铜日报：铜价回归基本面 宏观因素影响逐渐淡去

华泰期货|铜日报 2021-07-15 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 铜价回归基本面 宏观因素影响逐渐淡去 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场买卖双方呈现僵持拉锯之势，主要因为隔月价差收窄至contango70-80元/吨，市场整体成交活跃度有限，早市平水铜便报于升水260-270元/吨，买盘对此价格接受度有限，但持货商也不愿降价出货，早市个别持货商对次月08合约报价升水150-160元/吨被秒收，更坚定了其余持货商挺价之心，第二节交易时段，有持货商被压价降于升水250元/吨左右出货顺畅。好铜青睐度低，报价僵持稳定于升水280元/吨，成交有限。湿法铜有少量货源流入，下游压价部分逢低补货，和平水铜价差小幅拉开，整体报至升水170-200元/吨。盘面迅速下跌近五百余元后，部分下游入市采购，但由于湿法铜升水200元/吨货源吸引力有限，整体维持刚需采购。 观点：昨日美联储主席鲍威尔国会证词中称，联储将在开始缩减购债规模前给出通知。他同时强调，货币政策仍应高度宽松。这使得美元指数呈现出较大幅度回落，但反观铜价，似乎对此的影响愈发不明显，昨日仍然维持震荡偏弱格局，而这与铜品种目前基本面的状况相对吻合。因此当下，基本面因素或将对铜价逐渐起到主导作用。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-15 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/7/14 2021/7/13 2021/7/7 2021/6/15 现货(升贴水) SMM：1#铜 270 240 130 175 升水铜 280 255 170 190 平水铜 260 225 145 155 湿法铜 185 165 75 100 洋山溢价 26 26 23.5 21 LME（0-3） — -37.25 -32.69 -32 期货(主力) SHFE 68870 69200 69110 70230 LME #N/A 9401.5 9445 9560 库存 LME — 220575 214575 140625 SHFE 129469 — 142520 180967 COMEX — 46400 47683 55326 合计 — 266975 404778 376918 仓单 SHFE仓单 71639 73166 85098 127023 LME注销仓单占比 — 7.7% 9.7% 8.3% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 320 310 330 540 CU2108-CU2107主力-近月 120 100 140 170 CU2108/AL2108 3.53 3.60 3.65 3.71 CU2108/ZN2108 3.15 3.13 3.12 3.12 进口盈利 #N/A 480.1 -651.6 535.1 沪伦比（主力） — 7.36 7.32 7.35 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-15 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-15 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-15 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-15 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存