铜日报：美元持续走高 但铜价相对抗跌

华泰期货|铜日报 2021-03-25 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美元持续走高 但铜价相对抗跌 现货方面：据SMM讯，现货市场此前因盘面下泻造成市场恐跌情绪，交投停滞后，昨日市场氛围转好，平水铜早市报于升水120元/吨后下游延续刚需补货，部分持货商调价至贴水130元/吨以吸引买盘，少量贴水140元/吨货源在第一交易时段结束前流出，吸引贸易买盘积极收货导致贴水140元/吨被秒收。第二时段随着盘面探低引来下游部分买兴，市场已难觅贴水140元/吨货源，整体成交集中稳定于贴水130-120元/吨。好铜报价较为稳定，除金川大板在贴水100-90元/吨出货外，贵溪铜与CCC-P贴水80-70元/吨，无奈市场对好铜需求有限，实际成交寥寥。湿法铜货源依旧较为有限，近期市场难觅ESOX，SPENCE等品牌货源，导致市场报价较为坚挺，面对下游的逢低补货，持货商也不愿过度降价，供需双方依然存分歧。 观点：昨日现货市场仍然维持较大幅度的贴水报价，湿法铜相对紧俏，而好痛则是少有人问津，总体市场成交仍然有限。并且目前南美方面的供应干扰问题似乎又有些许缓解。此外，昨日美元指数持续走高，这对于整体有色而言均形成了一定压力，不过铜品种在此过程中依然较为抗跌，显示出其基本面展望目前仍然较为健康，当下或许需要等美元的涨势相对放缓之后，铜价才有希望再度呈现相对靓丽的走势。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，接下来的旺季去库大概率仍会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 累库何时结束 2. 美债利率变化 3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期 华泰期货|铜日报 2021-03-25 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/3/24 2021/3/23 2021/3/17 2021/2/24 现货(升贴水) SMM：1#铜 -105 -105 130 -140 升水铜 -85 -90 -70 -125 平水铜 -130 -130 -115 -150 湿法铜 -225 -215 -215 -235 洋山溢价 64 65.5 67 77 LME（0-3） — #N/A 5.25 31.5 期货(主力) SHFE 66480 67040 66940 67910 LME #N/A 8871 9130 9497.5 库存 LME — 122425 107275 79700 SHFE 187372 — 171794 112788 COMEX — 70837 70149 67582 合计 — 193262 349218 260070 仓单 SHFE仓单 113450 114919 113250 56925 LME注销仓单占比 — 29.7% 13.9% 31.6% 套利 CU2107-CU2104连三-近月 190 280 220 200 CU2104-CU2103主力-近月 10 140 90 150 CU2104/AL2104 3.89 3.92 3.78 4.08 CU2104/ZN2104 3.06 3.04 3.09 3.17 进口盈利 #N/A #N/A -1149.2 -906.1 沪伦比（主力） — 7.56 7.33 7.15 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-03-25 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 40005000600070008000900010000350004000045000500005500060000650007000075000800002016/12/172018/12/172020/12/17期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/3/172019/3/172021/3/17价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-03-25 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/032019/032021/03铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/03/162019/03/162021/03/16进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-03-25 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年400055007000850001000002000003000004000002017/01/152019/01/152021/01/15LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-03-25 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Win