非银行金融行业周报：监管整治非法跨境证券业务，利好国内券商板块

证券板块 证监会等八部门联手打击非法跨境证券活动，投资者跨境财富管理有望向QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等券商业务体系内的合规方式转移，具备资金优势、跨境业务资质、品牌优势的头部券商有望受益。中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。有境外配置需求的境内投资者可以通过QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规方式投资境外市场，国际业务布局领先的头部券商有望受益。富途、老虎、长桥等互联网券商在境内的主体未经许可开展证券服务，属于重点打击对象，受到监管罚款并要进行存量客户清退。此外，监管设置两年集中整治期，只允许单向卖出交易并转出资金。转出的资金可能流向A股市场或QDII基金等产品。头部中资券商积极深化国际业务布局，非法跨境证券业务受到整治后，中资券商有望把握境外财富管理需求增长带来的QDII、跨境理财通、港股通、香港互认基金、跨境互换等业务机会，看好券商国际业务发展驱动ROE提升、支撑估值修复。 投资建议：建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商：广发证券、国泰海通；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。保险板块 一季度股票+基金+长股投增长3,435亿元，权益配置小幅提升。截至26Q1，保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，较上年末增长2.5%，整体延续稳健扩张态势。从资产配置结构看，债券、基金与长期股权投资占比有所提升，股票基本持平、银行存款小幅回落。截至26Q1末，股票+基金+长股投比例达23.4%，较上年末提升0.3pct，对应规模合计增加3,435亿元。分项来看，股票及基金规模合计5.9万亿元，占比15.5%，较上年末提升0.1pct，增加2,010亿元。1）债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.5%，较上年末+0.1pct，增配幅度明显低于往年同期（24Q1、25Q1债券占比均环比提升0.9pct），当前市场普遍预期26年利率中枢存在上行空间，叠加分红险转型下久期缺口压力降低，险资阶段性放缓长久期债券增配节奏。2）股票：占比10.1%，较25年末基本持平，规模增长1,024亿，一方面前期仓位已处高位、继续增配空间收敛；另一方面市场震荡加剧，部分机构阶段性兑现收益，且3月市场回调对 存量资产规模形成一定压制。3）基金：占比5.4%，较25年末提升0.1pct，规模增长986亿，在科技成长风格占优背景下，部分险企通过公募基金等工具参与权益市场，以弥补主动投资能力与行业结构性机会之间的错配。4）长期股权投资：占比7.8%，较25年末提升0.2pct，规模增加1,425亿，今年新会计准则全面实施，预计中小保险公司为实现资产负债匹配、稳定利润并提高投资收益将继续加大长股投配置。5）银行存款：占比8.1%，较25年末下降0.1pct，前期高利率存单陆续到期影响，资金向收益率更具吸引力的资产再配置。 投资建议：市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块短期出现回调，但从基本面看，二季度已进入盈利与资产端预期同步修复阶段，当前估值已调整至低位，持续推荐。4月以来沪深300上涨约8.9%，若权益市场维持当前趋势，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。当前板块估值已调整至低位，前期回调更多反映情绪与资金面扰动，并未改变资产端修复与负债端向上的核心逻辑，看好二季度在业绩与预期共振下的估值修复弹性。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：资产端指数表现.......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数-0.3%，非银金融（申万）-2.2%，跑输沪深300指数1.9pct，其中证券、保险、多元金融分别-1.4%、-3.6%、-3.4%，超额收益分别为-1.1pct、-3.3pct、-3.1pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月18日至5月24日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月18日至5月24日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月18日至5月24日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额30469亿元，环比-9.6%。2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比+80.2%。②代销业务：2026年1-4月新发权益类公募基金份额合计2389亿份，同比+50.3%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-4月IPO/再融资募资规模分别470/2743亿元，同比分别+90%/+64%。②债券承销：2026年1-4月债券承销规模51216亿元，同比+11%。3）资管业务：截至26年4月末，公募非货公募22.1万亿元，较上月末+0.9%，权益类公募8.9万亿元，较上月末+0.7%。截至26年3月末，私募基金22.7万亿元，环比+0.5%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.39、-1.85bps至1.75%、2.23%；5月分别+0.46、+1.65bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、5月分别-0.07%、+1.34%；恒生中国高股息率指数本周、5月分别-3.31%、-0.90%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为5月18日至5月24日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为5月18日至5月24日 保险资金举牌/增持持续。5月20日，中国平安增持中国人寿H股4384万股，平均每股作价29.25港元，涉及资金12.82亿港元，增持,持股比例升至16.12%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【中再寿险联合镁信健康最新发布：2025年商保创新药械支付规模达152亿元】 5月21日，由中再寿险与镁信健康联合编写的《中国创新药械多元支付白皮书（2026）》在上海正式发布。白皮书显示，2025年创新药市场销售规模预计达1,950亿元，其中基本医保支出金额约905亿元，商业健康险支付规模达152亿元，同比增长23%，包括医疗保险支付82亿元、重疾险支付70亿元，支付增长的动力来源于商业健康险被保险人群中带病体比重逐年提升。 【一季度保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%】 5月15日，国家金融监管总局公布2026年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。其中，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5万亿元，较年初增长2.8%。财产险公司3.3万亿元，较年初增长5.9%；人身险公司37.3万亿元，较年初增长2.6%；再保险公司8591亿元，较年初下降0.2%；保险资管公司1524亿元，较年初增长4.7%。保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%；赔款与给付支出8893亿元，同比增长7.5%；新增保单件数321亿件，同比增长29%。保险公司平均综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，高于100%和50%的监管标准。其中，财产险公司分别为242.6%、210.6