21H1 归母净利润同增 189%，黄金龙头稳健成长势头 不减

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国黄金（600916） 证券研究报告 2021年07月12日 投资评级 行业 轻工制造/家用轻工 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.5元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,680.00 流通A股股本(百万股) 180.00 A股总市值(百万元) 26,040.00 流通A股市值(百万元) 2,790.00 每股净资产(元) 3.71 资产负债率(%) 46.41 一年内最高/最低(元) 22.78/5.99 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中国黄金-年报点评报告:20年疫情下稳健增长，21Q1净利润扭亏超出预期，品牌渠道相互促进助力公司行稳致远》 2021-04-21 2 《中国黄金-首次覆盖报告:黄金央企第一家，加码渠道建设&开拓首饰业务成长可期》 2021-02-06 股价走势 21H1归母净利润同增189%，黄金龙头稳健成长势头不减 事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计21H1实现营业收入266亿元，同增72%；实现归母净利润4.04亿元，同增189%；扣非归母净利润4.04亿元，同增243%。 公司报告期内销量大幅增加，营收和净利润维持高速增长。21年来公司加速以“中国黄金”为母品牌的多品牌战略布局，全线实施高端轻奢首饰子品牌“珍·如金”及快时尚饰品子品牌“珍·尚银”的运营和推广。新品牌面向人群广，消费活力强，布局直播带货等线上渠道，有望为公司带来新一轮增长。 投资建议： 公司作为黄金行业龙头，公司深化改革已具成效，IP资源优势显著，上半年来公司营收及利润水平均达到较高水平，借助行业高景气度公司21年有望维持高增，预计公司21/22年归母净利润分别为6.3亿元/8.9亿元，对应PE分别为41x/29x， 维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期，经营不及预期，黄金等价格波动，业绩快报为初步测算结果、具体财务数据以2021年中报为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 38,274.10 33,787.63 46,200.00 62,370.00 77,962.50 增长率(%) (6.45) (11.72) 36.74 35.00 25.00 EBITDA(百万元) 760.43 754.23 944.98 1,345.80 1,796.72 净利润(百万元) 451.46 500.16 634.65 892.20 1,162.22 增长率(%) 24.85 10.79 26.89 40.58 30.26 EPS(元/股) 0.27 0.30 0.38 0.53 0.69 市盈率(P/E) 57.68 52.06 41.03 29.19 22.41 市净率(P/B) 5.54 5.01 3.91 3.45 2.99 市销率(P/S) 0.68 0.77 0.56 0.42 0.33 EV/EBITDA 0.00 0.00 22.55 17.98 12.81 资料来源：wind，天风证券研究所 -7%23%53%83%113%143%173%2020-072020-112021-03中国黄金家用轻工沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,990.41 3,419.59 4,731.27 2,494.80 3,118.50 营业收入 38,274.10 33,787.63 46,200.00 62,370.00 77,962.50 应收票据及应收账款 965.10 762.56 307.40 2,356.61 684.05 营业成本 36,311.78 32,316.23 44,074.80 59,563.35 74,243.69 预付账款 192.92 295.77 187.93 519.47 281.96 营业税金及附加 44.73 50.52 69.30 93.56 116.94 存货 3,397.57 3,686.89 4,515.05 5,866.00 7,774.81 营业费用 370.03 354.38 667.12 916.30 1,153.85 其他 602.85 591.23 769.47 724.44 934.69 管理费用 129.43 114.61 183.85 280.67 467.78 流动资产合计 8,148.85 8,756.04 10,511.12 11,961.32 12,794.02 研发费用 8.53 5.41 18.48 31.19 46.78 长期股权投资 11.85 11.45 11.45 11.45 11.45 财务费用 93.11 92.29 108.90 161.70 249.48 固定资产 86.30 92.51 111.00 149.56 187.17 资产减值损失 (0.62) (36.65) 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 (177.41) 109.98 (100.00) (50.00) (50.00) 无形资产 13.65 15.09 12.07 9.04 6.02 投资净收益 (490.90) (354.69) (150.00) (100.00) (100.00) 其他 170.12 