一周集萃：沪铜：短期库存变化仍有反复，铜价波动或加大

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年11月21日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 姓名:许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.9.3 短期震荡偏强运行，等待逢高沽空机会 2021.9.10短期价格仍有支撑，关注反弹后试空机会 2021.9.17短期支撑被强化，下周铜价偏多运行 2021.10.8 短期铜价仍有反弹动力，关注库存变化 2021.10.22短期恐慌情绪释放后，铜价或将逐步企稳 2021.11.05国内库存续降存挤仓风险，短期铜价有支撑 一周集萃——沪铜 短期库存变化仍有反复，铜价波动或加大 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 宏观面，最新的通胀数据维持高位，英美提前加息预期增强，美元指数连续走强创十六个月新高，周三一度突破96关口，施压整体有色金属。 基本面，11月19日铜精矿TC报价61.75美元/吨，环比上周减少1.15美元/吨。市场消息方面，Antamina铜锌矿于2021年11月15日恢复运营，基本解除Antamina铜锌矿对铜矿供应的干扰。短期海外铜矿山生产的基本问题更多来自于自然因素和物流紧张所带来的结构性紧张。库存方面，SHFE铜库存在上周小幅增加后，本周再次出现明显下降，本周减少3119吨至34918吨。LME铜周中交仓5525吨后周末再次出现明显下降，周内减少10425吨至89875吨。两市库存均处历史低位及同期低位水平。 观点及策略：随着美联储流动性拐点预期愈加强烈，及美国经济数据相对较好，预计美元仍将维持强势，对中期铜价形成压力。基本面，当前LME库存低位，但注销仓单下降，可利用库存在逐步回升，短期外盘挤仓风险缓解。国内方面，低库存高升水维持，现货基差扩大至1000上方，下游消费受抑，关注内外库存持续变化，这将成为短期铜价转向的关键因素。预计下周铜价冲高后有所回落，CU2201主波动区间参考69000-72000元/吨。 风险及关注点：库存明显变化；抛储超预期。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、基本面分析 ..................................................................................... 1 三、投资建议 ......................................................................................... 6 免责声明 ................................................................................................. 7 研究中心简介 ......................................................................................... 7 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 8 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 本周铜价探底回升。周中LME铜库存增加打击伦铜现货升水回落，低库存担忧一度减轻，铜价受此影响有所下落至震荡支撑位68000附近，但临近周末LME交仓效果不佳重新抬高升水，而国内进口铜受限及出口精铜增加，大幅抬高国内现货铜升水至近几年高位，好铜升水扩大至2000上方。周内CU2201合约期价最高71200元/吨，最低68200元/吨，收盘70510元/吨，周涨幅0.31%。 图表1：沪铜2201合约价格走势 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 二、基本面分析 （一）供应端情况 1.铜矿保持恢复态势 据ICSG数据，2021年7月全球铜矿产量为176.3万吨，同比+1.5%，1-7月累计产量为876万吨，累计同比+4.64%。11月19日铜精矿TC报价61.75美元/吨，已经较今年3月30美元/吨有较大的回升，差不多接近疫情前水平。 市场消息方面，Antamina铜锌矿于2021年 11月15日恢复运营，基本解除Antamina铜锌矿对铜矿供应的干扰。短期海外铜矿山生产的基本问题 更多来自于自然因素和物流紧张所带来的结构性紧张，对铜精矿短期平衡表并未产生太多冲击。 铜矿石及精矿，2021年10月铜矿砂及其精矿进口179.7万吨，环比-14.9%，同比+6.3%；1-10月累计进口1918万吨，累计同比+6.1%。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 图表2：进口铜矿TC走势 图表3：中国铜矿进口量 数据来源：SMM、广州期货研究中心 2.11月国内精炼产量有望回升 Mysteel中国10月电解铜产量80.8万吨，同比下降7.2%，环比下降2.7%。10月江西、内蒙古、河南、江浙等市场电解铜产出环比下降较为明显，主因限电、检修、缺冷料三大因素导致。据Mysteel调研，中国11月电解铜预计产量82万吨，同比下降6.2%，环比增长1.5%。 截至11月10日，全国硫酸（98%）市场价706.3元/吨，较上月高点1031元/吨下调324.7元/吨，目前硫酸价格在传统淡季，且需求端受到较大限电扰动下逐渐高位回落。 日本最大铜生产商PPC提高2022年发往中国进口电解铜溢价至95美元/吨，较2021年83美元/吨增加了12美元（14.5%）。 据Mysteel，Codelco中国客户仍未接受105美元/吨的2022年进口电解铜长单溢价，主要由于现货价远高于期货价；Codelco一家中国客户迈科集团董事局主席何金碧表示铜市将整年处于现货价高于期货价的格局，主要由于库存较低以及物流拥堵。集装箱短缺正在导致全球贸易出现瓶颈。何说，迈科正准备前往LME仓库交割，来缓解现货价高于期货价的格局。 图表4：中国精炼铜产量 图表5：硫酸价格 数据来源：Wind、广州期货研究中心 3.废铜供应偏紧未有明显改善 203040506070802019-10-182019-12-182020-02-182020-04-182020-06-182020-08-182020-10-182020-12-182021-02-182021-04-182021-06-182021-08-182021-10-18进口铜精矿指数(周)-指数值1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年60657075808590951001053月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年02004006008001,0001,200市场价:硫酸(98%):全国 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 精铜，9月进口量约为26万吨，同比减少50%；1-9月累计进口量258.2万吨，同比减少27.5%。 废铜，9月进口13.4万吨，同比增加68.3%，环比增加3.6%。2021年1-9月份累计进口量为123.4万吨，同比增长85.1%。 从废铜进口量来看，虽然今年中国废铜进口量虽然同比大增超过80%，但是国内再生铜制杆产能迅速扩张，废铜原料供应仍然存在较大缺口，无论是进口还是国内回收的再生铜原料供应，均较难在短期内大幅增加以满足需求。据废铜进口贸易企业的相关人士反映，最近废铜进口货源还是没有太大的改善，最近市场价格有点混乱，而且欧洲那边可能出台政策限制出口到中国，落地之后预计会更加紧缺，东南亚市场的货会价格更加高。 进口盈亏方面，伦铜维持低库存，不过周三有所增加，现货升水溢价已经回归至低升水状态；反观国内升水飙升，导致了差价的反转。从上周五的进口亏损1300元/吨，到本周五的进口盈利2300元/吨，主要是由库存变化导致的升水差异局面。 图表6：精铜进口量依然偏低 图表7：精铜进口由亏损快速转为盈利 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表8：废铜进口货源偏紧 图表9：精废价差运行于1000-1500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 （二）消费端情况 01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年6.86.977.17.27.37.47.57.67.7-10000-8000-6000-4000-20000200040002021/11/192021/10/292021/10/082021/09/172021/08/262021/08/052021/07/152021/06/242021/06/032021/05/122021/04/202021/03/262021/03/052021/02/122021/01/22进口盈亏沪伦比值(左轴）0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年350004500055000650007500085000-10000100020003000400050002019-04-042019-08-042019-12-042020-04-042020-08-042020-12-042021-04-042021-08-04精废价差：目前价差1（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）(元/吨)铜期价-主力 研究中心研究报告 广州期货