华泰期货|铜日报 2021-07-07 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 美元走高 铜价目前仍陷震荡格局之中 现货方面：据SMM讯，昨日现货市场报价再度高开低走，随着盘面持续在69500元/吨上方运行，持续抑制下游买盘，部分持货商急于甩货大幅调价，升贴水迅速下行。早市平水铜始报于升水150-160元/吨试探市场买兴，无奈绝对价过高，市场询盘者寥寥，部分持货商迅速调至升水120-140元/吨部分刚需买盘入市，但依旧难见大量成交。第二时段后市场逐渐听闻升水110元/吨货源，尾盘甚至有少量100元/吨货源流出，部分贸易买盘才少量扫货备库，市场交投略微好转。好铜则在平水铜拖累下报价持续走低，从早市升水160元/吨一路调至升水120元/吨，依旧难见大量成交，贵溪铜甚至报于升水130元/吨，无奈性价比有限，市场青睐度不佳。湿法铜则依旧在BMK等少量品牌的指引下报价维持坚挺于升水60-80元/吨，买卖双方在价格上分歧依旧较大，难达共识。 观点：昨日虽然美国方面ISM数据显示并不十分乐观，并且美债收益率也的确维持走弱格局，但或许是由于近期美国方面的经济数据表现相较于非美地区却有一定回升，故此昨日美元仍然呈现较为强劲走势。而铜价则是因此而承压，基本面方面目前变化有限，供应逐步趋于宽松，但若铜价回落，那么此前旺季被抑制的需求也有可能会再度涌现，故此目前仍然维持对铜价偏震荡的判断。 中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。 策略： 1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-07-07 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/7/6 2021/7/5 2021/6/28 2021/6/7 现货(升贴水) SMM：1#铜 175 175 130 105 升水铜 140 185 85 115 平水铜 125 165 55 85 湿法铜 70 90 -5 15 洋山溢价 22 21.5 26 28 LME（0-3） — -29.4 -26.75 -19.25 期货(主力) SHFE 70100 69520 68630 71390 LME #N/A 9512.5 9394 9950 库存 LME — 212475 210925 124700 SHFE 142520 — 153804 201711 COMEX — #N/A 50079 59203 合计 — #N/A 414808 385614 仓单 SHFE仓单 89023 92096 101109 138267 LME注销仓单占比 — 9.8% 5.9% 13.1% 套利 CU2111-CU2108连三-近月 370 370 380 550 CU2108-CU2107主力-近月 200 220 150 200 CU2108/AL2108 3.66 3.61 3.63 3.87 CU2108/ZN2108 3.16 3.15 3.14 3.17 进口盈利 #N/A -906.0 -391.7 -320.6 沪伦比（主力） — 7.31 7.31 7.17 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-07-07 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/06/102019/06/102021/06/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/06/102019/06/102020/06/102021/06/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002017/06/072019/06/072021/06/07价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-07-07 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502017/06/102019/06/102021/06/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/06/102019/06/102021/06/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/06/102019/06/102021/06/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/06/102019/06/102021/06/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-07-07 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/06/102019/06/102021/06/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/06/102019/06/102021/06/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/06/102019/06/102021/06/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-07-07 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存