计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛意信息（300687.SZ） 2021年07月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/13 当前股价(元) 21.72 一年最高最低(元) 32.30/18.39 总市值(亿元) 76.60 流通市值(亿元) 56.52 总股本(亿股) 3.53 流通股本(亿股) 2.53 近3个月换手率(%) 213.0 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-赛意信息：一季报收入超预期，制造业信息化改造景气度高》-2021.4.11 《公司信息更新报告-受益制造业升级改造，业绩持续增长》-2021.2.28 《公司信息更新报告-赛意信息（300687）：业绩预告超预期，智能制造需求旺盛》-2021.1.10 股权激励绑定核心技术人员，稳定团队利好公司长远发展 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 应瑛（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yingying@kysec.cn 证书编号：S0790120100007 ⚫ 持续受益制造业信息化需求释放 公司核心业务从泛ERP咨询、实施扩展至智能制造领域。随着制造业升级改造和软件国产化需求释放，公司有望凭借行业标杆性项目持续扩展客户。我们维持2021-2022年原有的盈利预测，并新增2023年盈利预测，即公司2021-2023年的归母净利润为2.36/3.15/4.18亿元，EPS为1.08/1.45/1.93元/股，当前股价对应的2021年-2023年PE为20.0、15.0、11.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：股权激励计划公告 公司公告2021年股权激励计划，拟向64名激励对象授予限制性股票553.30万股，授予价格为18.80元。 ⚫ 激励计划以公司中层和核心技术人员为主，稳定团队利好公司业务长远发展 本次股权激励的64名员工以公司中层领导和核心技术人员为主，属于定向激励公司中层和核心技术人员。公司2018、2020、2021年均公告了激励计划，用常态化股权激励方式实现员工和公司利益一致，稳定团队，实现公司业务长远发展。此外，本次授予的考核业绩指标为2021-2024年分别为2.05、2.46、2.95、3.54亿元，对应复合增速为20%，凸显公司长期业绩增长信心。公司拟授予限制性股票价格为18.80元，较7月12日收盘价22.37元，仅折价19%，凸显公司对未来成长的信心。若以7月12日收盘价格计算需摊销的权益费用，合计2021-2026年需要摊销的首次授予费用合计为1876.40万元，其中2021年预计摊销费用为332.27万元。 ⚫ 制造业顺周期扩产，带动信息化、智能化改造的高景气 公司当前正处制造业顺周期扩产中，大中型企业对信息化、智能化改造需求旺盛。根据国家统计局数据，2019年工业技术改造投资增长9.8%，高于整体4.3%的投资增速，表明升级改造投入成为制造业投资的重要驱动力。叠加考虑政策的重视与鼓励，我们认为公司下游旺盛需求有望持续。 ⚫ 风险提示：客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、客户集中度风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,076 1,385 1,797 2,296 2,934 YOY(%) 18.3 28.8 29.8 27.7 27.8 归母净利润(百万元) 66 176 236 315 418 YOY(%) -41.6 165.4 33.8 33.6 32.9 毛利率(%) 28.4 34.9 32.8 33.2 34.1 净利率(%) 6.2 12.7 13.1 13.7 14.3 ROE(%) 6.8 14.1 16.3 18.4 20.1 EPS(摊薄/元) 0.31 0.81 1.08 1.45 1.93 P/E(倍) 71.1 26.8 20.0 15.0 11.3 P/B(倍) 5.6 4.9 4.0 3.3 2.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2020-072020-112021-03赛意信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1027 1285 1941 2368 3056 营业收入 1076 1385 1797 2296 2934 现金 432 509 917 1171 1496 营业成本 770 902 1208 1534 1933 应收票据及应收账款 495 500 790 857 1248 营业税金及附加 7 9 12 15 19 其他应收款 23 20 36 35 55 营业费用 58 73 77 92 117 预付账款 12 18 20 28 34 管理费用 81 74 129 156 197 存货 3 99 38 135 83 研发费用 89 133 146 184 235 其他流动资产 62 140 140 140 140 财务费用 -1 9 8 19 33 非流动资产 304 734 813 892 971 资产减值损失 -0 -0 -1 -1 -1 长期投资 58 101 150 201 254 其他收益 6 16 13 14 14 固定资产 20 23 23 24 25 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 66 96 120 143 165 投资净收益 11 8 13 16 20 其他非流动资产 160 514 520 525 527 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1331 2019 2753 3260 4027 营业利润 68 189 244 326 435 流动负债 342 387 994 1309 1776 营业外收入 0 0 2 2 1 短期借款 72 28 441 835 1134 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 32 36 55 61 86 利润总额 67 189 245 328 436 其他流动负债 238 323 498 413 556 所得税 1 13 10 13 17 非流动负债 2 381 310 239 167 净利润 67 176 236 315 418 长期借款 0 369 298 227 155 少数股东损益 1 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 2 12 12 12 12 归母净利润 66 176 236 315 418 负债合计 344 768 1305 1548 1943 EBITDA 67 209 261 355 474 少数股东权益 149 177 177 177 177 EPS(元) 0.31 0.81 1.08 1.45 1.93 股本 218 217 347 347 347 资本公积 294 294 164 164 164 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 337 461 636 868 1180 成长能力 归属母公司股东权益 838 1073 1271 1535 1907 营业收入(%) 18.3 28.8 29.8 27.7 27.8 负债和股东权益 1331 2019 2753 3260 4027 营业利润(%) -46.1 179.9 28.9 33.9 33.3 归属于母公司净利润(%) -41.6 165.4 33.8 33.6 32.9 获利能力 毛利率(%) 28.4 34.9 32.8 33.2 34.1 净利率(%) 6.2 12.7 13.1 13.7 14.3 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.8 14.1 16.3 18.4 20.1 经营活动现金流 44 121 145 76 247 ROIC(%) 6.4 12.3 11.4 12.3 13.5 净利润 67 176 236 315 418 偿债能力 折旧摊销 8 9 11 11 13 资产负债率(%) 25.8 38.1 47.4 47.5 48.3 财务费用 -1 9 8 19 33 净负债比率(%) -36.5 -5.5 -6.4 -1.3 -5.8 投资损失 -11 -8 -13 -16 -20 流动比率 3.0 3.3 2.0 1.8 1.7 营运资金变动 -43 -90 -97 -253 -196 速动比率 2.9 2.9 1.9 1.7 1.6 其他经营现金流 25 26 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 78 -464 -77 -75 -71 总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 31 244 30 29 25 应收账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8 长期投资 182 -214 -49 -44 -54 应付账款周转率 37.6 26.4 26.4 26.4 26.4 其他投资现金流 291 -434 -95 -90 -99 每股指标(元) 筹资活动现金流 110 418 -102 -141 -150 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.81 1.08 1.45 1.93 短期借款 44 -44 -28 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.56 0.67 0.35 1.14 长期借款 0 369 -71 -71 -72 每股净资产(最新摊薄) 3.86 4.45 5.37 6.58 8.29 普通股增加 72 -1 130 0 0 估值比率 资本公积增加 -155 -0 -130 0 0 P/E 71.1 26.8 20.0 15.0 11.3 其他筹资现金流 148 94 -3 -70 -79 P/B 5.6 4.9 4.0 3.3 2.6 现金净增加额 232 76 -33 -140 26 EV/EBITDA 109.5 36.2 28.9 21.4 15.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（N