SQUARE首次覆盖报告：双生态驱动、高科技赋能，2B电子支付龙头剑指更广阔2C市场

东方证券发布对Square的首次覆盖报告，认为该公司基于交易支付的新兴金融中介，通过数字化、全平台引领双生态发展，构建闭环商户生态体系，提高科技属性和业务范围，借鉴2B经验打造2C生态圈，硬件覆盖全场景，软件服务形成多元化矩阵，面向商户和个人建立双生态系统，金融服务快速增长，新兴业务成为收入增长点，点对点电子钱包用户体验出色，网络营销扩大用户群体，双生态形成有机体系，两端融合提升交易量和用户表现。该行业具有商户端潜在市场规模扩张、顾客端移动支付迎接全新机遇的特点，Square根植双生态产品服务，为商户和个人用户赋能。财务预测与投资建议采用SOTP估值法，公司总目标价值1312.34亿美元，对应目标价288.43美元，首次覆盖，给予公司买入评级。风险提示包括佣金率存在下行压力、商户覆盖规模上迁不及预期、美国市场移动支付覆盖率不及预期、Cash App发展受阻等。

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