芒果超媒（300413）定增顺利落地，将为公司中长期内容建设储备充足资金。公司计划采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制(含定制)11部A级影视剧版权、18部S级综艺节目版权。此外，公司系列综艺内容的获客和盈利确定性较强，创新综艺为平台创造用户和利润弹性。新综艺《披荆斩棘的哥哥》即将上线，我们预计《哥哥》的上线有望再创《姐姐1》佳绩，一方面助力平台会员用户持续破圈，另一方面为芒果创造广告新增量。电视剧业务保持精品自制“初心”，季风口碑热度节节攀升。电视剧是芒果在内容投入的重要领域，其中精品短剧场季风计划更是电视剧战略的重中之重。目前芒果季风剧场已上线三部作品，《他乡》口碑热度双丰收，《婆婆的镯子》《火星孤儿》《沉睡花园》等也已杀青。我们认为相比其他长视频平台，芒果季风剧场在剧集拍摄和上线效率、内容精良度、剧情紧凑性等多方面有更长期的坚持，看好芒果季风剧场内容质量持续迭代提升，从而带动平台规模和会员收入持续增长。我们维持一季报点评对公司未来业绩增速预期，预计2021~2023年营收分别为187.27亿、246.40亿、310.80亿；归母净利润分别为25.2亿、31.1亿、40.1亿，同比分别+26.9%、23.6%、29.2%，对应未来三年PE分别为41X、33X、26X。我们对具体业务采用分部估值法，维持之前对于芒果市值的预测，对应总市值在1438亿~1745亿，目标价区间在80.8元~98.0元，维持“推荐”评级。我们对芒果超媒的盈利预测、估值及投资评级进行了详细的分析和说明，认为芒果超媒具有良好的业绩增长前景和投资价值，建议投资者关注。
