玉米生猪期货月报：玉米维持阶段看空 生猪短线下跌空间有限

玉米生猪期货月报玉米维持阶段看空生猪短线下跌空间有限多空逻辑：玉米利多因素：新冠疫情反弹，全球农产品强势不改；新冠疫情影响部分地区企业采购心态。利空因素：新作即将上市，供给将持续增加；养殖利润转负，倒逼原料价格承压；饲用替代预期强烈，贸易商信心松动；进口玉米持续拍卖。生猪利多因素：出栏体重持续下降；新冠疫情影响程度降级；替代品价差处于较低水平，猪肉消费将逐渐回暖。利空因素：消费低迷拖累猪价维持疲弱；屠企冻肉库存有待消耗；养殖端资金压力凸显，被动维持出栏节奏；中长期供给宽松格局不改，猪价下行周期仍未到底。操作建议：玉米空单持有，2201合约下方支撑2400-2450；生猪2201合约待反弹承压做空，2203/2205空单持有。风险提示：新冠疫情形势、新作玉米生长情况、能繁母猪淘汰节奏等；。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年08月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》月报20210430《玉米区间波段操作生猪短多长空》季报20210630《原料高位区间震荡生猪兑现阶段反弹预期》月报20210731《玉米逢反弹做空生猪短多长空》玉米方面➢宏观逻辑，近期德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，世卫组织表示世界正处于第三波新冠疫情开始阶段，疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注稻谷去库情况。玉米去库完成后，部分进口玉米主动入库，当前进口玉米持续投放打压贸易商惜售情绪，政策导向明显，国家层面调控力度逐渐加强。➢供求逻辑，目前来看20/21年度全年玉米供求紧平衡，三季度新作生长情况尤为重要，若无极端灾害天气，国内玉米增产几成定局，预计新作玉米价格低于本年同期，价格重心逐渐下移。8月份影响价格主要因素：国内玉米生长情况、进口玉米拍卖（截止7月30日共投放102万吨）、饲用消费替代升级、美玉米天气炒作。预计玉米本年度仍将维持高位区间运行，重心逐渐下移，时间换空间，下个年度或将逐渐进入下行周期。操作上，等待反弹后的做空机会。➢河南降水对玉米价格影响有限。本轮河南强降水主要集中在河南西部、北部和中部地区，郑州、焦作、新乡、洛阳、南阳、平顶山、济源、安阳、鹤壁、许昌等地区出现特大暴雨，当前大范围降雨过程基本结束。7月24日，河南省农业厅公布数据玉米受灾面积867万亩，占全省玉米播种面积约25%，占全国玉米播种面积不到2%，且今年我国玉米种植面积预计增加1000-2000万亩，河南减产对全国产量实质影响有限。生猪方面➢供给方面，南方大猪持续出清，局部地区小体重猪出栏，全国生猪交易均重持续下降，部分规模场8月出栏计划缩减；需求方面，消费淡季终端需求不足，屠宰企业走货不畅。8月供求双弱，多空双方继续博弈，尤其关注临近交割月09合约基差回归如何实现，预计现货稳中有涨，期货根据现货上涨幅度向现货靠拢。中长期来看猪周期下行周期仍未结束，价格底部仍未显现，2022年猪价仍有下跌空间，建议规模养殖企业关注远月合约的卖出套期保值机会（LH2203、LH2205），已有空单继续持有。➢操作上，09合约交易基差逻辑，若现货涨幅不及预期，可逢高短空；2201短多，2203、2205合约空单继续持有，根据现货变动，滚动灵活操作。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：玉米现货整盘整理，锦州港主流收购价2590-2620元/吨；猪价延续弱势，河南生猪价格跌至14.55元/公斤，较月初下跌1.25元/公斤。➢期货回顾：玉米期货震荡下行，2201合约月跌幅3.58%至2478元/吨；生猪期货大幅下跌，2109合约月跌幅23.47%,2201合约月跌幅9.94%至17175元/吨。