152.11 126.04 94.26 93.19 其他 1,395.47 577.37 500.00 300.00 300.00 非流动资产合计 281.91 271.16 296.56 333.91 369.59 营业利润 589.94 558.17 827.54 1,173.24 1,533.99 资产总计 8,430.76 9,027.20 10,807.68 12,295.23 13,163.61 营业外收入 17.88 71.04 30.00 30.00 30.00 短期借款 0.00 0.00 45.70 658.81 97.79 营业外支出 0.39 0.23 10.00 10.00 10.00 应付票据及应付账款 124.27 117.53 184.87 227.57 272.72 利润总额 607.43 628.99 847.54 1,193.24 1,553.99 其他 3,559.16 3,630.21 3,831.74 3,768.36 3,987.28 所得税 157.22 126.94 211.89 298.31 388.50 流动负债合计 3,683.42 3,747.74 4,062.31 4,654.74 4,357.80 净利润 450.21 502.05 635.66 894.93 1,165.49 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (1.26) 1.90 1.01 2.73 3.27 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 451.46 500.16 634.65 892.20 1,162.22 其他 0.00 1.29 0.57 0.76 0.59 每股收益（元） 0.27 0.30 0.38 0.53 0.69 非流动负债合计 0.00 1.29 0.57 0.76 0.59 负债合计 3,683.42 3,749.02 4,062.88 4,655.50 4,358.39 少数股东权益 48.16 78.85 79.86 82.59 85.86 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 1,500.00 1,500.00 1,680.00 1,680.00 1,680.00 成长能力 资本公积 1,745.61 1,745.61 2,396.57 2,396.57 2,396.57 营业收入 -6.45% -11.72% 36.74% 35.00% 25.00% 留存收益 3,199.18 3,699.33 4,984.94 5,877.14 7,039.37 营业利润 25.81% -5.38% 48.26% 41.77% 30.75% 其他 (1,745.61) (1,745.61) (2,396.57) (2,396.57) (2,396.57) 归属于母公司净利润 24.85% 10.79% 26.89% 40.58% 30.26% 股东权益合计 4,747.34 5,278.18 6,744.80 7,639.73 8,805.22 获利能力 负债和股东权益总计 8,430.76 9,027.20 10,807.68 12,295.23 13,163.61 毛利率 5.13% 4.35% 4.60% 4.50% 4.77% 净利率 1.18% 1.48% 1.37% 1.43% 1.49% ROE 9.61% 9.62% 9.52% 11.81% 13.33% ROIC 32.89% 32.72% 41.04% 51.66% 23.41% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 450.21 502.05 634.65 892.20 1,162.22 资产负债率 43.69% 41.53% 37.59% 37.86% 33.11% 折旧摊销 38.89 40.00 8.54 10.86 13.25 净负债率 -62.99% -64.79% -69.47% -24.03% -34.31% 财务费用 108.09 111.32 108.90 161.70 249.48 流动比率 2.21 2.34 2.59 2.57 2.94 投资损失 490.90 354.69 150.00 100.00 100.00 速动比率 1.29 1.35 1.48 1.31 1.15 营运资金变动 (852.70) (277.00) 0.82 (3,625.38) 105.98 营运能力 其它 270.11 (175.56) (98.99) (47.27) (46.73) 应收账款周转率 37.14 39.11 86.36 46.82 51.28 经营活动现金流 505.49 555.50 803.92 (2,507.88) 1,584.20 存货周转率 12.57 9.54 11.27 12.02 11.43 资本支出 13.01 21.20 60.72 79.81 50.17 总资产周转率 4.84 3.87 4.66 5.40 6.12 长期投资 (0.46) (0.39) 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (59.61) (32.65) (320.72) (259.81) (200.17) 每股收益 0.27 0.30 0.38 0.53 0.69 投资活动现金流 (47.05) (11.84) (260.00) (180.00) (150.00) 每股经营现金流 0.30 0.33 0.48 -1.49 0.94 债权融资 0.00 0.00 45.70 658.81 97.79 每股净资产 2.80 3.09 3.9