www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2021年8月4日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004  家电：我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。  银行：银行的公募基金保有规模维持市场领先地位，为后期深耕存量、开展基于AUM的资产配置服务、促进中收增长创造有利条件，部分财富管理布局相对领先的银行有望通过降低产品费率、优化服务模式来拓展代销业务空间，提升客户粘性，进一步夯实财富管理领域优势。当前阶段银行业整体经营环境良好，基本向好趋势不变，全面降准落地和社融超预期对银行负债成本压降、资产质量优化和信贷业务收入增加构成利好，后续关注中报业绩催化。当前板块PB 0.66X，估值处于历史偏低水平，性价比高，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“ 推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和南京银行（601009）和杭州银行（600926）。  煤炭：近日，中共中央政治局会议表示“尽快出台2030年前碳达峰运动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式减碳，先立后破，坚决遏制两高项目盲目发展”。在此基础上，预计未来煤炭、钢铁等行业的供需关系将进一步理顺，之前提出的压减粗钢产量等政策有弱化的可能性，以达到会议提出的“做好大宗保供稳价工作”的目标。中长期，供给侧改革以及碳中和大背景下，煤炭作为传统能源，面临供给整体持续收缩的格局，与此同时，龙头煤企仍具有不容忽略的成长性，有望获得盈利估值双提升。重点推荐：国企改革预期强烈，成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤（000983）；煤电一体化运营的龙头股中国神华（601088）以及资源禀赋优越，成长性良好的陕西煤业（601225）。 要闻 美国6月耐用品订单终值环比增0.9%，预期增0.8% 韩国央行会议纪要显示，央行委员愈发支持于年内加息 新加坡成为加密货币“避风港”，首批交易平台已获新加坡金管局“原则性批准” 国务院发布《全民健身计划（2021-2025年）》 市场监管总局：对哄抬汽车芯片价格企业立案调查 游戏工委：加快推动适龄提示在全游戏产品上线，并纳入版号审核系统 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 家用电器：基金家电持仓创近五年新低 1、核心观点 （一）基金家电持仓创近五年新低。 2021Q2家电板块基金重仓持股市值比例为2.05%，较2021Q1的3.68%下降了1.63PCT，创近5年新低，我们认为主要原因为行业受上游原材料涨价、下游零售平淡双重挤压影响，业绩压力较大。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例下降较多，从2.79%到1.19%，黑电板块下降也较为明显，从0.17%到0.06%，小家电板块持股比例小幅上升到0.56%。 （二）白电景气度逐步恢复。 根据产业在线数据，6月份三大白电内销均同比下降，空调、洗衣机出口延续增长，冰箱出口下滑。家用空调总销量1650万台，同比下降3.9%，内销1036万台，同比下降11.6%，出口615万台，同比增长12.9%。冰箱、洗衣机总销量同比变动-4.3%和-8.9%，其中内销同比变动-14.4%和-1.3%，外销同比变动-2.6%和21.5%。内销方面，虽然6月份气温回升，但由于空调销售重点区域降雨较多影响了销售，冰箱洗衣机由于市场趋于饱和，零售价格上涨延缓更新需求，内销整体面临一定的压力。外销方面，海外疫情反复，确诊人数有所回升，供需不平衡局面维持，白电出口高景气度有望延续，但冰箱外销高基数拖累增速。奥维云网数据显示6月单月线上线下零售量同比变动2.08%和-7.21%，7月份空调零售端线上已实现高增，景气度逐步恢复。 （三）申万家电七月下跌9.18%。 家电指数7月下跌9.18%，排在申万一级行业第18位，今年家电板块下跌23.34%，表现不及沪深300指数（-7.68%），行业市盈率（TTM）为16.6，低于2006年至今历史平均水平21.68，处于中等偏低位置。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低3.81个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.78%，历史均值为-10.85%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低10.92PCT，位于中等偏低位置。 2、投资建议： 我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 （分析师：李冠华） 银行：保有规模领先，竞争加剧促进业务模式转型—基金代销数据点评 1、事件 基金业协会发布2021Q2公募基金代销数据。 2、我们的观点 二季度金融机构公募基金代销数量和保有规模均实现快速增长 2021Q2，TOP100代销机构累计代销公募基金数量29.75万只，环比增加1.62万只；代销公募基金家数8817家，环比增加315家。其中，股票+混合类公募基金累计保有规模6.16万亿元，环比增长13.42%；非货币类公募基金累计保有规模7.40万亿元，环比增长13.53%。 