基金经理研究系列9：易方达基金胡剑

0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理研究系列9：易方达基金胡剑证券研究报告Research Report2021年07月27日于明明金融工程与金融产品首席分析师编号：S1500521070001电话：18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com钟晓天金融工程与金融产品基金研究负责人编号：S1500521070002电话：15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM投资要点◆胡剑，经济学硕士，现任易方达基金固定收益研究部负责人，基金经理年限9.40年，在管基金13只，在管基金总规模867.76亿元。2013年12月17日起任易方达裕惠回报偏债混合型证券投资基金基金经理。◆裕惠回报成立于2013年12月17日，截至2021年6月30日，基金规模为26.08亿元。⚫任职以来，基金实现累计收益128.28%、年化收益11.50%、相对基准的年化超额收益4.30%；⚫基金最大回撤为3.91%，净值走势稳健，收益回撤比为2.94；⚫基金历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆水平为1.45，相较2021Q1有所上升；⚫2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为2.59，高于中长期纯债型基金中位数；⚫基金通过股债配置实现收益增强，2021Q2股票仓位为11.83%，当前持仓主要集中于信用债中的中期票据（57.94%）和企业债（40.77%）；⚫前五大重仓债合计占比13.68%，集中度较低，其中有2只银行同业存单，其余3只信用债均为AAA级高等级债，风险较低；⚫2021Q2基金转债/交债投资合计占比4.75%，前五大重仓转债/交债中债性股性标的均有；⚫2021Q2披露的前十大重仓股中，前六只均为正收益。风险提示：基金经理历史业绩不代表未来，请投资者知悉。 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录◆基金经理介绍◆代表产品介绍：易方达裕惠回报 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理介绍胡剑，经济学硕士，基金经理年限9.40年，在管基金13只，在管基金总规模867.76亿元。2006年7月加入易方达基金管理有限公司，曾任固定收益部债券研究员、基金经理助理兼任债券研究员，现任易方达基金管理有限公司固定收益研究部负责人。2012年2月起任基金经理。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表1、基金经理在管基金产品代码产品名称基金类型任职日期任职以来回报（%）规模（亿）110007.OF易方达稳健收益A混合债券型二级基金2012-02-29140.74257.47000032.OF易方达信用债A中长期纯债型基金2013-04-2447.3864.64000436.OF易方达裕惠回报偏债混合型基金2013-12-17128.2826.08161131.OF易方达3年战略配售灵活配置型基金2018-07-0516.68285.20161115.OF易方达岁丰添利混合债券型一级基金2019-01-0433.3811.17007104.OF易方达恒利3个月定开中长期纯债型基金2019-04-047.7313.02005124.OF易方达恒益中长期纯债型基金2019-07-127.5139.85007884.OF易方达恒盛3个月定开偏债混合型基金2019-09-0616.5411.60003214.OF易方达富惠中长期纯债型基金2019-11-027.6145.56001512.OF易方达3-5年期国债被动指数型债券基金2020-03-101.500.70006112.OF易方达恒惠定期开放中长期纯债型基金2020-07-093.7310.00003358.OF易方达7-10年国开行A被动指数型债券基金2020-11-284.3139.70005740.OF易方达恒信中长期纯债型基金2021-06-300.5462.79 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM代表产品：易方达裕惠回报易方达裕惠回报(000436.OF)成立于2013年12月17日，是易方达基金旗下的一只偏债混合型基金，胡剑自成立之日起担任基金经理。截至2021年6月30日，基金规模为26.08亿元，截至2020年12月31日，机构投资者持有比例为98.83%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表2、代表产品基本资料基金简称易方达裕惠回报产品代码000436.OF基金经理胡剑产品类型偏债混合型基金规模（亿）26.08成立时间2013-12-17任职时间2013-12-17业绩基准三年期银行定期整存整取存款利率(税后)+1.75%投资目标在控制基金资产净值波动的基础上，力争实现基金资产的长期稳健增值。投资范围本基金投资于债券资产不低于基金资产净值的70%;对权益类资产的投资不高于基金资产净值的30%任期回报128.28%费率结构申购费率0.04%-1.00%赎回费率0.00%-1.50%管理费率0.40%托管费率0.10% 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年6月30日，基金规模为26.08亿元。代表产品：易方达裕惠回报资料来源：Wind，信达证券研发中心图表3、基金历史规模（亿） 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2020年12月31日，基金机构投资者持有比例为98.83%。代表产品：易方达裕惠回报图表4、基金持有人结构资料来源：Wind，信达证券研发中心 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年7月15日，基金实现累计收益128.28%，年化收益为11.50%，超越偏债混合型基金指数的收益为37.63%，年化超额收益4.30%。