中小盘信息更新：公司发布股权激励，绑定核心团队夯实成长基础

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 北京君正（300223.SZ） 2022年05月21日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/5/20 当前股价(元) 84.96 一年最高最低(元) 199.97/60.73 总市值(亿元) 409.14 流通市值(亿元) 346.57 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 4.08 近3个月换手率(%) 104.85 《中小盘信息更新-业绩同比高增长，平台型芯片设计公司加速前行》-2022.4.28 《中小盘信息更新-业绩高速增长，车载芯片龙头扬帆起航》-2022.4.10 《中小盘信息更新-全年业绩超预期，车载存储龙头高增长将继续》-2022.3.16 公司发布股权激励，绑定核心团队夯实成长基础 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 ⚫ 2022年股权激励计划发布，调动员工积极性，夯实成长基础 公司发布2022年限制性股票激励计划，拟以占公司总股本0.47%的股份对包括中层骨干、核心业务和技术人员在内的246人实施激励，授予价格33.84元。本次股权激励中，首次授予部分占授予权益总额的88.89%，业绩考核目标为以2021年营业收入或净利润为基础，2022-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于5%、10%、15%；预留部分占权益总额的11.11%，业绩考核目标为以2021年营业收入或净利润为基础，2022-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。股权激励有望调动员工积极性，同时夯实公司成长基础，进一步增强公司竞争力。公司在计算、存储、模拟芯片领域全面布局，有望乘智能汽车东风扬帆起航，持续看好公司未来发展。维持预计公司2022-2024归母净利润分别为12.05/17.77/23.09亿元，对应 EPS 分别为2.50/3.69/4.79元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/23.8/18.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 激励包含ISSI高管，范围广力度大，有望有效加强公司凝聚力 本次激励对象为246人，包含中国大陆、美国、中国台湾、加拿大、海地等多地中层管理人员和核心业务技术骨干，激励范围广泛。同时本次限制性股票计划对ISSI的核心人员亦进行了有效激励，占授予总量比例最高的SHUEN-MIEN JIMMY LEE（李学勉）和KONG-YEU HAN（韩光宇）是ISSI的主要创始人，先后担任首席执行官。本次激励有望有效提升全球范围内员工的积极性，增强公司凝聚力，为公司未来发展打下坚实基础。 ⚫ 收购ISSI协同效应凸显，计算存储模拟全布局发展前景广阔 公司收购ISSI后，渠道、产品、供应链等领域协同效应凸显，公司的微处理器、智能视频芯片可依靠ISSI全球化的市场和渠道网络实现推广，智能视频业务亦开展车规体系建设；同时公司的车规级产品亦加大力度在蓬勃发展的国内市场推广。公司在微处理器、存储领域的SRAM/DRAM/Flash、智能视频、以及LED驱动芯片领域广泛布局，ISP和联网芯片蓄势待发，未来前景广阔。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争激烈、产品价格波动。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,170 5,274 6,787 8,798 11,111 YOY(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 归母净利润(百万元) 73 926 1,205 1,777 2,309 YOY(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.6 17.8 20.2 20.8 ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 EPS(摊薄/元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 P/E(倍) 578.0 45.7 35.1 23.8 18.3 P/B(倍) 5.2 4.1 3.7 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3716 6130 8865 10798 13298 营业收入 2170 5274 6787 8798 11111 现金 1399 2919 4638 6212 7165 营业成本 1581 3325 4460 5637 7068 应收票据及应收账款 464 661 1036 1164 1614 营业税金及附加 5 11 16 18 22 其他应收款 2 94 0 59 15 营业费用 139 259 326 405 500 预付账款 38 29 197 96 274 管理费用 98 160 204 246 300 存货 1305 1419 2236 2384 3408 研发费用 333 521 665 836 1033 其他流动资产 508 1008 758 883 821 财务费用 -18 -20 -45 -75 -90 非流动资产 5253 5205 6129 6141 6160 资产减值损失 -20 -118 0 0 0 长期投资 2 2 2 2 2 其他收益 47 22 36 35 31 固定资产 364 378 585 628 678 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 981 877 1708 1618 1528 投资净收益 17 11 12 10 10 其他非流动资产 3906 3947 3835 3894 3952 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8968 11335 14994 16939 19458 营业利润 74 932 1210 1776 2318 流动负债 571 885 1072 1294 1581 营业外收入 1 2 4 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 0 3 2 2 应付票据及应付账款 373 659 332 920 651 利润总额 72 934 1211 1776 2319 其他流动负债 198 226 739 374 930 所得税 -1 13 10 2 17 非流动负债 176 127 171 171 171 净利润 73 921 1202 1774 2301 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -5 -3 -3 -8 其他非流动负债 176 127 171 171 171 归母净利润 73 926 1205 1777 2309 负债合计 747 1012 1243 1465 1752 EBITDA 163 1072 1262 1807 2335 少数股东权益 27 22 19 15 8 EPS(元) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 股本 469 482 482 482 482 资本公积 7577 8845 8845 8845 8845 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 1257 2085 3125 4794 成长能力 归属母公司股东权益 8195 10301 13733 15459 17699 营业收入(%) 539.4 143.1 28.7 29.6 26.3 负债和股东权益 8968 11335 14994 16939 19458 营业利润(%) 17.9 1159.9 29.8 46.7 30.5 归属于母公司净利润(%) 24.8 1165.3 30.1 47.5 29.9 获利能力 毛利率(%) 27.1 37.0 34.3 35.9 36.4 净利率(%) 3.4 17.6 17.8 20.2 20.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.9 8.9 10.5 13.5 15.0 经营活动现金流 312 1083 1573 1871 1095 ROIC(%) 0.4 8.1 9.5 12.2 13.7 净利润 73 921 1202 1774 2301 偿债能力 折旧摊销 133 226 164 194 217 资产负债率(%) 8.3 8.9 8.3 8.6 9.0 财务费用 -18 -20 -45 -75 -90 净负债比率(%) -16.9 -28.0 -40.4 -47.1 -46.5 投资损失 -17 -11 -12 -10 -10 流动比率 6.5 6.9 8.3 8.3 8.4 营运资金变动 127 -165 256 -12 -1323 速动比率 4.1 5.2 6.0 6.4 6.1 其他经营现金流 13 132 9 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -474 -690 -9 -320 -163 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 86 223 881 12 19 应收账款周转率 8.9 9.4 8.0 8.0 8.0 长期投资 262 -535 0 0 0 应付账款周转率 7.8 6.4 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 -126 -1002 872 -309 -144 每股指标(元) 筹资活动现金流 1517 1206 1477 23 21 每股收益(最新摊薄) 0.15 1.92 2.50 3.69 4.79 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.65 2.25 3.27 3.89 2.27 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 17.02 21.39 23.70 27.29 31.94 普通股增加 267 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6815 1268 1498 0 0 P/E 578.0 45.7 35.11 23.81 18.33 其他筹资现金流 -5565 -75 -21 23 21 P/B 5.2 4.1 3.7 3.2 2.8 现金净增加额 1203 1505 599 1574 953 EV/EBITDA 248.4 35.9 29.3 19.5 14.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系