锂电铝箔投产先锋，迈入高质量增长新纪元

万顺新材（300057）是一家铝箔、纸包装材料、功能性薄膜等业务的公司。公司的铝加工业务规模全国领先，纸包装业务主要合作的终端客户为知名烟酒客户。公司的功能性薄膜业务应用于5G手机、触控面板、汽车玻璃等。公司计划在2021年底开始有序投产7.2万吨高精度电子箔项目和8万吨锂电池用坯料项目，这是公司进军锂电池铝箔市场的第一步。预计2025年全球锂电池铝箔有望达到45.4-68.1万吨，而国内优质产能基于性价比大幅高于日韩产能，对于国内供应商而言属于增量市场，在高景气度下投产产能具备稀缺价值。公司预计2021-2023年归母净利润为1.12/2.66/3.96亿元，对应PE分别为27.6/11.6/7.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。公司原有铝加工及纸包装业务合作客户多年稳定，高精度电子箔项目及高阻隔膜项目自2021年起有序投产，在需求高景气、供给有限下有望贡献较大利润弹性。公司预计2021-2023年归母净利润为1.12/2.66/3.96亿元，对应PE分别为27.6/11.6/7.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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