基金业绩表现：年化超额收益4.30%图表5、基金历史收益曲线资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2013年12月17日至2021年7月15日 8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：回撤较低，净值走势稳健成立以来基金最大回撤为3.91%，净值走势稳健，收益回撤比为2.94。资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2013年12月17日至2021年7月15日图表6、基金各阶段收益回撤任职以来3个月6个月1年202120202019201820172016201520142013产品收益（%）128.283.554.569.435.595.4410.676.085.154.9329.4422.060.20产品年化收益（%）11.5015.039.419.4310.655.4310.676.085.154.9129.44超指数收益（%）37.630.542.290.852.17-7.76-0.305.851.004.6911.113.310.38指数收益（%）90.653.012.278.583.4113.2110.970.224.150.2418.3318.74-0.18产品回撤（%）-3.91-0.29-0.84-0.89-0.84-1.94-1.94-1.83-1.53-3.91-1.62-1.44-指数回撤（%）-8.17-0.65-2.99-2.99-2.99-3.71-2.43-2.20-0.98-2.33-8.17-1.96-0.48夏普比率2.695.182.933.353.451.233.261.761.650.804.645.18-产品收益回撤比2.9451.0311.1510.6312.632.805.513.323.361.2618.1615.35指数收益回撤比1.0919.511.552.872.163.554.510.104.240.102.249.56-0.38 9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：季度胜率71.88%分季度看，基金经理任职以来的32个季度中，有29个季度基金取得正收益，23个季度获得了超过基准的“+”部分收益，胜率71.88%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表7、基金季度收益（%） 10请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：月度胜率58.70%分月度看，基金经理任职以来的92个月度中，有77个月度基金取得正收益，54个月度获得了超过基准的“+”部分收益，胜率58.70%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表8、基金月度收益（%） 11请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金杠杆水平：历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆水平有所上升基金历史债券仓位波动较大，2021Q2债券仓位为129.01%；2021Q2杠杆水平为1.45，相较2021Q1有所上升。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表9、基金历史仓位 12请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金久期水平：2020H2基金久期高于中位数2020H2基金久期高于行业中位数：2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为2.59，高于中长期纯债型基金中位数1.97。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表10、基金久期 13请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金资产配置：通过股债配置实现收益增强从大类资产来看，基金通过股债配置实现收益增强，2021Q2股票仓位为11.83%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表11、基金大类资产配置（%） 14请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金资产配置：通过股债配置实现收益增强进一步细分，基金当前持仓主要集中于信用债中的中期票据（57.94%）和企业债（40.77%）。图表12、基金券种配置（%）资料来源：Wind，信达证券研发中心 15请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金重仓债券：集中度较低，重仓债评级高、风险低2021Q2披露的前五大重仓债中2只为同业存单、3只为信用债，合计占比13.68%，集中度较低；其余3只信用债均为AAA级高等级债，风险较低。资料来源：Wind，信达证券研发中心注：可转债、可交换债的修正久期采用收盘价修正久期，纯债的修正久期采用中债发布的股价修正久期。图表13、基金前五大重仓债重仓债券代码重仓债券名称占基金净值比（%）债券类型发行主体修正久期当期票面利率（%）最新债项评级112105108.IB21建设银行CD1083.73同业存单中国建设银行股份有限公司0.892.89-112108104.IB21中信银行CD1043.73同业存单中信银行股份有限公司0.892.90-152442.SH20桂北012.29企业债广西北部湾投资集团有限公司1.663.44AAA131900005.IB19蓉城轨交GN0011.97中期票据成都轨道交通集团有限公司2.484.40AAA112694.SZ18合和021.97公司债云南合和(集团)股份有限公司1.724.80AAA 16请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金重仓转债：债性股性标的均有2021Q2基金转债投资合计占比4.75%，重仓的前五大转债中4只为可转债、1只为可交换债，占比共计2.89%；5只转债中2只的转股溢价率超过20%、转债的债性较强，部分转股溢价率低、纯债溢价率高，具备较强的股性。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表14、基金前五大重仓转债重仓转债代码重仓债