数据来源：博易大师、Wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货01月合约日K线走势图生猪期货现货价格走势图南北港口玉米价格走势生猪期货01月合约日线走势图 1.3复盘对比➢复盘对比上期月报提示玉米逢反弹做空思路不变：7月玉米短空策略共盈利155点：7月2日-13日盈利55点；7月15日-21日盈利100点。8月玉米短空策略共盈利145点，8月4号到11号短空策略策略50点，8月18日-23/24日，短空策略盈利95点。上期月报中提示生猪09合约逢高做空，LH2109空单盈利4100点,2203/2205合约空单继续持有。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，新冠德尔塔变异毒株导致全球新冠肺炎出现反弹，导致多国疫情形成新高峰。截止8月27日，数据显示美国、印度、英国、伊朗、巴西是新增确诊病例数最多的五个国家，其中美国确诊病例超16万例。疫情反弹或影响主要经济体的货币政策仍偏向宽松，流动性充裕仍将支撑全球农产品价格维持高位。然而，除此之外需重点关注美元反弹是否持续，若美元持续走强则将施压大宗商品价格承压。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。国家层面玉米库存去化完成，玉米带动小麦、稻谷去库存，小麦去库存基本完成，下一步重点关注稻谷去库情况。玉米去库完成后，部分进口玉米主动入库，当前进口玉米持续投放打压贸易商惜售情绪，政策导向明显，国家层面调控力度逐渐加强。➢供求逻辑，目前来看20/21年度全年玉米供求紧平衡，当前部分地区新作玉米零星上市，已经进入新陈过渡阶段，待9月中旬以后，主产区玉米陆续收获上市，市场供给将持续增加。市场关注焦点就是9月份东北主产区天气情况，若天气正常则价格将继续向下寻求支撑。具体来看，9月份影响价格主要因素：国内玉米生长情况、进口玉米拍卖（截止8月27日共投放195万吨）、饲用消费替代升级、美玉米天气炒作。当前，若无极端灾害天气，国内玉米增产几成定局，预计新作玉米价格低于本年同期，价格重心逐渐下移。预计玉米本年度仍将维持高位区间运行，重心逐渐下移，时间换空间，下个年度或将逐渐进入下行周期。➢综上所述，秋粮上市大幕即将拉开，阶段性供给增加施压价格走低。操作上，阶段性看空思路不变，2201合约下方支撑2400-2450。生猪方面➢从现货来看，当前新冠疫情对终端消费影响持续，终端消费低迷施压猪价延续弱势，预计新冠疫情彻底结束前猪价仍将维持低位运行。然而进入9月中旬随着多地解封，新冠疫情影响程度逐渐减弱，在学校开学、餐饮消费陆续恢复预期下，预计9月终端消费有望好转，现货短期继续下跌空间有限，有望止跌企稳。从期货来看，LH2109合约基差回归利空释放，进入交割月后预计09合约振幅收窄，对近月合约压制作用减弱，后续关注2111合约基差走势，目前仍维持在-1040。进入9月预期盘面继续下跌空间有限，短期有望止跌；中长期来看猪周期下行周期仍未结束，价格底部仍未显现，2022年猪价仍有下跌空间。➢操作上，2201合约区间波段操作，反弹承压后放空为主，激进者可寻找下沿支撑伺机短线多单，2203、2205合约空单继续持有，滚动操作。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1. 新冠疫情抬头叠加干旱炒作，全球农产品强势不改。2. 新冠疫情影响部分地区企业采购心态。➢利空因素：1. 新作即将上市，供给将持续增加。当前部分地区新作玉米零星上市，从目前已经上市春玉米来看丰产已成定局，山东滨州毛粮收购价2660元/吨（15%水分以内）。进入9月中旬以后，新作玉米陆续大量上市，市场季节性供给压力加大，相比去年同期贸易商看涨情绪明显降温，收粮主体明显减少，加上三方资金大举退潮，购销恢复理性和谨慎，预计新作玉米价格上市后稳定运行，预估东北开秤价在0.9-0.95元/斤，折港2400-2450元/吨。