非银行金融行业：八部门整治非法跨境展业，跨境投资回归合规通道

八部门整治非法跨境展业，跨境投资回归合规通道 核心观点 ⚫事件：2026年5月22日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确经过2年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”。同日，证监会依法对老虎、富途、长桥境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知，非法跨境展业整治进入集中推进阶段。 ⚫非法跨境展业监管从个案整改升级为综合整治，存量业务进入单向压降阶段。2022年末证监会已推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治，监管思路为遏制增量、有序化解存量。本次《整治方案》在前期整改基础上进一步设置2年集中整治期，整治对象从境外机构扩展至境内协助主体、非法中介、互联网平台及网络自媒体，覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转、交易软件运营、客户服务等完整业务链条。集中整治期内，境外机构不得为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，仅允许单向卖出交易并转出资金；整治期满后，境外机构需全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，非法跨境展业在境内市场的持续服务空间将被系统性压缩。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 陶明婧执业证书编号：S0860525090006香港证监会牌照：BXO331taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫跨境投资需求回归合规渠道，头部券商财富管理价值有望提升。本次整治针对非法跨境证券期货基金经营活动，并未否定境内投资者合法境外投资需求。《整治方案》明确引导境内投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。随着非法跨境渠道收缩，境内投资者跨境配置需求有望进一步向持牌机构和合规产品体系回流。短期看，2年集中整治期下，存量账户处置和交易需求迁移将逐步推进，券商相关业务增量更多体现为合规渠道承接和客户资产配置转化；中长期看，非法跨境渠道收缩有利于优化跨境财富管理竞争秩序，具备客户基础、港股通服务能力、跨境产品组织能力和财富管理转化能力的头部券商具备受益基础。 供需错配延续，飞机租赁行业进入资产重估周期：飞机租赁行业深度研究2026-05-19衍生品新规落地，推动场外业务规范发展2026-05-19险 资 规 模 延 续 增 长 ， 静 待 权 益 端 弹 性 释放：2026Q1保险行业资金运用余额点评2026-05-18 投资建议与投资标的 本次《整治方案》将非法跨境展业治理从前期个案整改推进至八部门协同的综合整治阶段，监管边界更清晰、存量处置路径更明确、执行方案更完整。中长期看，非法跨境渠道出清有利于优化跨境财富管理竞争秩序，推动境内投资者境外配置需求回归港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道。建议关注客户基础稳固、港股通服务能力较强、财富管理体系完善、跨境产品布局领先的头部券商。 风险提示 政策执行落地不及预期；港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道承接效果不及预期；券商财富管理客户转化效果不及预期；监管政策变化风险。 图表目录 表1：《整治方案》明确整治对象、禁止行为和存量处置安排.......................................................3表2：非法跨境展业监管要求对比：2022年整改要求与2026年《整治方案》............................3表3：非法跨境展业监管从个案整改走向综合整治.......................................................................3表4：非法跨境渠道与合规跨境渠道对比.....................................................................................3 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。