H1业绩高增长，三大领域产品持续成长放量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] H1业绩高增长，三大领域产品持续成长放量 [Table_Title2] 芯朋微(688508) [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年中报，上半年公司营业收入3.26亿元，同比增长109.07%；归属上市公司股东净利润为7027.84万元，同比增长119.93%，基本每股收益为0.62元/股，同比增长63.16%。 分析判断: ►上半年营收净利同比翻倍，积极布局下游多领域 公司上半年营收及归属上市公司股东净利润同比翻倍。2021年上半年公司实现营业收入3.26亿元，同比增长109.07%；归属上市公司股东净利润为7027.84万元，同比增长119.93%。经营活动产生的现金流量净额同比增长 545.98%。分季度看，Q2 实现营业收入1.83亿元，同比增长97.85%，环比增长28.67%。Q2实现归属上市公司股东净利润4071.52万元，同比增长113.64%，环比增长37.75%。Q2毛利率达到42.20%，同比提升2.62个百分点，环比提升1.68个百分点。Q2净利率达到22.16%，同比提升1.67个百分点，环比提升1.44个百分点。公司营收与净利润加速增长主要原因是公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，一是在小家用电器市场市占率继续提升，在大家电市场的标杆客户开拓顺利，产品持续成长放量；二是在标准电源市场的快充领域发展迅速，得到更多行业标杆客户；三是在工控市场的下游应用领域持续取得突破。 ►下游应用市场稳步增长，助力业绩持续增长 公司已发展成为国内家用电器、标准电源行业电源管理芯片的优势供应商，下游知名终端客户主要包括美的、格力、创维、海信、苏泊尔、九阳、莱克、小米、联想、奥克斯、TP-link、中兴通讯等。2021年上半年，洗衣机产量4293.9万台，同比增长33.5%， 空调产量12328.3万台，同比增长21.0%，冰箱产量4434.6万台，同比增长18.8%。根据中国科学院微电子研究所数据，中国大陆家电行业芯片市场约 500 亿元人民币，国内电源管理市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据80%以上市场份额，本土化配套率仅 5%，国产替代市场缺口巨大。随着相关电源管理芯片在客户端和应用端持续拓展，公司业绩增长动能充足。 ►持续投入核心技术平台研发，实现阶梯式稳步增长 公司持续加大研发投入，2021年上半年研发投入5345.86万元，同比上升139.82%，占公司营业收入的 16.38%。截至 2021 年 上半年，公司累计取得国内外专利 92 项，其中发明专利70 项，另有集成电路布图设计专有权 80 项。公司产品覆盖了电源管理芯片的大部分技术种类，通过持续的研发投入“高低压集成技术平台”保证核心技术平台的先进性，同时与供应商共同研发 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 暂未评级 目标价格： 最新收盘价： 154.78 [Table_Basedata] 股票代码： 688508 52 周最高价/最低价： 158.28/66.71 总市值(亿) 174.59 自由流通市值(亿) 104.23 自由流通股数(百万) 67.34 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：孙远峰 邮箱：sunyf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080005 分析师：熊军 邮箱：xiongjun@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120001 [Table_Report] 相关研究 1.【华西电子】芯朋微（688508.SH）：国产电源IC十年磨一剑，铸就国内升级替代 2020.07.22 -54%-39%-23%-8%7%22%2020/082020/112021/022021/052021/08相对股价%芯朋微沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年08月08日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184688 优化改进晶圆供应商的工艺流程并形成独有的工艺从而对竞争对手形成技术壁垒。随着公司产品线的丰富完善，已从过去单一提供一款电源管理芯片，发展为向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，同一台整机中可以应用 AC-DC、DC-DC、功率驱动（HV&LV）等多个电源管理芯片，缩短了终端客户的开发周期，显著提升公司各产品线的协同效应，实现阶梯式稳步增长。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为6.49亿元、9.15亿元、12.33亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.09亿元、2.87亿元，实现每股收益为1.29元、1.85元、2.54元，2021-2023年对应现价 PE 分别为120倍、84倍、61倍，公司专注于开发以电源管理集成电路为主的功率半导体产品，我们看好公司产品线逐步完善，家用电器等行业芯片进口替代加速，未来业绩高成长可期，首次给予“增持”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体芯片设计行业竞争加剧、供应商集中度较高风险、客户认证风险、系统性风险。 盈利预测与估值 资料来源：Wind、华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 335 429 649 915 1,233 YoY（%） 7.3% 28.1% 51.2% 40.9% 34.8% 归母净利润(百万元) 66 100 145 209 287 YoY（%） 23.7% 50.7% 45.5% 43.8% 37.4% 毛利率（%） 39.8% 37.7% 39.7% 39.2% 39.6% 每股收益（元） 0.59 0.88 1.29 1.85 2.54 ROE 14.2% 7.7% 9.9% 12.4% 14.6% 市盈率 263.85 175.05 120.29 83.66 60.89 表 芯朋微及可比公司的EPS和PE情况 股 票代码 股 票名称 股价 EPS（元/股） 市盈率PE 20A 21E 22E 20A 21E 22E 688508.SH 芯朋微 154.78 0.88 1.29 1.85 175.89 119.98 83.66 平均值 259.72 128.11 91.56 688368.SH 晶丰明源 444.10 1.12 8.11 10.57 396.52 54.73 42.00 300661.SZ 圣邦股份 359.00 1.85 1.91 2.54 194.05 187.58 141.48 688536.SH 思瑞浦 700.88 2.30 4.11 6.22 304.73 170.34 112.73 688601.SH 力芯微 199.56 1.3900 2.00 2.85 143.57 99.78 70.02 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：表中公司股价为2021年8月6日收盘价，盈利预测为Wind的一致预测证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 华西电子-走进“芯”时代系列深度报告，全面覆盖半导体设计、制造、封测、设备、材料等各产业链环节和重点公司，敬请关注公众号“远峰电子” 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》 20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》 21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》 23、芯时代之二十三_卓胜微《5G赛道射频芯片龙头，国产替代正当时》 24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》 25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》 26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》 27、芯时代之二十七_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 28、芯时代之二十八_中芯国际《代工龙头创领升级，产业联动芯火燎原》 29、芯时代之二十九_寒武纪《AI芯片国内龙头，高研发投入前景可期》 30、芯时代之三十_芯朋微《国产电源IC十年磨一剑，铸就国内升级替代》 31、芯时代之三十一_射频PA《射频PA革新不止，万物互联广袤无限》 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 32、芯时代之三十二_中微公司《国内半导刻蚀巨头，迈内生&外延平台化》 33、芯时代之三十三_芯原股份《国内IP龙头厂商，推动SiPaaS模式发展》 34、芯时代之三十四_模拟IC深度PPT《模拟IC黄金赛道，本土配套渐入佳境》 35、芯时代之三十五_芯海科技《高精度测量ADC+MCU+AI,切入蓝海赛道超芯星》 36、芯时代之三十六_功率&化合物深度《扩容&替代提速，化合物布局长远》 37、芯时代之三十七_恒玄科技《专注智能音频SoC芯片，迎行业风口快速发展》 38、芯时代之三十八_和而泰《从高端到更高端，芯平台创新格局》 39、芯时代之三十九_家电芯深度PPT《家电芯配套渐完善,增存量机遇筑蓝海》 40、芯时代之四十_前道设备深度报告《2021年国产前道设备，再迎新黄金时代》 41、芯时代之四十一_力芯微《专注电源管理芯片，内生外延拓展产品线》 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E