0请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理分析报告12：嘉实基金胡永青于明明金融工程与金融产品首席分析师编号：S1500521070001电话：18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com钟晓天金融工程与金融产品基金研究负责人编号：S1500521070002电话：15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com证券研究报告Research Report2021年08月02日 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM投资要点◆胡永青先生，硕士研究生，现任嘉实基金固定收益体系固收+赛道投资总监。基金经理年限9.21年，在管基金7只，在管基金总规模356.74亿元。2013年11月加入嘉实基金管理有限公司固定收益部，2015年4月起任嘉实稳固收益债券型证券投资基金基金经理。◆嘉实稳固收益C成立于2010年9月1日，截至2021年6月30日，基金规模为54.58亿元。⚫任职以来，基金实现累计收益46.62%、年化收益6.30%、相对基准的年化超额收益2.53%；⚫2019年，2020年，2021YTD收益回撤比分别为3.16、2.75、1.12，表现优异；⚫基金历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆水平为1.05，相较2021Q1有所下降；⚫2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为2.35，高于中长期纯债型基金中位数；⚫基金通过股债配置实现收益增强，2021Q2股票仓位为19.03%，当前持仓主要集中于中期票据（53.32%）；⚫前五大重仓债合计占比10.55 %，集中度较低，两只国债、两只金融债（一只为政策银行债，另一只商业银行债评级AAA）、一只中期票据（评级AAA），风险较低；⚫2021Q2基金重仓的前五大转债中三只为可转债，两只为可交换债，产品持仓可转债占比共计9.35%。5只转债中4只的转股溢价率超过20%，两只超过70%，转债的债性较强，价格受对应正股价格影响较小。⚫2021Q2披露的前十大重仓股中，海康威视表现优异。 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录◆基金经理介绍◆代表产品介绍：嘉实稳固收益C 3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金经理介绍胡永青先生，硕士研究生，现任固定收益业务体系全回报策略组组长。基金经理年限9.21年，在管基金7只，在管基金总规模356.74亿元。2013年11月加入嘉实基金管理有限公司固定收益部，2015年4月起任嘉实稳固收益债券型证券投资基金基金经理。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表1、基金经理在管基金产品代码产品名称基金类型任职日期任职以来回报（%）规模（亿）070020.OF嘉实稳固收益C混合债券型二级基金2015-04-1846.6262.17001756.OF嘉实策略优选灵活配置型基金2016-12-0152.816.98009294.OF嘉实致益纯债中长期纯债型基金2020-05-143.7510.16009599.OF嘉实致嘉中长期纯债型基金2020-07-133.72100.56009820.OF嘉实浦惠6个月持有A偏债混合型基金2020-10-143.20152.02009558.OF嘉实稳惠6个月持有A偏债混合型基金2020-11-274.4014.69008661.OF嘉实致融一年定开中长期纯债型基金2021-01-182.7210.16 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM代表产品：嘉实稳固收益C嘉实稳固收益C(070020.OF)成立于2010年9月1日，是嘉实基金旗下的一只混合债券型二级基金，胡永青自2015年4月18日起担任基金经理。截至2021年6月30日，基金规模为54.58亿元；截止至2020H2，机构投资者持有比例为76.42%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表2、代表产品基本资料基金简称嘉实稳固收益C产品代码070020.OF基金经理胡永青产品类型混合债券型二级基金规模（亿）54.58成立时间2010-9-1任职时间2015-4-18业绩基准三年期定期存款利率+1.6%投资目标本基金在追求本金安全、有效控制风险的前提下，力争持续稳定地获得高于存款利率的收益。投资范围本基金投资组合的资产配置范围为：债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%，现金或到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。任期回报46.62%费率结构申购费率0.00%-0.00%赎回费率0.00%-1.50%管理费率0.65%托管费率0.18% 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年6月30日，基金规模为54.58亿元。代表产品：嘉实稳固收益C资料来源：Wind，信达证券研发中心图表3、基金历史规模（亿元）7.39.213.324.224.724.116.613.94.22.94.58.86.24.94.55.65.46.911.930.631.947.648.762.254.60.010.020.030.040.050.060.070.0 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2020H2，机构投资者持有比例为76.42%。