2.养殖利润转负，倒逼原料价格承压。3. 饲用替代预期强烈，贸易商信心松动。市场此传闻470万吨超标定向小麦已于8月19日拍卖小麦50万吨（底价1900元/吨），成交100%；稻谷200万吨（底价1500元/吨），成交74%；预计在新粮大量上市前，超期饲料拍卖仍将持续。河南地区玉米-小麦价差仍为+200元/吨，随着新作玉米上市，预计价差将进一步回归至持平，甚至为负，玉米价格只有低于小麦价格，饲用消费才能恢复，才能挤出替代谷物市场份额。4.国家稳定原料价格，持续拍卖进口玉米。国家稳定原料价格，截止8月27日投放进口玉米共13轮，累计投放超195万吨，抑制现货价格上涨，部分贸易商加快走货速度，尤其三方资金粮陆续进入市场，贸易商心态发生转变。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明2021年7月不同品种工业饲料生产情况2021年7月全国工业饲料生产情况数据来源：全国工业饲料协会、中国粮油商务网、格林大华期货 2.2玉米多空逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：中储粮网、粮达网、格林大华期货 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 养殖端被动缩短压栏周期，出栏体重持续下降。新冠疫情影响终端消费低迷不振，仔猪、母猪滞销，养殖端被动缩短压栏周期，维持正常出栏节奏，全国出栏体重继续下降。本周卓创资讯监测全国生猪平均交易体重连续下滑至123.81公斤，较上周跌0.43%，同比跌4.75%。预计阶段性供给宽松格局下，出栏体重仍将进一步走低。2. 部分地区陆续解封，新冠疫情影响程度降级。随着河南部分地区陆续解封，屠企开工率逐渐恢复。卓创资讯监测显示本周全国重点屠宰企业平均开工率25.02%，同比上涨12.04%。预计进入9月份，学校陆续开学提振，终端消费有望好转。随着国内多地新冠疫情成功控制，餐饮防控措施逐渐放开，新冠疫情对终端消费影响逐渐减弱，叠加中秋节、国庆节等假期提振，预计9月终端消费将有所好转。3. 替代品价差处于较低水平，猪肉消费将逐渐回暖。随着生猪价格跌至低位，截止8月26日猪肉批发价与白条鸡批发价价差为3.94元/公斤，去年同期为27.65元/公斤；猪肉批发价与牛肉批发价价差为-54.38元/公斤，去年同期-26.24元/公斤；猪肉与鸡蛋批发价价差为10.48元/公斤，去年同期为39.15元/公斤。从猪肉与替代品价差来看，基本都处于历史低位，此前猪肉被替代的部分消费将逐渐回归。➢利空因素：1.新冠疫情影响仍在持续，消费低迷拖累猪价维持疲弱。2.屠企冻肉库存有待消耗，压制反弹高度。据悉屠企冻品库容率31.33%，维持相对高位，冻肉库存有待消耗，抑制猪价反弹高度。3. 养殖端资金压力凸显，被动维持出栏节奏。4. 中长期供给宽松格局不改，猪价下行周期仍未到底。请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创咨询、格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国及重点地区生猪交易均重走势图全国及重点省份生猪屠宰企业开工率北方市场白条价格走势南方市场白条价格走势自繁自养利润走势外购仔猪利润走势 2.3 生猪多空逻辑数据来源：wind、格林大华期货请务必阅读文后免责声明猪肉与牛肉、鸡蛋批发价价差猪肉与白条鸡价差季节性走势图猪肉与牛肉价差季节性走势图 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢新冠疫情防控形势➢能繁母猪淘汰进度➢小麦稻谷等替代规模➢玉米及替代品进口节奏➢新作玉米生长情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据