1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 韦尔股份（603501）\电子 ——业绩持续高增长，三大领域共同打造IC设计龙头平台 事件： 公司于2021年8月26日发布半年报，上半年实现营业总收入124.48亿元，同比增长54.77%；归母净利润22.44亿元，同比增长126.60%；扣非净利润19.66亿元，同比增长111.90%；基本每股收益2.59元。 投资要点：  上半年公司各项业务均实现大幅增长 2021年上半年度，公司半导体设计业务实现收入105.49亿元，其中CMOS图像传感器实现营业收入90.82亿元，较上年同期增加51.32%。公司触控与显示解决方案实现营业收入6.13亿元，占公司半导体设计营业收入的5.81%，成为公司新的利润增长点。同时公司模拟解决方案收入较去年同期也实现了55.52%的增长。在行业高景气下，半导体分销业务也实现回升，上半年实现收入18.51亿元，较上年同期增长62.91%。  手机高像素CIS需求仍将上升，汽车、安防、医疗等新领域成长迅速 CIS手机市场中，受益高像素产品向中低阶手机的渗透，高像素产品市场需求仍将保持上升。同时受益ADAS系统发展与自动驾驶需求，单车摄像头数量快速提升。医疗领域公司推出适用于医疗市场设备的超小型传感器，在医疗市场内窥镜应用等医疗设备领域表现突出，打开了新应用市场。  TDDI芯片渗透率迅速提升，触控与显示解决方案成为公司新增长点 随着智能手机LCD TDDI方案占比逐年提高，TDDI的需求保持稳定增长，借助集团供应链和销售渠道优势，公司TDDI市场份额实现快速提升，上半年公司TDDI产品在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，增长迅速。  盈利预测 维持公司21-23年净利预测45.08、57.96、76.70亿元，维持“增持”评级。  风险提示 下游需求不及预期，产品迭代不及预期，下游客户导入不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 13,631.67 19,823.97 27,021.74 34,039.55 42,880.74 增长率（%） 243.93% 45.43% 36.31% 25.97% 25.97% EBITDA（百万元） 1,636.74 4,031.86 5,612.02 7,093.55 9,103.59 归母净利润（百万元） 465.63 2,706.11 4,508.14 5,796.39 7,669.85 增长率（%） 235.46% 481.17% 66.59% 28.58% 32.32% EPS（元/股） 0.54 3.12 5.19 6.67 8.83 市盈率（P/E） 482 83 50 39 29 市净率（P/B） 28.3 20.0 14.7 11.0 8.3 EV/EBITDA 137.76 56.77 42.03 33.17 25.95 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测；股价为2021年8月26日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年08月26日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 258.3元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 869/785 流通A股市值（百万元） 203,596 每股净资产（元） 14.33 资产负债率（%） 52.02 一年内最高/最低（元） 345.00/165.08 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王晔 分析师 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李梓昊 联系人 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《韦尔股份（603501）\电子行业》 《手机/汽车驱动业绩高增长，打造IC设计龙头》 2021.06.30 2、《韦尔股份（603501）\电子行业》 《手机与汽车双轮驱动，Q1业绩再创新高》 2021.04.16 3、《韦尔股份（603501）\电子行业》 《业绩持续高增长，手机与汽车CIS打造公司双引擎》 2021.01.19 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%100%120%2020-08-262021-01-262021-06-26韦尔股份 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,160.60 5,455.68 14,321.52 18,040.96 22,726.79 营业收入 13,631.67 19,823.97 27,021.74 34,039.55 42,880.74 应收账款+票据 2,754.74 2,751.73 4,754.05 4,701.05 7,209.85 营业成本 9,897.71 13,894.20 17,702.07 22,229.97 27,790.74 预付账款 326.08 151.46 456.95 307.08 648.07 营业税金及附加 16.78 18.71 25.50 32.12 40.47 存货 4,366.45 5,273.72 7,008.45 8,415.29 10,866.67 营业费用 401.51 371.37 459.37 578.67 728.97 其他 260.91 267.53 267.53 267.53 267.53 管理费用 730.62 775.94 945.76 1,191.38 1,500.83 流动资产合计 10,880.67 13,913.21 26,821.60 31,745.01 41,732.01 财务费用 299.09 279.04 308.25 375.78 328.47 长期股权投资 24.38 40.28 40.28 40.28 40.28 资产减值损失 248.68 283.29 207.36 207.36 207.36 固定资产 1,587.77 1,870.76 1,644.62 1,294.66 944.71 公允价值变动收益 60.54 450.86 0.00 0.00 0.00 在建工程 91.96 123.82 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.78 21.08 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,333.88 1,508.63 1,844.67 1,699.87 1,555.07 其他 -1,346.28 -1,746.72 -2,431.96 -3,063.56 -3,859.27 其他非流动资产 3,557.56 5,191.30 4,640.44 4,570.41 4,500.37 营业利润 752.32 2,926.63 4,941.47 6,360.71 8,424.64 非流动资产合计 6,595.56 8,734.79 8,170.00 7,605.22 7,040.44 营业外净收益 32.14 64.50 25.02 25.02 25.02 资产总计 17,476.22 22,647.99 34,991.60 39,350.23 48,772.44 利润总额 784.46 2,991.13 4,966.49 6,385.73 8,449.67 短期借款 1,654.18 2,511.40 9,535.42 8,980.26 10,035.23 所得税 79.18 308.01 496.65 638.57 844.97 应付账款+票据 1,881.59 1,559.37 2,824.62 2,680.72 4,201.77 净利润 705.28 2,683.12 4,469.84 5,747.16 7,604.70 其他 4,069.75 2,774.23 2,879.05 2,858.61 2,985.36 少数股东损益 239.64 -22.99 -38.30 -49.24 -65.15 流动负债合计 7,605.52 6,844.99 15,239.09 14,519.59 17,222.36 归属于母公司净利润 465.63 2,706.11 4,508.14 5,796.39 7,669.85 长期带息负债 928.00 3,181.59 3,181.59 3,181.59 3,181.59 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 987.33 1,096.36 1,096.36 1,096.36 1,096.36 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 1,915.33 4,277.95 4,277.95 4,277.95 4,277.95 成长能力 负债合计 9,520.85 11,122.94 19,517.04 18,797.54 21,500.32 营业收入 243.93% 45.43% 36.31% 25.97% 25.97% 少数股东权益 28.98 286.41 248.11 198.87 133.72 EBIT 502.85% 208.48% 60.86% 28.19% 29.84% 股本 863.66 867.60 867.60 867.60 867.60 EBITDA 658.14% 146.34% 39.19% 26.40% 28.34% 资本公积 6,000.26 6,992.06 6,992.06 6,992.06 6,992.06 归属于母公司净利润 235.46% 481.17% 66.59% 28.58% 32.32% 留存收益 1,062.47 3,378.98 7,366.79 12,494.16 19,278.74 获利能力 股东权益合计 7,955.38 11,525.05 15,474.56 20,552.69 27,272.12 毛利率 27.39% 29.91% 34.49% 34.69% 35.19% 负债和股东权益总计 17,476.22 22,647.99 34,991.60 39,350.23 48,772.44 净利率 5.17% 13.53% 16.54% 16.88% 17.73% ROE 5.87% 24.08% 29.61% 28.48% 28.26% 现金流量表 ROIC 27.25% 23.46% 29.33% 22.35% 24.88% 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 647.29 2,216.22 4,447.32 5,724.64 7,582.18 资产负债 54.48% 49.11% 55.78% 47.77% 4