代表产品：嘉实稳固收益C图表4、基金持有人结构资料来源：Wind，信达证券研发中心18.97 12.25 12.11 36.41 34.79 27.09 31.92 28.86 18.81 22.04 23.58 81.03 87.75 87.89 63.59 65.21 72.91 68.08 71.14 81.19 77.96 76.42 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H2个人投资者比例机构投资者比例 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM截至2021年7月19日，基金实现累计收益46.62%，年化收益为6.30%，超越基金业绩比较基准（混合债券型二级基金指数）收益为16.91%，年化超额收益2.53%。基金业绩表现：年化超额收益2.53%图表5、基金历史收益曲线资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2015年4月20日至2021年7月19日-10%0%10%20%30%40%50%60%2015-04-202016-04-202017-04-202018-04-202019-04-202020-04-202021-04-20超额收益嘉实稳固收益C混合债券型二级基金指数 8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：近3年收益回撤比表现优异自2016年至今，产品分年最大回撤降低至2-5%之间，净值走势稳健；2019年，2020年，2021YTD收益回撤比分别为3.16、2.75、1.12，表现优异。资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2015年4月20日至2021年7月19日图表6、基金各阶段收益回撤任职以来3个月6个月1年202120202019 2018 2017 2016 2015 产品收益46.62 1.98 0.72 7.91 2.27 12.55 10.57 1.32 7.38 -1.39 7.37 产品年化收益6.30 8.16 1.46 7.91 4.19 12.51 10.57 1.32 7.38 -1.38 10.59 超指数收益16.91 -1.15 -1.43 0.57 -1.04 3.42 0.41 1.64 5.06 0.77 2.71 指数收益29.71 3.12 2.15 7.34 3.32 9.12 10.16 -0.32 2.32 -2.16 4.66 产品回撤-8.06 -1.61 -3.74 -3.74 -3.74 -4.55 -3.35 -3.35 -2.38 -3.17 -8.06 指数回撤-12.02 -1.12 -3.21 -3.21 -3.21 -3.69 -3.50 -2.93 -1.42 -3.66 -12.02 夏普比率0.86 1.30 -0.27 1.08 0.50 1.52 2.13 -0.01 1.51 -0.65 0.97 产品收益回撤比0.78 5.06 0.39 2.12 1.12 2.75 3.16 0.39 3.10 -0.44 1.31 指数收益回撤比0.35 11.70 1.37 2.29 1.91 2.47 2.91 -0.11 1.63 -0.59 0.55 9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：季度胜率61.54%分季度看，基金经理任职以来的26个季度中，有20个季度基金取得正收益，16个季度获得了超过基准的“+”部分收益，胜率61.54%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表7、基金季度收益-4-202468070020.OF885007.WI超额收益 10请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金业绩表现：月度胜率56.58%分月度看，基金经理任职以来的76个月度中，有46个月度基金取得正收益，43个月度获得了超过基准的“+”部分收益，胜率为56.58%。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表8、基金月度收益-6-4-20246070020.OF885007.WI超额收益 11请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金杠杆水平：历史债券仓位波动较大，2021Q2杠杆水平有所下降基金历史债券仓位波动较大，2021Q2债券仓位为97.7%；2021Q2杠杆水平为1.15，相较Q4有所下降。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表9、基金历史仓位128.6 99.0 121.2 86.4 96.8 89.1 105.1 81.5 99.6 85.8 90.0 116.6 110.1 111.8 107.7 109.3 111.2 86.4 86.3 100.4 81.2 93.7 94.3 92.2 97.7 1.571.161.491.071.161.071.181.031.241.091.081.341.251.301.241.281.281.111.121.151.081.151.161.111.050.000.200.400.600.801.001.201.401.601.800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00债券仓位（%）杠杆水平（右轴） 12请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金久期水平：2020H2基金久期高于中长期纯债型基金中位数2020H2基金久期高于行业中位数：2020H2根据基金利率敏感性分析测算的基金久期为2.35，高于中长期纯债型基金中位数1.97。资料来源：Wind，信达证券研发中心图表10、基金久期2.51 2.65 0.52 1.78 2.09 1.18 1.56 2.12 1.65 1.45 2.37 2.35 3.23 3.13 2.72 2.10 1.59 1.42 1.85 2.41 2.29 2.15 2.33 1.97 00.511.522.533.5嘉实稳固收益C久期中长期纯债型基金久期中位数 13请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM基金资产配置：通过股债配置实现收益增强从大类资产来看，基金通过