基差 生猪空单可逐步兑现利润》请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：玉米现货区域分化，锦州港平舱价2690元/吨，较上月底上涨20元/吨；猪价延续跌势，河南生猪价格12.2元/公斤，较上月底下跌2.05元/公斤。Ø 期货回顾：玉米期货向上突破，2205合约月涨幅3.08%至2848元/吨；生猪期货再创新低，2205合约月跌幅1.11%至14260元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货05月合约日K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货05月合约日线走势图 1.3 复盘对比Ø复盘对比 玉米回调做多策略得到盘面验证 上周生猪周报2205合约进入止盈区间，也得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判玉米方面 Ø 宏观逻辑，俄乌开战，原油暴涨，农产品供应担忧加剧，进口成本不断抬升。Ø 产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，3月重点关注政策性稻谷去库进展。Ø 供求逻辑，俄乌紧张局势推升全球农产品看涨预期的背景下，南美天气干旱导致玉米减产预期升温，全球玉米供需偏紧格局不改。 国内新作季节性卖压逐渐消化，东北基层粮源不断减少，粮源逐渐转移至流通环节，市场看涨预期渐起，玉米中期仍将维持偏强运行。关注二季度进口玉米及替代品到港节奏，以及定向稻谷拍卖进展。 Ø 操作上，C2205合约中线维持波段操作思路，短期强势不改，上方压力位2880-2900，下方支撑2620-2650。生猪方面Ø 从现货来看，原料价格持续走高，猪粮比逼近5:1，过度下跌一级预警触发在即，收储预期加强，猪价短期进一步下跌动能减弱。然而，供给压力不减，下游消费疲弱，反弹空间有限，预计猪价维持窄幅区间震荡。3月重点关注收储时间窗口。Ø 从期货来看，预计3月期货盘面波动幅度收窄，关注05合约交割库升水交易逻辑能否兑现，关注四川交割库审批进展。Ø 操作上，已建议05合约前期空单止盈离场，在中央收储、四川交割库审批两个不确定因素落地之前，建议观望为主，等待下一个波动交易机会。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑Ø利多因素：1. 俄乌开战，进口成本持续攀升。 在全球粮食价格高企的背景下，俄乌局势引发了市场对全球农产品供应担忧，南美天气干旱导致玉米减产预期升温，推升市场看涨预期。CBOT玉米涨势延续，进口成本持续走高，根据中国粮油商务网数据显示，2月25日美湾玉米3月船期到港成本在2770元/吨，相比1月31日3月船期到港成本2610元/吨，上涨160元/吨。2. 东北粮源见底，收购主体积极入市。 中国粮油商务网监测数据显示，截止2月25日，东北三省一区售粮进度66%，去年同期为72%；华北地区售粮进度为59% ，去年同期为61%。东北基层粮源持续减少，优质干粮价格坚挺，下游囤货意愿强烈，支撑东北玉米价格偏强运行。3. 生猪存栏高位，饲用消费不悲观。 生猪产能兑现仍在高位，据农业农村部有关负责人介绍，从前期新生仔猪数量看，2021年8—12月份全国规模猪场新生仔猪同比增长16.6％，按6个月的育肥出栏周期，2022年上半年生猪出栏仍将保持惯性增长，饲料销量并不悲观。4. 小麦玉米价差回归，反替代作用持续。 小麦玉米价差回归，WIND数据显示2月24日山东小麦价差为+300元/吨，相比2021年12月底为+170元/吨，玉米饲用性价比不断提升，反替代作用持续。Ø利空因素：1. 二季度进口玉米及替代品陆续到港。 中国粮油商务网数据显示二季度南方港口预计有40万吨阿根廷大麦、130万吨美玉米和110万吨美高粱，以及200-300万吨乌克兰玉米陆续到港。南方饲料企业原料维持多元化采购，当前玉米维持刚性库存，南港成交相对清淡。2. 国家稳定原料价格，政策粮源持续投放。 一次性储备玉米及进口玉米拍卖仍在持续，截止2月22日，2022年进口玉米共投放77.7万吨，成交51.7万吨，成交率66.5%。另外关注定向稻谷投放数量及时间窗口。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：中国粮油商务网、WIND、格林大华期货东北产区玉米售粮进度华北黄淮产区玉米售粮进度 2.3 生猪多空逻辑Ø利多因素：1.猪粮比继续走低 收储预期加强 2月10日发改委称猪粮比跌至5.57:1，触发过度下跌二级预警，将视情况启动猪肉储备收储工作。截止2月16日，全国猪粮比继续下跌至5.05:1，接近5:1的一级下跌预警，中央收储预期增强。2. 再次进入深度亏损，下跌空间受限 随着生猪价格连续大幅下跌，生猪养殖再次进入深度亏损阶段。根据农业农村部王祖力监测数据，养殖成本15.4元/公斤，商品猪头均亏损超300元/头。养殖端抗价情绪升温，本周全国生猪交易均重环比继续上涨。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重 119.25 公斤，环比上涨 0.85%。据了解，部分屠宰场也在等待猪价继续下跌后的分割入库机会。3. 补栏积极性有所回升，仔猪价格小涨 部分养殖户看好下半年行情，近期仔猪补栏积极性有所回暖。本周国内仔猪价格呈震荡上行走势，7 公斤外三元仔猪出栏均价253.85 元/头，环比涨幅 1.54%。Ø利空因素：1.能繁存栏仍居高位 供给宽松格局不改 农业农村部公布1月能繁母猪存栏4290万头，环比下跌0.9%,同比下跌3.7%，相比2021年6月水平，7个月累计调减274万头，仅减少6%。相比4100万头的正常保有量仍高4.6%，另外考虑到随着能繁母猪存栏绝对值下降，但高效母猪替代低效母猪，生产效能提升，整体产能仍在高位，供给宽松格局不改。2. 消费淡季+新冠疫情 终端消费难有起色 消费淡季叠加多地新冠疫情形势严峻，终端消费依旧低迷，关注3月学校陆续开学后，消费是否能有所好转。请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国及重点地区生猪交易均重走势图全国及重点省份生猪屠宰企业开工率南方市场白条价格走势自繁自养利润全国及重点地区仔猪价格仔猪育肥利润 Part 3 风险提示 3 风险提示请务必阅读文后免责声明Ø新冠疫情防控形势Ø猪瘟防控形势Ø俄乌局势Ø收储政策 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所