银行代销数量偏弱，保有规模靠前 2021Q2，银行、独立基金销售机构、保险公司和证券公司的公募基金代销数量分别为4.56、6.72、0.29、16.83万只，环比变化0.15、-0.41、0.03和1.76万只；股票+混合类公募基金保有规模分别3.66、1.40、0.02和1.05万亿元，环比增长10.25%、16.57%、32.54%和20.55%；非货币类公募基金保有规模分别为4.16、2.07、0.02和1.11亿元，环比增长10.31%、19.21%、40.48%和15.28%。相比于第三方机构和证券公司，银行代销数量落后，保有规模领先，预计与代销产品结构和客群基础有关。银行基金代销以A类为主，申购费用较高，同类产品吸引力相对较弱，或是代销数量落后的主要原因。与此同时，银行庞大的客户群体和广泛的渠道网络提供了长期稳定资金，有助于AUM积累，导致保有规模整体高于独立基金销售机构和证券公司。随着银行加大C类产品布局，拉平收费标准，产品吸引力有望提升，如何提升资产配置能力、优化客户体验将成为银行获取市场份额、增强客户粘性的重要手段。 招商银行龙头地位稳固，国有银行和股份行排名靠前，但面临独立基金销售机构的竞争 2021Q2，股票+混合类公募基金保有规模排名前五的代销机构为招商银行、蚂蚁基金、工商银行、天天基金和建设银行，规模分别为0.75、0.66、0.55、0.44和0.41万亿元，环比分别增长12.28%、15.13%、9.60%、17.73%和8.41%；非货币类公募基金保有规模排名前五的代销机构为蚂蚁基金、招商银行、工商银行、天天基金和中国银行，规模分别为1.06、0.80、0.59、0.51和0.49万亿元，环比分别增长19.02%、12.46%、9.49%、17.37%和6.10%。银行代销机构中，招商银行的保有规模处于领先水平，股票+混合类公募基金以及非货币类公募基金保有规模稳定在行业第1和第2，且与其他银行拉开差距，龙头优势稳固，其余排名靠前的银行多为国有行和股份行，但面临蚂蚁基金和天天基金等第三方机构的冲击。从代销数量上看，上述银行的公募基金代销数量均在20名以后，落后于第三方机构和证券公司；从管理规模上看蚂蚁基金和天天基金的保有规模已经超越多数国有大行，蚂蚁基金的非货币类公募基金保有规模突破万亿元，超过招商银行2633亿元。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 3、投资建议 银行的公募基金保有规模维持市场领先地位，为后期深耕存量、开展基于AUM的资产配置服务、促进中收增长创造有利条件，部分财富管理布局相对领先的银行有望通过降低产品费率、优化服务模式来拓展代销业务空间，提升客户粘性，进一步夯实财富管理领域优势。当前阶段银行业整体经营环境良好，基本向好趋势不变，全面降准落地和社融超预期对银行负债成本压降、资产质量优化和信贷业务收入增加构成利好，后续关注中报业绩催化。当前板块PB 0.66X，估值处于历史偏低水平，性价比高，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“ 推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、兴业银行（601166）和南京银行（601009）和杭州银行（600926）。 风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 （分析师：张一纬） 煤炭：纠正“运动式减碳”将进一步理顺煤炭供需关系 1、核心观点 （一）动力煤及炼焦煤价持续上涨，焦炭价格环比持平 （1）动力煤：秦港5500大卡动力煤价格为1087.5元/吨，同比上涨89.9%，环比上周上涨1.4%。产地煤价以上涨为主，山西地区上涨32元/吨，内蒙上涨1-53元/吨，陕西各地涨幅在40到50元之间。库存方面，秦港煤炭库存为396万吨，CCTD主流港口煤炭总库存为5779万吨，环比上周下降222万吨。 （2）炼焦煤：本周炼焦煤现货市场价格继续上涨。截7月30日，京唐港山西产主焦煤价格2600元/吨，环比上周上涨150元。7月30日，澳大利亚主焦煤为2180元/吨，环比上周上涨100元。随着各地安全环保仍严格执行，焦煤供给仍然趋紧，下游焦企钢企长内库存整体处于偏低状态，有焦煤补库需求，供需偏紧格局持续，预计焦煤价格仍稳中向上。 （3）焦炭：本周天津港山西产二级冶金焦价为2710元/吨，与上周持平。部分焦企受环保检查等因素影响生产受限，供给小幅收缩；需求端，钢企厂内焦炭库存呈下滑趋势，补库积极性有所提高。供给受限，需求小幅宽松格局下，焦炭市场或将稳中偏强。 （二）运价与调度方面，海运费环比回升11%。 本周秦港锚地船舶数环比上周下降6艘至44艘。库存与日耗方面，本周秦港煤炭库存396万吨，环比上涨10.92%，CCTD主流港口煤炭总库存为5779万吨，环比上周下降222.9万吨，降幅3.71%。期货行情方面，本周动力煤和炼焦煤、焦炭悉数上涨：动力煤活跃合约为927.2元/吨，涨幅为1.76%；焦煤活跃合约为2317元/吨，涨幅为9.52%。焦炭活跃合约为2943元/ 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 吨，涨幅为6.26%。 2、投资建议： 近日，中共中央政治局会议表示“尽快出台2030年前碳达峰运动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式减碳，先立后破，坚决遏制两高项目盲目发展”。在此基础上，预计未来煤炭、钢铁等行业的供需关系将进一步理顺，之前提出的压减粗钢产量等政策有弱