非银行金融行业周报：证券板块大幅反弹映射预期扭转 后市短期谨慎长期乐观
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 证券板块大幅反弹映射预期扭转 后市短期谨慎长期乐观 ——非银行金融行业周报 2018年10月29日 看好/维持 非银行金融 行业周报 上周证券板块表现 上周（2018-10-22至2018-10-26）沪深300指数涨幅为1.23%，证券板块的涨幅为14.1%，排名申万104个二级行业中的第2位，表现强于大盘整体和非银金融一级行业的表现。 业务数据跟踪 经纪业务：上周股基交易量大幅回升。A股市场日均成交额3301.2亿元，周环比上升31.11%，这是近两个月以来A股的周日均交易量首次回到3000亿元以上；上周交易所债券日均成交额为9354.18亿元，环比上升3.35%。 投行业务：上周投行权益发行业务量继续处于低水平：共发生1次IPO，没有发生增发业务；今年债券发行的形势好于权益市场，数量和规模与去年同比都有所上涨，上周共发生了264笔券商的债券承销业务，其中有37笔ABS。 资管业务：上周共有99支券商资管产品发行，周环比下降-15.4%。新发行资管产品主要集中收益稳定的货币市场型和债券型，混合型和股票型较少。 自营业务：从年中截至上周有13家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在公布了重仓股数据的25家券商中，上周共有23家券商的重仓股取得了正收益。但由于前段时间回撤的幅度较大，仍只有极少数券商的重仓股年中至今收益为正。 信用业务：上周两融余额为7738亿元，周环比上升0.1%。近三个月一直处于下降趋势。两融余额占A股流通市值的2.14%，较上周有所下降。 市场情绪：个人投资者和机构开户数依旧维持低位，但较前端时间有所回升，分别为24.10万和0.03万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间已经有所回落。 投资策略 本周证券板块大幅度反弹，上周末由于政策面给予市场较大幅的预期提振，而前期一直压制板块的股票质押业务风险也由各地区宣布成立的股票质押业务纾困资金所缓和。据我们统计，历史上证券板块单周涨幅超过10%的共发生过45次。而随后5日、20日、60日大盘涨跌幅中位数分别为1%、3.8%和4.1%。较长期的预期可以更乐观一些。大盘的回暖也将借由股票质押业务传导至证券板块的估值修复，良性循环可期。但由于券商板块已大幅反映了预期的扭转，短期应谨慎看待。目前是否由贝塔下行扩张周期向上行扩张周期切换还需进一步观察。从历史数据来看，共三次，其中有两次切换到了上行扩张（另外一次是2012年内的转下行收缩。切换后板块取得-1.2%相对收益）。考虑到目前预期的扭转正在发生、利空的外部性、依然保持前期的配置观点，继续看好板块。 本周组合：中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券（25%）、华西证券（25%） 风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：安嘉晨 010-66554014 anjc@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 60 1.69% 重点公司家数 - - 行业市值 43818.17亿元 8.74% 流通市值 29267.55亿元 8.17% 行业平均市盈率 16.32 / 市场平均市盈率 13.71 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《证券行业2018年半年报综述：结构性集中！“非好即坏”并非证券行业分化本质》2018-08-31 2、《证券行业深度报告：CDR打开券商盈利空间及新业务分析》2018-06-19 3、《非银行金融行业报告：破净也可重圆券商估值历史新低》2018-06-01 1、《20170305非银行金融周报：监管持续强化风险防范建议布局券商板块》2017-03-06 4、《证券行业2017年及2018年一季报综述：先行者底部的守望》2018-05-16 2、《20170226非银行金融周报：交易活跃度提升关注券商板块》2017-02-27 5、《非银行金融行业报告：乘着周期的翅膀证券板块贝塔值的再思考》2018-05-09 3、《20170219非银行金融周报：再融资新规出台关注券商板块》2017-02-20 6、《非银行金融行业报告：叫停私募场外期权无碍券商业绩表现》2018-04-12 4、《20170205非银行金融周报：央行变相加息保险配置价值增强》2017-02-06 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%10/3012/302/284/306/308/31沪深300 非银行金融 P2 东兴证券行业周报 非银行金融行业：证券板块大幅反弹映射预期扭转 后市短期谨慎长期乐观 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 证券板块上周表现..................................................................................................................................................................................3 1.1 板块排名 .......................................................................................................................................................................................3 1.2 板块个股涨跌 ...............................................................................................................................................................................3 2. 业务数据跟踪..........................................................................................................................................................................................4 2.1 经纪业务 .......................................................................................................................................................................................4 2.2 投行业务 .......................................................................................................................................................................................4 2.3 资管业务 .......................................................................................................................................................................................4 2.4 自营业务：资产配置 ...................................................................................................................................................................5 2.5 自营业务：重仓个股 ...................................................................................................................................................................6 2.6 信用业务 .......................................................................................................................................................................................7 2.7 市场情绪 .......................................................................................................................................................................................8 3. 投资策略..................................................................................................................................................................................................9 4. 本周重点推荐组合............................................................................................................................................................................... 10 5. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 10 东兴证券行业周报 非银行金融行业：证券板块大幅反弹映射预期扭转 后市短期谨慎长期乐观 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 证券板块上周表现 1.1 板块排名 上周（2018-10-22至2018-10-26）沪深300指数涨幅为1.23%，证券板块的涨幅为14.1%，排名申万104个二级行业中的第2位，表现强于于大盘整体和非银金融一级
