2018年三季报点评：把握产业升级机遇，Q3业绩创单季新高

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 9 光学元件 证券研究报告 | 公司研究 水晶光电(002273.SZ) 【联讯电子三季报点评】水晶光电：把握产业升级机遇，Q3业绩创单季新高 2018年10月25日 投资要点 买入(维持) 当前价： 9.4元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入 2146 2410 3354 4143 （+/-） 27.7% 12.3% 39.2% 23.5% 归母净利润 356 496 518 661 （+/-） 40.3% 39.3% 4.5% 27.6% EPS(元) 0.41 0.57 0.60 0.77 P/E 57 16 16 12 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯电子年报点评】水晶光电：聚焦智能手机、AR业务，创新驱动公司未来成长》2018-04-20 《【联讯电子中报点评】水晶光电：构建新的盈利增长点，大客户备货助力公司业绩》2018-08-24 《【联讯电子公司深度】水晶光电：聚焦3D成像，打开成长空间》2018-09-18  事件 水晶光电公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入16.34亿元，同比增长8%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.05、2.51亿元，同比分别增长50%、1%。 公司预计2018年实现归母净利润4.63~5.34亿元，同比增长30%~50%。  Q3业绩创单季新高，毛利率持续改善 2018-3Q公司实现营业收入16.34亿元，同比增长8%。Q3实现营业收入7.3亿元，创单季新高，同比增长27%，环比增长37%。推测可能是受到旺季来临、大客户新机备货和屏下指纹识别渗透的拉动。 公司实现归母净利润4.05亿元，接近之前预告区间上限（4.06），同比增长50%。扣非归母净利润2.51亿元，同比增长1%。二者相差较大主要是出售光驰股份获利所致。Q3公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长27%，环比增长-25%。实现扣非归母净利润1.45亿元，创单季新高，同比增长32%，环比增长162%。 公司期间费用率15.3%，相比2017年增长0.82个百分点。管理费用率12.88%，增长0.38个百分点。销售费用率1.64%，增长0.24个百分点。财务费用率0.78%，增长0.2个百分点。Q3公司期间费用率12.81%，同比增长-1.84个百分点，环比增长-3.61个百分点，近期呈下降趋势。管理费用率11.51%，同比增长-1.44个百分点，环比增长-1.88个百分点。销售费用率1.66%，同比增长0.29个百分点，环比增长0.12个百分点。财务费用率-0.36%，同比增长-0.7个百分点，环比增长-1.86个百分点。（此处管理费用包含研发费用以保证可比性）。 公司毛利率28.91%，相比2017年提升-0.6个百分点。净利率25.24%，增长8.34个百分点，主要是出售部分光驰股份获利所致。Q3公司毛利率31.2%，同比增长-1.9个百分点，环比增长3.5个百分点，近期毛利率持续提升。净利率20.88%，同比增长0.32个百分点，环比增长-16.59个百分点。  把握产业升级机遇，推动业绩快速增长 公司前期受到智能手机去库存、江西水晶工艺调整的负面影响，但是Q3业绩已明显改善，营业收入、扣非归母净利润创单季度新高，毛利率持续回升。智能手机双摄持续渗透，同时多摄也开始进入高端机型。屏下指纹识别开始兴起，预计明年光学式产品会快速起量，这都将为公司精密光电薄膜元器件业务形成持续推动。iPhone新机型如期发布并均搭载面部识别技-63%-45%-27%-8%10%17-1 018-0 118-0 418-0 718-1 0沪深300 水晶光电 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 9 术，未来苹果其他产品也有望搭载该技术。安卓阵营积极跟进3D感测，华为（Mate 20）、小米等机型搭载面部识别并采用公司的窄带滤光片产品。日本光驰与公司业务形成协同效应并持续贡献投资收益。公司正把握产业创新升级机遇，加快布局相关业务。近期公司基于对未来发展的信心，拟使用自有资金1~2亿元进行股份回购。看好公司持续保持竞争优势，推动业绩快速增长。 公司预计2018年实现归母净利润4.63~5.34亿元，同比增长30%~50%，中值4.98亿元。推算Q4公司实现归母净利0.58~1.29亿元，同比增长-32%~51%，环比增长-61%~-13%，对应中值0.94亿元，同比增长9%，环比增长-37%。  盈利预测与投资建议 预计2018~2020年公司EPS分别为0.57、0.60、0.77元，分别对应16、16、12 X PE。维持“买入”评级。  风险提示 1、智能手机出货量下滑的风险；2、产品价格下滑的风险；3、新产品研发进度不及预期的风险；4、新应用渗透不及预期的风险。 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 9 目 录 一、事件 .............................................................................................................................................................. 4 二、Q3业绩创单季新高，毛利率持续改善 ........................................................................................................... 4 三、把握产业升级机遇，推动业绩快速增长 .......................................................................................................... 5 四、盈利预测与投资建议 ...................................................................................................................................... 6 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1： 2013~2018-3Q水晶光电营业收入和增长率 .................................................................................... 4 图表2： 2015Q1~2018Q3水晶光电营业收入和增长率 ................................................................................ 4 图表3： 2013~2018-3Q水晶光电归母净利润、扣非归母净利润及增长率 .................................................... 4 图表4： 2015Q1~2018Q3水晶光电归母净利润、扣非净利润、增长率 ........................................................ 4 图表5： 2013~2018-3Q水晶光电各项费用率 .............................................................................................. 5 图表6： 2015Q1~2018Q3水晶光电各项费用率 ........................................................................................... 5 图表7： 2013~2018-3Q水晶光电毛利率、净利率 ....................................................................................... 5 图表8： 2015Q1~2018Q3水晶光电毛利率、净利率 .................................................................................... 5 图表9： 水晶光电PE Band.......................................................................................................................... 6 图表10： 水晶光电PB Band........................................................................................................................ 6 附录：公司财务预测表（百万元） ................................................................................................................. 7 水晶光电(002273.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 9 一、事件 水晶光电公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入16.34亿元，同比增长8%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.05、2.51亿元，同比分别增长50%、1%。 公司预计2018年实现归母净利润4.63~5.34亿元，同比增长30%~50%。 二、Q3业绩创单季新高，毛利率持续改善 2018-3Q公司实现营业收入16.34亿元，同比增长8%。2018Q3实现营业收入7.3亿元，创单季度新高，同比增长27%，环比增长37%。推测可能是受到旺季来临、大客户新机备货和屏下指纹识别渗透的拉动。 图表1： 2013~2018-3Q水晶光电营业收入和增长率 图表2： 2015Q1~2018Q3水晶光电营业收入和增长率 资料来源：Wind、联讯证券 资料来源：联讯证券 2018-3Q公司实现归母净利润4.05亿元，接近之前预告区间上限（4.06），同比增长50%。扣非归母净利润2.51亿元，同比增长1%。二者相差较大主要是出售光驰股份获利所致。 2018Q3公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长27%，环比增长-25%。实现扣非归母净利润1.45亿元，创单季新高，同比增长32%，环比增长162%。 图表3： 2013~2018-3Q水晶光电归母净利