华泰期货|铜日报 2021-07-30 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美元持续回落 对铜价相对有利 现货方面：据SMM讯，昨日随着盘面小幅回落，市场升贴水止跌企稳，但今日国储局第二轮抛货，下游大多参与到抛储竞标中导致现货市场交投有限，难闻大量成交，但持货商意外维持挺价情绪。早市平水铜对下月票始报于升水280元/吨试探市场情绪，无奈实际参与者有限，询价者寥寥，持货商迅速调价至升水260-270元/吨后才略显成交。国产好铜报价受到进口好铜如CCC-P，ENM等品牌报在升水290-300元/吨拖累，持货商难以维持挺价情绪，整体保持升水290-330元/吨。湿法铜报价同样凸显较为明显的品牌差异，部分较差品牌如LPT甚至可听闻升水130元/吨货源，但整体报至升水150-200元/吨，但下游普遍参与国储竞拍，市场交投活跃度有限。 观点：美国二季度实际GDP年化季率初值录得6.50%，高于前值0.1个百分点，但远不及预期值8.50%；不过美国二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得6.10%，较前值跳涨3.6个百分点，不过美元指数并未由此而获益，依然延续此前走弱的态势，而这对于铜价而言，尤其在当下基本面变化相对较小的情况下，无疑是较为有利的因素。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-30 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/7/29 2021/7/28 2021/7/22 2021/6/29 现货(升贴水) SMM：1#铜 295 295 130 45 升水铜 310 320 400 60 平水铜 265 250 335 30 湿法铜 175 165 200 -25 洋山溢价 44.5 44 41 24 LME（0-3） — -22 -23.72 -22.25 期货(主力) SHFE 71610 71850 68960 68150 LME #N/A 9660.5 9459.5 9346.5 库存 LME — 230225 224250 210350 SHFE 96087 — 113593 153804 COMEX — 45438 44905 50036 合计 — 275663 382748 414190 仓单 SHFE仓单 48090 48939 55586 100836 LME注销仓单占比 — 9.0% 6.0% 6.3% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 230 200 140 370 CU2108-CU2107主力-近月 60 90 0 160 CU2108/AL2108 3.64 3.71 3.60 3.62 CU2108/ZN2108 3.21 3.22 3.11 3.12 进口盈利 #N/A 775.8 -288.2 -284.8 沪伦比（主力） — 7.44 7.29 7.29 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-30 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-30 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-30 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-30 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