铜日报：基本面因素波动有限，铜价短期或将追随宏观变化

基本面因素波动有限，铜价短期或将追随宏观变化 一、日度市场总结 通惠期货研发部 铜期货市场数据变动分析 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 主力合约与基差：2月25日SHFE主力合约价格报102720元/吨，较2月24日上涨800元，涨幅0.78%，小幅走高；LME价格报13349.5美元/吨，较2月24日上涨155美元，涨幅1.17%，继续上扬。基差方面，LME(0-3)贴水从2月24日的-85.04美元/吨收窄至-76.52美元/吨，基差走强；国内现货如升水铜贴水从320元/吨扩大至-100元/吨，基差走弱，反映市场供需压力。 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cnwww.thqh.com.cn 持仓与成交：2月25日LME铜持仓量降至31.7万手，较2月24日减少1210手，持仓量收缩，主要表现为空头减仓；SHFE主力合约成交量降至2.9万手，较2月24日减少4.2万手，成交量收缩，同时持仓量降至12.3万手，减少7789手，整体市场活跃度降低。 产业链供需及库存变化分析 供给端：2月25日资讯显示，供应端持续宽松，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源补充国内市场，叠加未匹配交割仓单流出，可流通货源维持高位。矿业方面，力拓2025年铜产量增长11%，EroCopper巴西项目预计年产铜当量10.8万吨，Metalkol获得ESG认证提升可持续生产，但矿业扩张面临周期限制，新项目如Andrada尾矿回收加速，可能增加中长期供应。 需求端：春节假期结束后下游企业逐步复工，2月25日部分企业入市询价采购，采销情绪较前日回升，但终端消费尚未完全复苏。山东地区电解铜现货贴水-450元/吨，采购情绪指数1.20偏淡，企业采购意愿弱，部分消耗年前库存；电力领域受国家能源局规划推动，AI和大基建需求强劲，但建筑、汽车和消费电子领域复苏缓慢，整体需求回暖但增量有限。 库存端：2月25日LME库存增至287806吨，较2月24日增加10717吨；SHFE库存增至249650吨，增加6475吨；COMEX库存略降至601037短吨。社会库存预计持续垒库，尤其广东地区仓单增加，反映供应过剩压力，库存水平升至多年高位。 价格走势判断 未来一到两周铜期货价格预计高位震荡，主要受供给端宽松（库存持续增加、可流通货源高位）、需求端缓慢复苏（终端消费未完全恢复）及宏观情绪利好（如2月25日美最高法院裁定关税违法缓解避险情绪）驱动。铜价波动区间在102000-104000元/吨。 三、产业动态及解读 1、02月25日：【SMM铜快讯】据SHFE期货日报显示，2月25日铜期货仓单较昨日增加10717吨至287806吨。值得注意的是仓单增加主要为广东地区，日内增加12089吨，然而上海与江苏地区呈现仓单流出迹象。预计社会库存本周仍将处于持续垒库状态。 2、02月25日：今日山东地区电解铜现货均价报贴水-450元/吨。据SMM了解，春节假期结束后，下游铜加工企业逐步复工复产，但终端消费尚未完全复苏。市场零单贴水报价响应寥寥，企业采购意愿偏弱，部分企业仍在消耗年前库存，整体市场活跃度偏低。 3、02月25日：欧亚资源集团（ERG）旗下刚果（金）子公司Metalkol宣布，其生产基地近日获得铜标志认证，成为全球首个获此认证的尾矿处理项目。该认证依据环境、社会及治理（ESG）等33项标准，对Metalkol在负责任生产、尾矿管理、人权及社区互动等方面的表现进行核验，有效期为三年，需定期接受绩效监测。 4、02月25日：展望明日，今日为沪期铜2603合约换月后首个交易日，现货报价随合约切换出现较大幅度调整。从市场实际运行来看，供需两端均呈现回暖迹象。供应端，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源持续补充国内市场，叠加未匹配交割的仓单陆续流出，整体可流通货源维持高位。需求端，随着春节假期结束，部分下游企业开始复工复产，陆续入市询价采购，日内采销情绪较前一交易日明显回升。值得注意的是，尽管供需同步回暖，但供应增量释放更为直接，尤其是没有匹配交割的仓单流出将对现货升贴水形成压制。同时，隔月Contango结构说明持货商向远月交仓的意愿依然存在，这将分流部分可流通现货，对贴水幅度构成一定支撑。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，预计明日现货贴水将延续承压运行态势。 5、02月25日：最新行业综述指出，2026年铜市场一方面受到AI、大基建等强劲需求推动，另一方面库存水平持续上升至多年高位。供给方面，矿业扩张面临周期限制，旧库存与新生产节奏不匹配。市场预期未来价格仍将波动明显，供需矛盾或长期存在。 四、产业链数据图表 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 附录：大模型推理过程 首先，用户要求我基于提供的数据和资讯，描述并分析铜期货市场的相关数据变化情况。输出结构必须严格按照指定的框架： 1. **铜期货市场数据变动分析** - **主力合约与基差**- **持仓与成交** 2. **产业链供需及库存变化分析** - **供给端**- **需求端**- **库存端** 3. **价格走势判断** 关键规则： - 引用数据和资讯时带上具体日期（如5月24日），但这里的数据是2026年2月25日、24日等。 - 不要援引行业新闻中其他期货公司的观点。 - 避免使用序号如“一、”、“二、”，所以我必须用自然语言描述。 - 避免使用emoji符号。 - 输出只包含正文，没有其他格式。 语言需简洁明了，逻辑清晰，确保准确性和时效性。 现在，分析数据和资讯： **数据表：** - 日期：2026-02-25, 2026-02-24, 2026-02-11 - 关键指标： - 现货价格（SMM:1#铜）：102230元/吨（25日），比24日上涨260元，变化率0.25%- 升水铜贴水：-100元/吨（25日），比24日下降420元（从320到-100）- 平水铜贴水：-250元/吨（25日），比24日下降420元（从170到-250）- 湿法铜贴水：-335元/吨（25日），比24日下降465元（从130到-335） - LME(0-3)贴水：-76.52美元/吨（25日），比24日上升9美元（从-85.04到-76.52），变化率10.02%——贴水减少，表示基差走强。 - SHFE价格：102720元/吨（25日），比24日上涨800元，变化率0.78%- LME价格：13349.5美元/吨（25日），比24日上涨155美元，变化率1.17%- 库存： - LME库存：287806吨（25日），比24日增加10717吨，变化率3.87%- SHFE库存：249650吨（25日），比24日增加6475吨，变化率2.66%- COMEX库存：601037短吨（25日），比24日减少528短吨，变化率-0.09% **资讯：** - 02月25日：SHFE铜期货仓单增加10717吨至287806吨，主要广东增加12089吨，上海和江苏流出。预计社会库存持续垒库。 - 02月25日：山东电解铜现货贴水-450元/吨，下游企业复工但消费未完全复苏，采购意愿弱，市场活跃度低。 - 02月25日：Metalkol获得铜标志认证，ESG相关。 - 02月25日：沪期铜换月后，供需回暖，供应端进口货源补充，仓单流出；需求端企业复工，采购回升。但供应增量压制升贴水，预计贴水承压。 - 02月25日：行业综述，铜市场受AI、大基建需求推动，但库存高位；供给受限，供需矛盾长期存在。 - 力拓业绩：铜产量增长11%，铝业务好。 - 南方电网投资能源工程。 - EroCopper项目。 - Andrada获得资金。 - 国家能源局规划：推进能源建设。 - SMM华北市场：供应南下，需求疲软。 - 北美废铜价格下跌。 - 美最高法院裁定关税违法，利好铜价；LME铜收涨，空头减仓。 - LME持仓数据：铜持仓减少1210手。 **整理分析：** **1. 铜期货市场数据变动分析** - **主力合约与基差**： - 主力合约：SHFE价格从101920元/吨（24日）到102720元/吨（25日），上涨800元，涨幅0.78%。LME价格从13195美元/吨到13349.5美元/吨，上涨155美元，涨幅1.17%。表明价格小幅走高。 - 基差：参考LME(0-3)贴水，从-85.04美元/吨（24日）到-76.52美元/吨（25日），贴水减少（绝对值变小），表示基差走强。国内现货贴水如升水铜从320元/吨到-100元/吨，贴水加深，表示基差走弱。需统一：LME基差走强，国内现货贴水加深。 - **持仓与成交**： - 从资讯：2月25日，LME铜持仓减少1210手至31.7万手，主要表现为空头减仓。SHFE主力合约持仓减少7789手至12.3万手，成交量减少4.2万手至2.9万手。表明持仓量收缩，成交量收缩，空头减仓。 **2. 产业链供需及库存变化分析** - **供给端**： - 矿山产量：力拓铜产量增长11%，Metalkol获得认证可能提升ESG合规生产。EroCopper和Andrada项目显示新供应潜力。 - 冶炼产能：资讯提到进口窗口打开期间货源补充国内市场，仓单流出增加供应。- 库存：LME和SHFE库存持续增加，显示供应充足。预计社会库存持续垒库。 - **需求端**： - 电力：国家能源局推进能源建设，南方电网投资，利好铜需求。 - 建筑、汽车、电子：下游企业逐步复工，但终端消费未完全复苏，采购意愿弱，市场活跃度低。山东地区采购情绪指数1.20，偏淡。 - 整体：需求有回暖迹象，但复苏缓慢，部分企业消耗库存。 - **库存端**： - LME库存287806吨（25日），增加10717吨；SHFE库存249650吨，增加6475吨；COMEX库存略减。整体库存高位，持续垒库。**3. 价格走势判断** - 结合以上：供给端供应充足，库存高位；需求端逐步复苏但缓慢；宏观情绪利好（如美最高法院裁定关税违法，利好铜价）。 - 未来一到两周走势：预计价格高位震荡，因为需求复苏可能支撑价格，但高库存和供应压力限制上涨。 - 驱动原因：供给端变化（供应充足，库存增加），需求端变化（逐步复苏但弱），宏观情绪（利好事件）。 - 一句话总结价格变动区间：预计铜价在102000-104000元/吨区间震荡。 确保语言简洁明了： - 在数据变动分析中，使用指定词汇如“小幅走高”、“基差走强/走弱”、“持仓量收缩”。 - 在产业链分析中，基于资讯。 - 价格走势判断：避免矛盾描述，如不说“高位和低位同时”，只说“高位震荡”。 输出框架： ## 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：描述价格变化和基差。 - **持仓与成交**：描述持仓和成交变化。 *** ## 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：分析供给情况。 *** ## 价格走势判断 - 分析驱动原因：供给端变化、需求端变化、宏观情绪。- 一句话总结价格变动区间。