物流6月快递数据点评：单价环比稳中有升，看好下半年龙头业绩改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6月快递数据点评：单价环比稳中有升，看好下半年龙头业绩改善 ■事件：（1）6月份，全国快递服务企业业务量完成97.4亿件，同比增长30.4%；业务收入完成916.3亿元，同比增长15.0%；上半年，全国快递服务企业业务量累计完成493.9亿件，同比增长45.8%；业务收入累计完成4842.1亿元，同比增长26.6%。 （2）四家快递公司发布6月份经营数据： 【顺丰控股】6月公司速运物流业务收入151.24亿元，同比增长22.71%；完成业务量9.51亿票，同比增长38.03%；速运物流业务单票收入为15.91 元，同比下降11.07%。 【韵达股份】6月公司快递服务业务收入33.09亿元，同比增长10.52%；完成业务量16.42亿票，同比增长29.29%；快递服务单票收入2.02元，同比下降14.41%。 【圆通速递】6月公司快递产品收入31.22亿元，同比增长22.99%；完成业务量14.88亿票，同比增长26.79%；快递产品单票收入2.10元，同比下降2.99%。 【申通快递】6月公司快递服务业务收入19.23亿元，同比增长7.30%；完成业务量9.08亿票，同比增长4.82%；快递服务单票收入2.12元，同比增长2.42%。 从业务量增速看，618电商购物节带动增速重回30%+：整体来看，6月份行业件量同比增长30.4%（环比提升5.5pts），6月份增速环比提升，一方面受益于年中各大电商平台“618”促销活动，另一方面时令生鲜水果等农产品寄递需求旺盛。从公司角度来看，各家6月业务量同比增速分别为：顺丰+38.03%（环比+1.55pts）、韵达+29.29%（环比+5.19pts）、圆通+26.79%（环比-0.32pts）、申通+4.82%（环比-4.07pts），其中韵达与顺丰2021Q2各月基本保持量增速环比提升趋势，我们预计6月顺丰时效件增速在生鲜寄递需求旺盛带动下也逐步回升。 从各家市场份额看，顺丰环比提升，通达系环比略有下降：6月各家业务量市场份额分别为，顺丰9.8%（环比+0.4pts），韵达16.9%（环比-0.6pts），圆通15.3%（环比-0.6pts），申通9.3%（环比-0.8pts）；从2021H1市场份额看（相比2020年），顺丰10.4%（+0.6pts）,韵达16.7%（-0.3pts）,圆通15%(-0.2pts)，申通9.8%（-0.8pts）,顺丰在电商件带动下份额提升，通达系份额较2020年有不同程度回落，我们认为主要受到极兔等新入局者的影响。 Table_Tit le 2021年07月20日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -2.28 9.20 绝对收益 0.00 2.32 26.28 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 当前时点如何看快递板块投资？ 2021-07-11 5月快递数据点评：单价降幅持续收窄，高基数下量增速回落 2021-06-19 快递行业2021年度中期策略：价格拐点将至，期待破局 2021-05-24 4月快递数据点评：单价降幅收窄，需求增速回归常态 2021-05-20 3月快递数据点评：需求高增长，快递龙头单价降幅收窄 2021-04-20 -2%-1%0%1%2%3%201 9-12物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从单件收入来看，6月单价环比稳中有升：6月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-11.1%、-14.4%、-2.99%、+2.42%，环比变化分别为+2%、持平、+2.9%、+2.4%。整体看各家单价环比稳中有升，一方面与去年同期基数较低有关，另一方面也与各地陆续出台限制低价倾销的监管政策有关。展望下半年，快递行业监管加强的大趋势不变，行业价格降幅将持续得到缓解。 投资建议：（1）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力；当前股价已反映市场悲观预期，建议左侧布局。 （2）通达系：我们认为在政策监管加强背景下，随着价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。A股我们重点推荐：韵达股份：公司精细化管理能力突出，件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，下半年有望迎来业绩与估值双升。同时关注圆通速递（成本持续改善，估值低）。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。 ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快递行业数据跟踪 6月份，全国快递服务企业业务量完成97.4亿件，同比增长30.4%；业务收入完成916.3亿元，同比增长15.0%；行业单票收入为9.41元，同比-11.83%，环比+0.37%。当前快递行业仍为增量市场，6月主要受益于年中电商大促件量增速环比提升5.5pts，行业单价总体稳定。 图1：快递业务量及增速 图2：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：快递行业单价及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 重点城市数据跟踪 2021年6月，主要“产粮区”表现为：（1）义乌6月业务量+20%（5月量+14%），单价2.73元，环比提高6分（环比+2.24%），同比降幅14%（5月同比降11%）；（2）广州6月业务量+44%（5月量+23%），单价7.61元，环比降7毛5（降幅8.94%），同比降幅15%（5月同比降6%）。 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：快递业务量前9大城市的6月快递相关数据 城市 快递业务量（万件） 快递业务收入（万元） 单价（元） 业务量同比 单价同比 价格环比 北京市 20,701.1 289,924.1 14.0 -10% 1% -1.35% 东莞市 23,404.0 245,175.9 10.48 27% -17% 2.91% 广州市 100,642.2 765,915.9 7.61 44% -15% -8.94% 杭州市 35,762.4 338,275.5 9.46 31% -31% -2.74% 金华（义乌）市 101,710.20 277,631.60 2.73 20% -14% 2.24% 上海市 36,325.8 1,455,839.0 40.08 24% -9% -11.77% 深圳市 53,454.0 553,376.1 10.35 4% -11% -5.33% 苏州市 24,193.9 225,304.2 9.31 19% -14% -1.12% 揭阳市 33,030.0 150,663.3 4.56 50% -27% -5.80% 资料来源：国家邮政局，安信证券研究中心 图4：义乌快递价格 图5：广州快递价格 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 快递上市企业数据跟踪 2021年6月顺丰业务量9.51亿票，同比上升38.03%；单票收入为15.91元，同比下降11.07%；韵达业务量为16.42亿票，同比上升29.29%；单票收入2.02元，同比下降14.41%；申通业务量为9.08亿票，同比上升4.82%；单票收入2.12元，同比增长2.42%；圆通业务量为14.88亿票，同比上升26.79%；快递产品单票收入2.10元，同比下降2.99%。 图6：顺丰快递业务量及增速 图7：顺丰单票收入及增速 行业动态分析/物流 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图8：韵达快递业务量及增速 图9：韵达单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图10：申通快递业务量及增速 图11：申通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图12：圆通快递业务量及增速 图13：圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 6月各家业务量市场份额情况为：顺丰9.76%（环比+0.35pts），韵达16.86%（环比-0.63pts），圆通15.28%（环比-0.66pts），申通9.32%（环比-0.74pts）。 行业动态分析/物流 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图14：四家上市快递企业市场份额（2020.01-2021.06） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/物流 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 明兴、孙延声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发